2015年年初以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)低迷，油價(jià)始終在低位徘徊。受此影響，全球油氣市場(chǎng)并購(gòu)比較冷清，上半年的交易數(shù)量較2014年同期相比大幅度下降。但是在交易金額方面，僅殼牌并購(gòu)BG一項(xiàng)交易就有力推高了月度甚至年度交易紀(jì)錄。殼牌在并購(gòu)BG之后隨即宣布了部分資產(chǎn)剝離的消息，若再考慮其在并購(gòu)BG之前的資產(chǎn)剝離計(jì)劃，殼牌接下來(lái)幾年時(shí)間里資產(chǎn)剝離規(guī)模不會(huì)小。

據(jù)伍德麥肯錫的分析報(bào)告顯示，殼牌在接下來(lái)的幾年時(shí)間里資產(chǎn)剝離的總金額有可能達(dá)到770億美元，而并購(gòu)BG約花費(fèi)800億美元，二者旗鼓相當(dāng)。

合理的價(jià)格是成功的一半

從殼牌計(jì)劃剝離資產(chǎn)構(gòu)成及動(dòng)向看，有如下幾個(gè)方面：一是退出部分國(guó)家的油氣業(yè)務(wù)，這些國(guó)家包括愛(ài)爾蘭、新西蘭、菲律賓、加蓬、委內(nèi)瑞拉及玻利維亞等國(guó)家，殼牌在這些國(guó)家的資產(chǎn)現(xiàn)值據(jù)伍德麥肯錫估計(jì)在140億美元左右，退出這些國(guó)家的油氣資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有助于殼牌集中精力，專(zhuān)攻巴西深水和澳大利亞LNG項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)有所為有所不為；二是轉(zhuǎn)讓和剝離部分處于衰退期的油氣田資產(chǎn)，無(wú)論是合并前的殼牌資產(chǎn)還是被合并的BG資產(chǎn)，資源分布均較為多元，一直是殼牌進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化組合的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，這一部分資產(chǎn)價(jià)值現(xiàn)值預(yù)計(jì)在65億美元左右；三是剝離部分下游資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值預(yù)計(jì)在50億美元；四是對(duì)現(xiàn)有的資源戰(zhàn)略進(jìn)行微調(diào)，退出某些風(fēng)險(xiǎn)大、效益不好的領(lǐng)域，如加拿大的油砂、北美的致密油等，這一部分資產(chǎn)價(jià)值預(yù)計(jì)在286億美元；五是其他一些資產(chǎn)剝離，包括剝離部分位于挪威北海及英國(guó)北海的資產(chǎn)，價(jià)值總計(jì)約230億美元。

退出及剝離計(jì)劃將導(dǎo)致殼牌的油氣產(chǎn)量下降30萬(wàn)～40萬(wàn)桶/日。伍德麥肯錫預(yù)計(jì)，到2019年殼牌的油氣產(chǎn)量將達(dá)到400萬(wàn)桶/日，并持續(xù)至2024年。比較而言，?？松梨谠?020年的油氣產(chǎn)量估計(jì)為420萬(wàn)桶/日。伍德麥肯錫認(rèn)為，殼牌的并購(gòu)有著較好的發(fā)展?jié)摿ΑＨ魵づ频耐顺黾百Y產(chǎn)剝離計(jì)劃能夠在合理的價(jià)格水平得以實(shí)現(xiàn)，那么至少可以認(rèn)為殼牌的資產(chǎn)剝離計(jì)劃已成功了一半。

跨過(guò)低油價(jià)門(mén)檻

然而問(wèn)題的關(guān)鍵在于，在低油價(jià)的情況下，殼牌下一步的剝離能否得以順利實(shí)現(xiàn)？

從全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)看，在油價(jià)低迷時(shí)期，多數(shù)石油公司的現(xiàn)金流回流出現(xiàn)問(wèn)題，負(fù)債率提高，經(jīng)營(yíng)壓力大，無(wú)力去進(jìn)行大規(guī)模的“抄底”，導(dǎo)致油氣交易市場(chǎng)總體蕭條。

從過(guò)去15年的并購(gòu)與油價(jià)運(yùn)行軌跡看，大抵如此。2015年年初以來(lái)，全球油氣市場(chǎng)資產(chǎn)交易就較2014年遜色了不少，而這一時(shí)期正是低油價(jià)占統(tǒng)治地位的時(shí)期。眾所周知，導(dǎo)致本輪油價(jià)下跌的因素主要是油氣需求低迷和供應(yīng)的相對(duì)充足。如今低油價(jià)持續(xù)時(shí)間自2014年6月算起已有一年，油價(jià)依然低位運(yùn)行，迄今為止尚未發(fā)現(xiàn)能夠逆轉(zhuǎn)當(dāng)前油氣供需格局的重大因素出現(xiàn)，因此今后一段時(shí)期低油價(jià)還得持續(xù)下去。若此預(yù)測(cè)成真，殼牌的資產(chǎn)處置計(jì)劃會(huì)否實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)剝離計(jì)劃會(huì)不會(huì)成為一廂情愿的設(shè)想還很難說(shuō)。若非核心資產(chǎn)無(wú)法順利轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒冸x計(jì)劃要實(shí)施的唯一途徑就是賤賣(mài)資產(chǎn)，這樣對(duì)公司的損失可能會(huì)更大，決策者也未必愿意這么做。

