中國已經(jīng)成為L(zhǎng)NG進(jìn)口量第二的國家，“走出去”參與和自主開發(fā)LNG項(xiàng)目將是保障國家天然氣供應(yīng)安全的重要措施之一。全球LNG業(yè)務(wù)潛力大，有較大的市場(chǎng)空間，提升LNG的戰(zhàn)略地位是中國油氣企業(yè)發(fā)展的必然選擇。國際大石油公司(殼牌、?？松梨?、道達(dá)爾、雪佛龍、BP)發(fā)展LNG業(yè)務(wù)由來已久，且規(guī)模巨大，它們有不少經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒：一是提升LNG戰(zhàn)略地位;二是擁有上游天然氣資源是發(fā)展LNG的基礎(chǔ);三是并購擴(kuò)張是發(fā)展LNG的捷徑;四是產(chǎn)運(yùn)銷用一體化是發(fā)展LNG的較佳選擇;五是組合發(fā)展是抵御風(fēng)險(xiǎn)的制勝法寶。氣源、工期和投資控制、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備是LNG可持續(xù)發(fā)展的核心問題，國際大石油公司應(yīng)對(duì)這些核心問題的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)可以給予我們相應(yīng)啟示。

提升LNG地位是國際大石油公司的一致選擇

無論是追求LNG業(yè)務(wù)一體化、實(shí)施縱向整合的道達(dá)爾，還是不追求一體化的?？松梨凇⒀┓瘕?，甚至將石油業(yè)務(wù)置于戰(zhàn)略優(yōu)先的BP，LNG業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位都得到顯著提升。LNG業(yè)務(wù)不但進(jìn)入公司的核心業(yè)務(wù)圈，而且近幾年都得到快速擴(kuò)張。

國際大石油公司中表現(xiàn)最搶眼的是殼牌。2009年，殼牌將業(yè)務(wù)劃分為“現(xiàn)金引擎”“增長(zhǎng)優(yōu)先級(jí)”和“未來機(jī)會(huì)”3個(gè)層級(jí)。2012年，將當(dāng)時(shí)處于“未來機(jī)會(huì)”的LNG業(yè)務(wù)于前移至“增長(zhǎng)優(yōu)先級(jí)”，2015年進(jìn)一步晉級(jí)為“現(xiàn)金引擎”。殼牌追求LNG業(yè)務(wù)一體化，LNG業(yè)務(wù)橫向遍布世界各地，縱向貫穿LNG全價(jià)值鏈。2011年起，殼牌在全球的天然氣產(chǎn)量當(dāng)量首次超過石油;2013年起，天然氣業(yè)務(wù)收入超過總收入的50%，如今已超過70%。年平均資本回報(bào)率為13%，而公司的平均資本回報(bào)率僅為8%，并為公司貢獻(xiàn)了30%以上的現(xiàn)金流。2017年至2019年，殼牌連續(xù)3次發(fā)布LNG業(yè)務(wù)發(fā)展展望，開始把握LNG領(lǐng)域話語權(quán)。

擁有上游天然氣資源是發(fā)展LNG的基礎(chǔ)

全球在產(chǎn)的LNG項(xiàng)目大抵有3種模式：上下游一體化模式、下游模式、加工費(fèi)模式。3種模式項(xiàng)目的產(chǎn)能分別為23980萬噸/年、9250萬噸/年、7255萬噸/年，規(guī)模比例為3.31∶1.27∶1，可見上下游一體化項(xiàng)目居多。

上下游一體化模式是油氣公司在擁有天然氣資源的情況下配套發(fā)展LNG。上游資源是前提，如果上游資源不足，天然氣液化廠發(fā)展就會(huì)受到很大制約。例如，澳大利亞的西北大陸架LNG項(xiàng)目，氣源供應(yīng)量將在2020年后下降，除非深層有新發(fā)現(xiàn)，或附近其他氣源持有者同意為其供氣，否則該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性將大打折扣。2014年，該項(xiàng)目合作伙伴與赫斯(Hess)公司簽訂初步協(xié)議，以西澳大利亞的Equus天然氣作補(bǔ)充氣源。但赫斯公司2016年12月暫停執(zhí)行協(xié)議，項(xiàng)目面臨較大不確定性。該項(xiàng)目作業(yè)者澳德賽(Woodside)公司購買了BHP Billiton公司Scarborough資產(chǎn)的一半，擬作為該項(xiàng)目新的氣源。后續(xù)進(jìn)展仍未確定。

