上周末的鋼材市場依舊弱勢運行，市場人士調(diào)侃道：“如果鋼材市場有顏色，那么就在剛剛過去的這個周末，鋼材的顏色是‘翡翠綠’。”

上周黑色系整體延續(xù)振蕩格局，其中鐵礦石跌幅最小，主力合約跌幅1.11%。上周五夜盤，黑色系全線跳水，截至夜盤收盤，焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼、熱卷主力合約分別下跌4.36%、3.94%、3.79%、3.25%、2.82%。

“從黑色產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，現(xiàn)實與預(yù)期博弈的格局仍未被打破，但出現(xiàn)了兩方面變化：一是鐵礦石跌幅縮小，反映負(fù)反饋交易邏輯出現(xiàn)了邊際走弱傾向，主要體現(xiàn)是，前期全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的恐慌性情緒隨時間的推移得到一定修復(fù);二是隨著鋼材產(chǎn)量連續(xù)下行，后期減產(chǎn)限產(chǎn)預(yù)期有所弱化，即便近期局地疫情有所反復(fù)，但對市場的沖擊已大不如前。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。

中信建投期貨黑色研究員張少達(dá)也告訴記者，上周“雙焦”盤面振蕩偏弱運行，截至7月8日，焦煤主力合約周跌幅3.27%，焦炭主力合約周跌幅2.43%。前半周，前期悲觀情緒釋放到位，市場信心逐步重建，主產(chǎn)地?zé)捊姑洪L協(xié)價、蒙煤長協(xié)價均有所上調(diào)，煤礦挺價意愿強(qiáng)烈。與此同時，6日蒙煤通關(guān)再受擾動，“雙焦”盤面小幅反彈。后半周，焦炭價第二輪降價全面落地，周度數(shù)據(jù)顯示上游仍在累庫。蒙煤通關(guān)量僅有小幅下滑，8日再次回升至568車，蒙煤進(jìn)口擾動落空，焦煤盤面跌破蒙煤三季度長協(xié)倉單價2200元/噸。

“在鐵水減量兌現(xiàn)的背景下，需求持續(xù)不及預(yù)期，蒙煤增量顯著，當(dāng)前市場繼續(xù)交易焦煤端超額利潤回吐邏輯。”張少達(dá)說。

期貨日報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，上周黑色市場表現(xiàn)羸弱，螺紋鋼、熱卷下跌200元/噸左右，鐵礦石跌幅不大，焦炭跌超100元/噸。成材整體表現(xiàn)弱于原料，盤面煉鋼利潤收窄。黑色系市場弱現(xiàn)實狀態(tài)延續(xù)，價格普跌，但缺少限產(chǎn)政策加持，鋼廠自主減產(chǎn)略偏緩，導(dǎo)致原料表現(xiàn)略強(qiáng)于成材。

當(dāng)前黑色系產(chǎn)業(yè)鏈的交易邏輯是否出現(xiàn)了階段性的新變化?

對此，張少達(dá)告訴記者，當(dāng)前黑色系仍在交易負(fù)反饋邏輯，即鋼材終端需求不足、鋼價走跌引發(fā)鋼廠虧損，進(jìn)而導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)，驅(qū)動原料端價格走弱。負(fù)反饋邏輯給市場供需帶來了一些新的變化。螺紋鋼環(huán)比需求好轉(zhuǎn)，而供給端大幅下降至250萬噸/周左右，庫存開始緩慢去化。整體來看，螺紋鋼的供需基本面正在重構(gòu)，供給端的壓力正在出清。然而，熱卷表現(xiàn)略差一些，終端需求仍然偏弱，鋼廠減產(chǎn)幅度偏低，庫存去化不連續(xù)，基本面表現(xiàn)明顯弱于螺紋鋼。鐵礦石基本面拐點基本確立，45港庫存連續(xù)兩周緩慢累積。按照當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量230萬噸左右估計，鐵礦石將開啟累庫周期。焦炭企業(yè)也在減產(chǎn)，導(dǎo)致焦炭總庫存在需求走弱的情況下仍在小幅下降，但庫存結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，鋼廠和獨立焦化企業(yè)庫存基本平穩(wěn)，港口庫存小幅下降。上下游庫存基本平穩(wěn)，預(yù)示著焦炭供需基本面正在由短缺轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

