商務(wù)部近日下發(fā)了2019年第二批成品油出口配額，總出口配額量達(dá)2，839萬(wàn)噸，較今年第一批配額量增長(zhǎng)55%，較去年第二批增長(zhǎng)47%。2019年1季度中國(guó)汽柴煤油出口量同比增長(zhǎng)21%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度，中國(guó)成品油出口量仍將保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)充足，需求萎靡

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，2019年1季度中國(guó)成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.8%，而成品油消費(fèi)量同比增長(zhǎng)0.4%;其中汽油消費(fèi)量增長(zhǎng)3.7%，柴油消費(fèi)量下降4.1%。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)煉油新產(chǎn)能不斷建成投產(chǎn)，成品油供應(yīng)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，然而成品油消費(fèi)萎靡的態(tài)勢(shì)—特別是柴油消費(fèi)下滑，航煤消費(fèi)增速放緩，正在不斷增大國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。

增加出口有望緩解內(nèi)壓

我們判斷，中國(guó)政府增加成品油出口配額的舉措，有助于緩解國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)過(guò)剩的壓力，并給予出口企業(yè)—即國(guó)有石油公司更高的靈活度去把握油品出口的時(shí)間窗口及種類(lèi)，從而可避免出現(xiàn)當(dāng)海外市場(chǎng)存在套利時(shí)機(jī)時(shí)，出口企業(yè)沒(méi)有配額可用的尷尬局面。

但對(duì)純煉油企業(yè)而言，增加出口仍是退而求其次的選擇

我們此前曾多次指出，由于中國(guó)成品油出口量的增加，亞洲煉油出現(xiàn)了持續(xù)惡化的趨勢(shì);換而言之中國(guó)煉油企業(yè)亦可能受到海外油品價(jià)差持續(xù)收窄的負(fù)面影響。擁有煉油—銷(xiāo)售一體化的石油公司尚可通過(guò)國(guó)內(nèi)油品供應(yīng)過(guò)剩局面下，較豐厚的油品批發(fā)和零售價(jià)差以對(duì)沖其在出口環(huán)節(jié)承擔(dān)的潛在損失，但對(duì)于純煉油企業(yè)而言，負(fù)面影響可能更為直接，增加出口僅能短期維持其開(kāi)工率。

不少投資者比較關(guān)心即將到來(lái)的IMO2020法規(guī)或?qū)θ虿裼兔刑嵴褡饔茫覀儗?duì)此觀點(diǎn)持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。我們預(yù)計(jì)中國(guó)柴油出口量持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)可能部分抵消IMO2020對(duì)亞洲柴油供需改善的正面作用。