下游模式是以天然氣液化廠為經(jīng)營主體，向鄰近氣源擁有者購氣。在上游氣源充足時(shí)，“你情我愿”，合作順利;一旦氣源不足，氣源就成為關(guān)鍵的“卡脖子”問題。例如，BP和道達(dá)爾公司參股的阿聯(lián)酋的ADGAS LNG項(xiàng)目，由于阿聯(lián)酋國內(nèi)用氣需求增長(zhǎng)，顯然項(xiàng)目氣源要優(yōu)先通過管道滿足國內(nèi)需求。隨著該國天然氣配置系統(tǒng)的完善，預(yù)計(jì)5年后只能留下第三條生產(chǎn)線生產(chǎn)，10年之后，項(xiàng)目的所有生產(chǎn)線將停產(chǎn)。

加工費(fèi)模式以LNG項(xiàng)目合作伙伴分別作為經(jīng)營主體，各自按股比提供氣源，或者氣源方為經(jīng)營主體，委托LNG廠液化加工，支付加工費(fèi)。經(jīng)營主體均需“照付不議”，并各自負(fù)責(zé)LNG銷售。因此，上游氣源更是前提，當(dāng)某一股東提供的氣源不足時(shí)，要么向第三方購氣，供給LNG廠;要么陪著其他股東仍讓LNG廠運(yùn)行，蒙受巨額損失。例如，殼牌和BP公司在特立尼達(dá)和多巴哥的大西洋LNG項(xiàng)目，現(xiàn)有氣源地經(jīng)過近20年的開采，天然氣產(chǎn)量逐年遞減，整個(gè)項(xiàng)目多條生產(chǎn)線存在嚴(yán)重的氣源問題。殼牌努力協(xié)調(diào)特立尼達(dá)和多巴哥和委內(nèi)瑞拉之間跨境油田L(fēng)orán-Manatee增加供氣，試圖將委內(nèi)瑞拉海上Dragon油田的天然氣通過10英里的管道運(yùn)輸?shù)綒づ圃谔亓⒛徇_(dá)和多巴哥的Hibiscus平臺(tái)。然而，委內(nèi)瑞拉持續(xù)惡化的政局使得項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展緩慢，風(fēng)險(xiǎn)巨大。

并購擴(kuò)張是發(fā)展LNG的捷徑

近年，國際大石油公司以大手筆并購顛覆了全球LNG行業(yè)排名，走出了一條快速發(fā)展LNG的捷徑。2014年，殼牌以38億美元并購雷普索爾北美地區(qū)以外LNG資產(chǎn)，使LNG權(quán)益產(chǎn)能增加420萬噸/年;2015年，以700億美元并購BG集團(tuán)，獲得BG在7個(gè)國家的LNG資產(chǎn)，LNG權(quán)益產(chǎn)能增長(zhǎng)30%，LNG貿(mào)易交付能力增長(zhǎng)32%，大大提升了殼牌的LNG實(shí)力，成為世界第一大LNG生產(chǎn)商和供應(yīng)商。

近3年來，雪佛龍進(jìn)行了3項(xiàng)大手筆并購，先后入股安哥拉LNG和澳大利亞高更(Gorgon)LNG、惠特斯通(Wheatstone)LNG項(xiàng)目，分別占股36.4%、47.3%、64.1%，權(quán)益產(chǎn)能從300萬噸/年迅速躥升到1780萬噸/年，在全球LNG公司產(chǎn)能的排名中位居第四。

?？松梨谕瑯釉诘陀蛢r(jià)時(shí)期以高邊際收益尋求LNG組合，2017年以27億美元收購InterOil公司，成為巴布亞新幾內(nèi)亞1755.6億立方米Elk-Antelope氣田作業(yè)者，并作為作業(yè)者在產(chǎn)能690萬噸/年的PNGLNG項(xiàng)目中占股33.2%，又提議建立第三條甚至第四條生產(chǎn)線。以28億美元收購埃尼公司在莫桑比克4區(qū)的25%股份，以及產(chǎn)能為340萬噸/年的Coral South浮式LNG項(xiàng)目和產(chǎn)能達(dá)1500萬噸/年的Mamba LNG T1-3項(xiàng)目，并主導(dǎo)中游作業(yè)。

