煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，煤企陷入虧本賣煤的境地，上游煤礦減產(chǎn)、停產(chǎn)變得越來(lái)越普遍，中間貿(mào)易商業(yè)務(wù)量大幅萎縮。煤炭上市公司的毛利率逐季下滑，市場(chǎng)甚至開始擔(dān)心煤炭企業(yè)的資金鏈問題。不過(guò)業(yè)內(nèi)預(yù)期，煤炭作為基礎(chǔ)能源，剛性需求始終存在，應(yīng)該不會(huì)像鋼鐵行業(yè)那樣陷入全行業(yè)虧損的境地。昨日大盤反彈煤炭股也出現(xiàn)超跌反彈行情，板塊內(nèi)平均漲幅為2.19%，居第五位。

行業(yè)近況

煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格（5500大卡）最新報(bào)611元/噸，與去年同期相比下跌22%。隨著煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)不斷逼近600元/噸的關(guān)口，不少煤礦變得無(wú)利可圖，甚至出現(xiàn)虧損。

坑口煤價(jià)格首度跌破成本價(jià)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊的監(jiān)測(cè)，主要產(chǎn)煤大省內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)的主要煤礦價(jià)格不斷下調(diào)，但銷售情況依然不佳。如通遼某露天礦熱值為3200大卡的煤炭坑口不含稅價(jià)僅為80元/噸，5月以來(lái)累計(jì)下調(diào)15元/噸。該地區(qū)煤市多有價(jià)無(wú)市，銷售價(jià)格已接近或者低于成本價(jià)。

“我們煤礦的產(chǎn)煤成本是多少錢我不清楚，但現(xiàn)在產(chǎn)量比正常情況下至少降了三分之一，估計(jì)應(yīng)該也是沒錢賺礦山才會(huì)減產(chǎn)吧。”煤炭銷售人員陳先生告訴記者。

許先生是一家貿(mào)易公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理，之前煤炭業(yè)務(wù)是他所在部門一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)。他們的業(yè)務(wù)主要有兩塊，一是從國(guó)內(nèi)煤礦購(gòu)買煤炭供應(yīng)給電廠、鋼廠以及煤化工廠；另一塊是從國(guó)外進(jìn)口煤礦，也是供應(yīng)給電廠或者鋼廠。“今年以來(lái)煤炭業(yè)務(wù)非常不好，主要是因?yàn)橄掠蔚男枨蠓浅２?，電廠開工不足，鋼廠的庫(kù)存很大。我們預(yù)計(jì)需求量下降了30%~50%，我們的貿(mào)易量也比預(yù)期縮小了一半。”許先生告訴記者。

煤企減產(chǎn) 貿(mào)易商業(yè)務(wù)停滯

煤炭分析師關(guān)大利告訴記者，“價(jià)格不理想讓不少區(qū)域的煤礦開始減產(chǎn)或者停產(chǎn)，停產(chǎn)減產(chǎn)的主要是中小企業(yè)”。有機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，內(nèi)蒙古鄂爾多斯當(dāng)?shù)氐乃綘I(yíng)小煤礦有60%左右已停產(chǎn)，且大集團(tuán)下屬礦限產(chǎn)或者停產(chǎn)的概率也在加大。部分礦降薪10%左右，以減少人力成本。上述銷售人員陳先生告訴記者，公司的行政類人員收入有一些下降，但幅度不大，對(duì)于他們這樣的業(yè)務(wù)員來(lái)說(shuō)，雖然沒有明確提出減薪，但是貨出不動(dòng)，獎(jiǎng)金少了一大截。

榆林市是陜西重要產(chǎn)煤市，一季度，全市規(guī)模以上煤企222家，其中有40家已停產(chǎn)，占煤企總數(shù)的18%，有部分煤企開工不足或處半停產(chǎn)狀態(tài)。“全國(guó)原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)也顯示出目前煤炭市場(chǎng)的減產(chǎn)非常明顯。”關(guān)大利表示。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年4月全國(guó)原煤產(chǎn)量為29500萬(wàn)噸，同比降低1500萬(wàn)噸；而在今年的1月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量一度高達(dá)33700萬(wàn)噸。

上市公司

毛利率呈現(xiàn)逐季回落趨勢(shì)

煤炭?jī)r(jià)格下滑，對(duì)上市煤炭企業(yè)的影響非常明顯。山西證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年煤炭行業(yè)上市公司整體銷售毛利率為25.69%，同比下降了4.39個(gè)百分點(diǎn)，為所有行業(yè)中毛利率下滑最大的行業(yè)。2013年1季度煤炭行業(yè)上市公司整體銷售毛利率為23.88%，比去年同期下降了3.91 個(gè)百分點(diǎn)，仍為所有行業(yè)中毛利率下滑最大的行業(yè)。從單季度數(shù)據(jù)分析，2012年及2013年一季度共五個(gè)季度，銷售毛利率分別為27.79%、24.55%、24.19%、26.23%、23.88%，單季度銷售毛利率除2012年第四季度略有上升外，總體呈逐季下降態(tài)勢(shì)。

在所有的上市煤炭企業(yè)中，蘭花科創(chuàng)的毛利率最高，2012年該公司的毛利率為44.8%，但依然比2011年下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。其他幾個(gè)毛利率較高的煤炭股分別為盤江股份、潞安環(huán)能和永泰能源這3只煤炭股在2012年的毛利率都超過(guò)了40%，但同比都出現(xiàn)了下滑，其中永泰能源的毛利率下滑了18.7個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議：

可關(guān)注超跌股交易性機(jī)會(huì)

產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，銷售不暢，業(yè)內(nèi)開始擔(dān)心煤炭企業(yè)的資金鏈問題。“目前我們了解到的情況是，山西和陜西的一些煤礦已出現(xiàn)了降薪、減產(chǎn)的情況，一些小型的煤炭企業(yè)資金非常緊張，開始撐不下去了。”許經(jīng)理告訴記者。

山西證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年煤炭板塊資產(chǎn)負(fù)債率46.62%，低于行業(yè)均值7.07%，與同期數(shù)據(jù)相比，上升1.85個(gè)百分點(diǎn)；2013年一季度煤炭板塊資產(chǎn)負(fù)債率為46.41%，低于行業(yè)均值56.97%，較去年同期上升2.46個(gè)百分點(diǎn)。

“以前煤炭企業(yè)賣煤都是現(xiàn)金交易，現(xiàn)在市場(chǎng)不景氣，很多煤炭企業(yè)開始接受承兌匯票，貼息比較厲害。”關(guān)大利表示。

雖然目前煤炭市場(chǎng)可謂“凄風(fēng)冷雨”，但業(yè)內(nèi)均預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)不會(huì)像鋼鐵行業(yè)那樣陷入全行業(yè)虧損的境地。“煤炭是基礎(chǔ)能源，一旦經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)消費(fèi)就會(huì)上去，從老百姓生火到電廠、鋼廠、化工、水泥廠全都用。只是因?yàn)榍捌谛枨筇鷮?dǎo)致投資過(guò)熱，而在近期需求下降的情況下煤炭出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的情況。”關(guān)大利表示。許經(jīng)理也認(rèn)為雖然目前煤炭市場(chǎng)低迷，但應(yīng)該不會(huì)像鋼鐵行業(yè)那樣持續(xù)虧損。

山西證券在研報(bào)中表示，短期煤炭企業(yè)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可能性偏低，煤炭板塊趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)較少。未來(lái)可關(guān)注上市公司超跌帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)，關(guān)注永泰能源、蘭花科創(chuàng)、大有能源、冀中能源、潞安環(huán)能、國(guó)投新集、山煤國(guó)際等。