從第三方角度看，若殼牌的大規(guī)模資產(chǎn)剝離計(jì)劃實(shí)施受阻，激活這些資產(chǎn)并使其高效運(yùn)行就顯得非常重要。否則，可能意味著殼牌資產(chǎn)優(yōu)化組合管理的失敗，殼牌日后的業(yè)績(jī)可能會(huì)因此而很慘。低油價(jià)下盤(pán)活和管理這些非核心資產(chǎn)一定不是件容易的事情。當(dāng)前石油公司出于應(yīng)對(duì)低迷形勢(shì)需要，紛紛打出了降薪、裁員和壓縮投資等管理牌，但降薪、裁員及壓縮投資不具有持續(xù)性，更多的是出于應(yīng)急，不是萬(wàn)能的靈丹妙藥。

當(dāng)前石油公司出于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)需要，普遍放棄或延后一些高成本的新項(xiàng)目。但是對(duì)于一些在運(yùn)行項(xiàng)目，盡管遭遇高成本，石油公司還是不愿意完全停止其投資，他們寧愿少虧損也不愿完全讓這些項(xiàng)目擱淺，主要原因是在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目一旦停滯，待發(fā)展機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)重啟的成本會(huì)很高。從2014年一季度的年報(bào)看，包括殼牌在內(nèi)的幾家石油公司業(yè)績(jī)都在不同程度下降，經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)有加重趨勢(shì)。若油價(jià)持續(xù)低迷下去，不要說(shuō)持續(xù)三四年，就是持續(xù)到2015年年末，估計(jì)殼牌的經(jīng)營(yíng)都會(huì)吃不消，因此提高非核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率非常重要。

及時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)防止“虛胖”

殼牌并購(gòu)BG公司事件，可以將其定性為殼牌在低油價(jià)下對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合的重要戰(zhàn)略調(diào)整內(nèi)容，不能簡(jiǎn)單地定義為殼牌在低油價(jià)下的“抄底”行為，大并購(gòu)之后的大剝離更能體現(xiàn)出殼牌不是為了擴(kuò)大規(guī)模，而是為了優(yōu)化資源配置而主動(dòng)作為的特點(diǎn)和動(dòng)機(jī)。這一計(jì)劃成功的關(guān)鍵在于能否將這些擬剝離的資產(chǎn)剝離出去，特別是衰退期油氣資產(chǎn)的處置。若不能順利剝離，則需要考慮對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行有效管理使其盤(pán)活，否則在低油價(jià)下及并購(gòu)資產(chǎn)之后公司不能進(jìn)行相應(yīng)的“瘦身”，會(huì)讓自己的規(guī)模變得更龐大，由此帶來(lái)“虛胖”效應(yīng)，影響企業(yè)現(xiàn)金流回流。

從理論上講，突破口應(yīng)該是公司管理創(chuàng)新。具體而言，需要革新管理理念，讓管理要素真正成為生產(chǎn)力。至于怎么去推進(jìn)管理改革，應(yīng)視具體情況具體對(duì)待?？傊绾瓮ㄟ^(guò)管理調(diào)整促進(jìn)更好的技術(shù)創(chuàng)新體系形成，加大新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用力度，降低成本；如何充分利用企業(yè)之外的資源，建立更好的戰(zhàn)略聯(lián)盟以尋求外力幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)好非核心資產(chǎn)等，都是決策者應(yīng)該考慮的內(nèi)容，也是低油價(jià)下盤(pán)活非核心資產(chǎn)的有效途徑。

殼牌并購(gòu)BG事件背后，折射出石油公司對(duì)于石油市場(chǎng)形勢(shì)低迷的抗?fàn)幣c調(diào)整，石油公司在不好的形勢(shì)面前希望通過(guò)管理調(diào)整走出困境，各個(gè)公司都在做著類(lèi)似的嘗試，降薪、裁員、壓縮投資、優(yōu)化管理。在這場(chǎng)應(yīng)對(duì)低油價(jià)的運(yùn)動(dòng)中，殼牌的步子更大，率先在低油價(jià)時(shí)期實(shí)施大規(guī)模并購(gòu)與剝離。至于這一戰(zhàn)略的效果如何，目前尚不能簡(jiǎn)單下結(jié)論認(rèn)為殼牌的并購(gòu)行為一定是成功的，也不能簡(jiǎn)單認(rèn)為殼牌的資產(chǎn)剝離計(jì)劃一定能夠順利實(shí)施，效果如何還有待進(jìn)一步觀察。

低油價(jià)下殼牌的資產(chǎn)優(yōu)化管理，以及與之相適應(yīng)的資產(chǎn)“大吞吐”戰(zhàn)略若想收到好的效果，必須主動(dòng)作為，創(chuàng)新管理，而不是被動(dòng)等待市場(chǎng)機(jī)遇來(lái)臨，對(duì)其他石油公司來(lái)說(shuō)也一樣。（羅佐縣）