產(chǎn)運(yùn)銷用一體化是發(fā)展LNG的較佳選擇

穩(wěn)居全球LNG領(lǐng)域龍頭的殼牌和行穩(wěn)致遠(yuǎn)的道達(dá)爾，創(chuàng)造了一體化發(fā)展的成功范例。而雪佛龍和BP并不追求LNG一體化發(fā)展。

注重一體化發(fā)展是殼牌戰(zhàn)略的顯著特色。在上游，2004年以來其天然氣儲(chǔ)采比一直高居國際大石油公司之首，而且是近年來唯一天然氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量當(dāng)量高于石油的國際大石油公司，保證了天然氣一體化業(yè)務(wù)的氣源自給。在中游，殼牌的LNG產(chǎn)能居全球石油公司首位，2018年達(dá)到4240萬噸/年，是排名第二的埃克森美孚的近兩倍。在下游，2015年以來，殼牌的LNG銷售增長(zhǎng)了70%，2017年達(dá)到6600萬噸，是全球第一大LNG供應(yīng)商。殼牌銷售的LNG大部分為公司自產(chǎn)，也向合資公司或其中的合作伙伴或第三方購買部分長(zhǎng)期合約，以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。殼牌還擁有全球最大的LNG運(yùn)輸船隊(duì)，擁有64艘LNG船，并在新造13艘。龐大的LNG運(yùn)輸船隊(duì)有效地支撐了日益擴(kuò)張的LNG市場(chǎng)，使貨物周轉(zhuǎn)更加靈活，LNG價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更加有力，保證了LNG業(yè)務(wù)整體價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。在下游，殼牌利用其規(guī)模和專門技術(shù)，發(fā)展天然氣零售和電力業(yè)務(wù)，并收購了英國FirstUtility公司。

道達(dá)爾擁有天然氣和LNG市場(chǎng)領(lǐng)先地位，通過并購Engie公司LNG業(yè)務(wù)，將LNG銷售與電力生產(chǎn)緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)上下游一體化發(fā)展，加速實(shí)施天然氣全價(jià)值鏈整合戰(zhàn)略。公司投資跨越整個(gè)價(jià)值鏈，尤其是LNG下游。2016年10月，道達(dá)爾在巴西、科特迪瓦和巴基斯坦分別發(fā)展300萬噸/年浮式儲(chǔ)存及再汽化裝置(FSRU)項(xiàng)目，用LNG供給發(fā)電，并有意向電力部門延伸。收購巴西Bahia再汽化終端部分權(quán)益，獲得兩個(gè)廢熱發(fā)電廠和管道產(chǎn)能50%的權(quán)益。2017年2月，與GEIL合作在巴基斯坦建設(shè)能力為570萬噸/年的接收終端。在印度擴(kuò)建Hazira接收終端，且擴(kuò)大權(quán)益。啟用法國和英國既有終端設(shè)施，擴(kuò)大歐洲LNG市場(chǎng)，發(fā)展以LNG為運(yùn)輸燃料的業(yè)務(wù)。

一體化發(fā)展LNG業(yè)務(wù)，既增加產(chǎn)業(yè)鏈附加值，又增加靈活性，提高保障能力，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)展LNG的較佳選擇。