邱怡宏認(rèn)為，當(dāng)前黑色系產(chǎn)業(yè)鏈的交易邏輯仍可歸結(jié)為現(xiàn)實與預(yù)期的博弈，現(xiàn)實再度回歸至供需雙弱格局，表觀需求維持在同期下沿振蕩運行，熱卷社會庫存去化進(jìn)程也遭中斷，上周再度開始累庫。庫存可視為衡量市場供需關(guān)系的直觀指標(biāo)，目前螺紋鋼社會庫存再次進(jìn)入去庫進(jìn)程，且去庫幅度環(huán)比有所放大。但需要注意的是，當(dāng)前庫存的下降并非需求的增量引發(fā)，主要是由供應(yīng)的壓縮貢獻(xiàn)，說明供需格局仍未得到明顯改善。鋼廠利潤始終維持低位，但卷螺價差以及卷螺利潤差出現(xiàn)了明顯下滑，華東熱卷貼水螺紋鋼價格幅度增至60元/噸，華東卷螺利潤也繼續(xù)走弱至-120元/噸，均已處于歷史同期極低水平，這一現(xiàn)象除與海外鋼價持續(xù)走弱對熱卷的沖擊有關(guān)外，也與此前熱卷產(chǎn)量降幅不及螺紋鋼有關(guān)。本周部分鋼廠的軋線檢修有所增多，因此短期熱卷貼水幅度繼續(xù)走弱空間有限。

未來市場需要重點關(guān)注的因素有哪些?

張少達(dá)認(rèn)為，近期黑色系負(fù)反饋邏輯仍將延續(xù)，價格偏弱運行為主。未來需要重點關(guān)注以下幾個因素：

一是基建發(fā)力進(jìn)展和地產(chǎn)銷售情況。螺紋鋼產(chǎn)量壓力基本出清，若地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，則房地產(chǎn)用鋼需求繼續(xù)下滑的態(tài)勢將會緩解。上半年的疫情確實影響了基建施工，未來高溫、多雨等季節(jié)性干擾因素好轉(zhuǎn)后，基建需求也會有一定的增量。

二是海外經(jīng)濟(jì)衰退對熱卷需求的影響。海外持續(xù)性加息將導(dǎo)致國內(nèi)板材的直接出口和間接出口下降，對國內(nèi)熱卷的需求不利。

三是鐵礦石發(fā)運環(huán)比好轉(zhuǎn)的幅度、延續(xù)性，及海外高爐減產(chǎn)情況。鐵礦石港口庫存拐點初現(xiàn)，鐵礦石發(fā)運如果維持當(dāng)前水平，港口庫存將延續(xù)累庫狀態(tài)，若發(fā)運明顯好轉(zhuǎn)且海外需求下降，累庫將加速，價格壓力將增加。

四是焦煤進(jìn)口情況。中蒙口岸通關(guān)數(shù)據(jù)已經(jīng)較上半年大幅好轉(zhuǎn)，焦煤短缺的局面有望好轉(zhuǎn)，對焦炭的支撐也在走弱。

“目前政策限產(chǎn)以及低利潤對生產(chǎn)積極性的制約均無法被證偽，低利潤和低供應(yīng)有助于抵消低需求的部分影響，螺紋鋼社會庫存同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，短期只要需求沒有再度超預(yù)期走弱，鋼材供需矛盾難以繼續(xù)惡化，但高庫存壓力仍然存在，需求的低迷使得漲價去庫局面難以出現(xiàn)，因此短期并無明顯打破振蕩格局的驅(qū)動。后期主要關(guān)注的因素有兩點：一是去庫幅度，只有當(dāng)去庫驅(qū)動轉(zhuǎn)至需求回升，供需關(guān)系的緩和才有望帶給鋼價強(qiáng)勁支撐;二是近期粗鋼壓減政策的明確，能否加劇低利潤對鋼廠生產(chǎn)積極性的影響，此時如果原料庫存仍維持低位，那么原料也將存在修復(fù)盤面貼水的可能，進(jìn)而對螺紋鋼價格形成一定支撐。”邱怡宏說。

上周五夜盤螺紋鋼跳水，跌至前低。上周六唐山鋼坯直發(fā)較弱，貿(mào)易商現(xiàn)貨含稅3870元/噸，個別調(diào)坯廠家降20元/噸;秦皇島盧龍地區(qū)普方坯價格降100元/噸，執(zhí)行3830元/噸含稅出廠。“鋼坯周末調(diào)降，預(yù)計本周期鋼偏弱運行。”張少達(dá)說。