石化進(jìn)口產(chǎn)品成為中國(guó)調(diào)查可能存在融資欺詐行為的最新目標(biāo)。這突顯出為了規(guī)避信貸限制，原材料普遍用于抵押貸款所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)高盛估計(jì)，中國(guó)大宗商品融資規(guī)模高達(dá)1600億美元。自青島港曝出金屬融資欺詐案以來(lái)，大宗商品融資就受到當(dāng)局的嚴(yán)格審查。

據(jù)警方和貿(mào)易方面的消息人士稱，現(xiàn)在警方在調(diào)查另一起涉及存儲(chǔ)在天津港的涉嫌石化產(chǎn)品欺詐案件，該案涉及混合芳烴，一種普遍用于汽油勾兌的石化產(chǎn)品。

近年來(lái)隨著中國(guó)政府抑制信貸增長(zhǎng)過(guò)快，大宗商品用于融資變得日益普遍，商品種類從傳統(tǒng)的銅板，到大豆和橡膠等難長(zhǎng)久儲(chǔ)存的產(chǎn)品。

這加劇了影子銀行系統(tǒng)中信貸規(guī)模的累積，也增加了發(fā)生欺詐的風(fēng)險(xiǎn)。分析師認(rèn)為，影子銀行數(shù)以萬(wàn)億美元計(jì)的信貸是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

在青島，警方在調(diào)查民營(yíng)金屬貿(mào)易公司--德誠(chéng)礦業(yè)是否涉嫌復(fù)制倉(cāng)單，以用于多次獲得融資。

青島發(fā)生的庫(kù)存融資欺詐案，已迫使銀行和貿(mào)易行考慮對(duì)中國(guó)的大規(guī)模商品融資業(yè)務(wù)實(shí)施新的控制，貿(mào)易商認(rèn)為這可能造成除大公司和國(guó)營(yíng)企業(yè)之外的所有貿(mào)易公司信貸枯竭。

混合芳烴

天津港事件所涉及的融資規(guī)模似乎很小，但顯現(xiàn)出利用工業(yè)原料進(jìn)行融資的范圍之廣泛。

據(jù)中聯(lián)油消息人士以及與該公司有頻繁業(yè)務(wù)往來(lái)的另一家貿(mào)易商稱，中聯(lián)油的一個(gè)地方分公司支付了逾4,000萬(wàn)元人民幣(約合645萬(wàn)美元)，購(gòu)買存放在該市一個(gè)儲(chǔ)油罐的約4,000噸混合芳烴。

但當(dāng)中聯(lián)油在5月中旬前去提貨時(shí)，發(fā)現(xiàn)貨物已經(jīng)被當(dāng)局扣押。中聯(lián)油是中國(guó)石油(0857.HK:行情)(601857.SS:行情)下屬貿(mào)易部門，公司據(jù)信并未涉及任何不當(dāng)行為。

根據(jù)兩位警方消息人士及貿(mào)易商，此案涉及中國(guó)一家民營(yíng)燃油石化產(chǎn)品經(jīng)銷公司及一位涉嫌合同欺詐的貿(mào)易商，警方目前正進(jìn)行調(diào)查。

“中聯(lián)油在知道所購(gòu)買的4000噸(混合芳烴)不能提貨后，就報(bào)了警，”直接知悉此事的公司消息人士說(shuō)。中聯(lián)油官員以及中石油發(fā)言人未回復(fù)置評(píng)請(qǐng)求。

此案細(xì)節(jié)仍不清楚，但上述兩位貿(mào)易消息人士表示，案件涉及至少一船存放在天津港的約3萬(wàn)噸貨，價(jià)值大約3億元人民幣。他們稱，中聯(lián)油所購(gòu)買的是這批船貨的一部分。

消息人士稱，中聯(lián)油用作付款憑證的貨權(quán)證明書或提貨倉(cāng)單可能已被復(fù)制。他們說(shuō)，當(dāng)局正調(diào)查這批貨物是否被出售給多個(gè)買家，以及是否被用以融資。

中聯(lián)油消息人士表示，該公司此后已經(jīng)禁止區(qū)域辦事處從事混合芳烴交易，只允許北京總部的交易員進(jìn)行交易。

多位貿(mào)易商稱，至少還有兩家民營(yíng)公司也是此欺詐案件的潛在受害者。

融資工具

混合芳烴亦稱重整料，近幾年來(lái)日益成為一種頗受歡迎的融資工具，因中國(guó)收緊信貸，同時(shí)企業(yè)希望從利差中獲利。

通常的做法是，企業(yè)以低利率從銀行開(kāi)出信用證，用于進(jìn)口船貨，然后在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出售，售價(jià)經(jīng)常低于市場(chǎng)價(jià)格，以便迅速回籠資金再投向房地產(chǎn)或影子銀行等高回報(bào)領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的投資回報(bào)與融資成本之間最多可能相差10個(gè)百分點(diǎn)。

“這是利率套利的做法...只要貸款或匯率帶來(lái)的獲利能彌補(bǔ)在實(shí)貨市場(chǎng)出售這種油的虧損就行，”一位石油交易員說(shuō)。

重整料可用作生產(chǎn)石化產(chǎn)品的原料，之所以在融資交易中受歡迎是因?yàn)槊颗浀膬r(jià)值很高，交易方比較多。

“這種產(chǎn)品需要有足夠的流動(dòng)性，以便能夠在市場(chǎng)上迅速出售，”這位交易員說(shuō)。

與受控制的原油市場(chǎng)不同，企業(yè)將混合芳烴進(jìn)口到中國(guó)不需要批文，而像柴油和煤油等其它石油產(chǎn)品的交易則被為數(shù)不多的幾家國(guó)有企業(yè)所把持。

2008/2009年金融危機(jī)后，混合芳烴的進(jìn)口量大增，到2011年達(dá)到360萬(wàn)噸的高位，交易商趁著稅收優(yōu)惠大撈一票。中國(guó)在2014年初才對(duì)這種油品征收消費(fèi)稅。

消費(fèi)稅的開(kāi)征侵蝕了先前的利潤(rùn)率，此后混合芳烴的進(jìn)口量下滑，但其作為融資工具的吸引力不減，幫助進(jìn)口量保持高位。交易商預(yù)計(jì)，2014年全年進(jìn)口接近300萬(wàn)噸。

另一位在北京的交易員稱，據(jù)信幾家主要的市場(chǎng)參與者持有大約40萬(wàn)噸庫(kù)存。這些參與者都是不太知名的民營(yíng)企業(yè)。

“如果某種大宗商品在倉(cāng)庫(kù)內(nèi)長(zhǎng)時(shí)間存放不動(dòng)，它就有被用作融資的懷疑，”另一位資深交易員說(shuō)。“混合芳烴就是其中之一。”

交易員表示，中國(guó)的燃料油進(jìn)口雖然在亞洲位居前列，但由于存儲(chǔ)費(fèi)用較高，很難用于融資。