組合發(fā)展是抵御風(fēng)險(xiǎn)的制勝法寶

國際大石油公司無一例外地采用了組合策略。一是價(jià)值鏈組合。在上下游一體化組合中，上游補(bǔ)下游、下游配上游;或以此上游補(bǔ)彼下游、以此下游配彼上游等，從而完成全球布局和全價(jià)值鏈組合。殼牌收購BG就使得其上下游之間形成了幾個(gè)較好的組合。二是營銷地域組合。與市場(chǎng)需求方簽合同時(shí)不限定LNG來源地，與LNG廠簽合同時(shí)不限定目標(biāo)市場(chǎng)，由此增加靈活性，可實(shí)現(xiàn)全球組織資源，并優(yōu)化運(yùn)輸距離，降低運(yùn)輸費(fèi)用。這種全球組合甚至可能避免制裁、貿(mào)易戰(zhàn)等帶來的額外成本。例如，中美貿(mào)易摩擦中，BP公司就以改變LNG來源避免了中國對(duì)產(chǎn)自美國的LNG加征25%關(guān)稅給交易帶來的成本。三是合同類型組合。長(zhǎng)貿(mào)與短貿(mào)、現(xiàn)貨相結(jié)合，近年傾向于多短貿(mào)和現(xiàn)貨、少長(zhǎng)貿(mào)合同。為減少長(zhǎng)貿(mào)，道達(dá)爾將2017-2022年50%以上的銷售合同重新談判重新簽訂。四是價(jià)格組合。與原油價(jià)格掛鉤和與HH、NBP價(jià)格掛鉤相結(jié)合，高斜率價(jià)格與低斜率價(jià)格相結(jié)合。例如，道達(dá)爾從薩賓帕斯(Sabine Pass)、科珀斯克里斯蒂(CorpusChristi)和Cameron LNG爭(zhēng)取到360萬噸/年與HH價(jià)格掛鉤的承銷量，占其2020年?duì)I銷組合的20%以上。這些交易沒有目的地限制，有相當(dāng)?shù)撵`活性，比與油價(jià)掛鉤的長(zhǎng)貿(mào)交易好得多。一旦市場(chǎng)供給過剩，LNG價(jià)格低于美國項(xiàng)目短期邊際成本時(shí)，就利用其他合同允許少提LNG條款，優(yōu)先從美國提取。五是供貨時(shí)間組合。同一時(shí)間段，此處合同彼處補(bǔ);不同時(shí)間段，此時(shí)合同彼時(shí)補(bǔ)等。

五大組合、全球配置與靈活性使LNG價(jià)格最大化，LNG運(yùn)輸最優(yōu)化，運(yùn)輸費(fèi)用和營銷費(fèi)用最小化，LNG項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)最小化。國際大石油公司采用上述5種組合策略中的數(shù)種甚至全部，由于對(duì)組合策略應(yīng)用得當(dāng)，得以自如應(yīng)對(duì)低油價(jià)、LNG供給時(shí)而過剩的艱難時(shí)期。

LNG可持續(xù)發(fā)展核心問題

氣源、工期和投資控制、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備是LNG可持續(xù)發(fā)展的核心問題。國際大石油公司應(yīng)對(duì)這些核心問題的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)可以給予我們相應(yīng)的啟示。

氣源

對(duì)于LNG項(xiàng)目來說，氣源問題非常重要，氣源的不可持續(xù)會(huì)損害投資者利益，有時(shí)甚至是致命損害。從全球在產(chǎn)、在建和擬建的LNG項(xiàng)目看，氣源問題表現(xiàn)為3類。一是生產(chǎn)若干年后，隨著地下天然氣資源逐漸枯竭，采出氣源越來越不足。例如，阿聯(lián)酋ADGAS LNG，澳大利亞西北大陸架LNG等項(xiàng)目。二是資源國作為新興市場(chǎng)對(duì)天然氣需求逐漸增大，政府要求項(xiàng)目履行國內(nèi)銷售義務(wù)，引起氣源不足。例如，阿曼LNG、澳大利亞GLNG、印尼Tangguh LNG等項(xiàng)目。三是在建項(xiàng)目因情勢(shì)變化，氣源不足，例如大西洋LNG項(xiàng)目。四是澳大利亞和加拿大的部分?jǐn)M建項(xiàng)目，或附近氣源有限，或需經(jīng)近千公里長(zhǎng)途運(yùn)輸，或第三方氣源不經(jīng)濟(jì)，項(xiàng)目被仔細(xì)論證后，“上不得上、下不得下”，嚴(yán)重阻礙項(xiàng)目進(jìn)展。因此，在收并購、進(jìn)行項(xiàng)目最終投資決定時(shí)，氣源問題要引起足夠的重視。

工期和投資控制

LNG廠建設(shè)工期和投資控制的好壞直接影響液化成本，成為左右液化項(xiàng)目全生命周期的大問題。

安哥拉LNG項(xiàng)目(雪佛龍公司是作業(yè)者)2014年早期商業(yè)運(yùn)行后不久，就因技術(shù)問題停工大修，2016年6月重新開工。由此導(dǎo)致工期嚴(yán)重延后，投資大增，共投資140億美元，其中液化廠建設(shè)投資100億美元、大修投資40億美元。項(xiàng)目的單位液化成本高達(dá)13.13美元/百萬英熱單位，預(yù)期售價(jià)8.91美元/百萬英熱單位，邊際效益為-5.61美元/百萬英熱單位。西澳大利亞1560萬噸/年的高更LNG項(xiàng)目(雪佛龍是作業(yè)者)2016-2017年投產(chǎn)，工期嚴(yán)重延后，并嚴(yán)重超投資，總投資達(dá)到561億美元，其中上游162億美元、液化廠399億美元。單位液化成本高達(dá)10.3美元/百萬英熱單位，預(yù)期單位售價(jià)11.31美元/百萬英熱單位，邊際效益為-2.53美元/百萬英熱單位。西澳大利亞890萬噸/年的Ichthys LNG項(xiàng)目同樣存在工期延遲和超投資問題，項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間由2017年第三季度延遲到2019年初，投資由340億美元增加到400億美元，其中上游224億美元、液化廠176億美元。項(xiàng)目單位液化成本達(dá)8.65美元/百萬英熱單位，預(yù)期售價(jià)10.40美元/百萬英熱單位，邊際效益為-4.82美元/百萬英熱單位。超高的液化成本和上游成本使得該項(xiàng)目盡管占領(lǐng)了高端市場(chǎng)，有較好的售價(jià)，仍難以盈利。可見，控制好建設(shè)工期和投資對(duì)保障項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展有多么重要。

資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化

及時(shí)處置低效資產(chǎn)，保持資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化，讓國際大石油公司立于不敗之地。由于油價(jià)大幅漲跌、市場(chǎng)巨大變化、氣源陰差陽錯(cuò)，抑或當(dāng)初技術(shù)和/或商務(wù)論證出現(xiàn)偏差，無論是剛?cè)氲赖男率诌€是行當(dāng)里的老玩家，都會(huì)遇到差項(xiàng)目、差資產(chǎn)。?？松梨?、BP和康菲共同入股的美國阿拉斯加LNG項(xiàng)目，?？松梨谌牍傻陌拇罄麃哠carborough浮式LNG項(xiàng)目，殼牌入股的馬來西亞Tiga MLNG和澳大利亞惠更斯項(xiàng)目，BP在毛里塔尼亞和塞內(nèi)加爾投資的擬為Greater Tortue FLNG項(xiàng)目供氣的Kosmos Energy氣源資產(chǎn)等，都屬于此類。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間充分論證，這些項(xiàng)目基本被這些公司認(rèn)為是邊際收益有限、前景不明朗、低優(yōu)先級(jí)的“瘦狗”類項(xiàng)目，或被剝離出售，或被部分出讓股權(quán)，或從項(xiàng)目直接撤出。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備

為了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，國際大石油公司無一例外地儲(chǔ)備了若干遠(yuǎn)期項(xiàng)目。例如，殼牌擬建的印尼Abadi LNG、尼日利亞LNG T7-8、澳大利亞Sunrise浮式LNG和坦桑尼亞LNG等項(xiàng)目，總產(chǎn)能達(dá)8400萬噸/年。?？松梨趦?chǔ)備的西加拿大WCC LNG、莫桑比克擴(kuò)大液化產(chǎn)能項(xiàng)目等。道達(dá)爾儲(chǔ)備的NLNGT7-8、Brass LNG等項(xiàng)目。雪佛龍儲(chǔ)備的西加拿大Kitimat LNG、澳大利亞惠特斯通LNG擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目等。BP儲(chǔ)備的塞內(nèi)加爾陸上和浮式LNG項(xiàng)目、澳大利亞Browse LNG項(xiàng)目等。有些項(xiàng)目在中期可看到前景，有些可能是更遠(yuǎn)期的項(xiàng)目。國際大石油公司認(rèn)為，儲(chǔ)備項(xiàng)目的價(jià)值在于貢獻(xiàn)產(chǎn)能、貢獻(xiàn)現(xiàn)金流、保證可持續(xù)發(fā)展的較強(qiáng)潛力。

LNG行業(yè)國際國內(nèi)市場(chǎng)前景較好，中國油氣企業(yè)應(yīng)堅(jiān)定發(fā)展LNG的信心。國際大石油公司發(fā)展LNG有不少成功經(jīng)驗(yàn)，也不乏教訓(xùn)，對(duì)中國油氣企業(yè)來說，這些是發(fā)展LNG值得借鑒的良方。