一、全球通脹危機(jī)是石油危機(jī)

近期，石油價(jià)格再次沖上90美元一桶。更重要的是，這次攻過(guò)90美元恐怕很難回頭。如果石油價(jià)格當(dāng)真剛性上漲，第二次“全球通脹危機(jī)”必將變成現(xiàn)實(shí)。第一次“全球通脹危機(jī)”發(fā)生在上世紀(jì)70年代，“中東戰(zhàn)爭(zhēng)”導(dǎo)致所謂的“石油供應(yīng)短缺”，引發(fā)石油價(jià)格暴漲，導(dǎo)致“全球通脹危機(jī)”。

嚴(yán)格地講，第一次“全球通脹危機(jī)”不是“通脹危機(jī)”，而是“石油危機(jī)”;是由于購(gòu)買石油必須使用美元，而石油價(jià)格的暴漲，使得全世界對(duì)美元的需要相應(yīng)加大，近而使美元被動(dòng)性超發(fā)。正如中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書處、經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建先生所說(shuō)：由供給不足導(dǎo)致的價(jià)格上漲，“貨幣超發(fā)”只是價(jià)格上漲的結(jié)果，而非價(jià)格上漲的原因。

這是我們必須澄清的一個(gè)歷史事實(shí)。因?yàn)椋?ldquo;新自由主義學(xué)派”經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書、貨幣主義學(xué)派的教科書，一般都把“石油危機(jī)”后期“緊縮貨幣抑制通脹”當(dāng)作貨幣主義成功的經(jīng)典案例。其實(shí)，這是嚴(yán)重地“歪曲事實(shí)”。

第一，石油和糧食是人類生活最基本必需品，它們的價(jià)格上漲會(huì)引發(fā)全社會(huì)所有商品價(jià)格的上漲，這是必須清晰認(rèn)知的事實(shí)。所以，當(dāng)時(shí)的物價(jià)普遍上漲的根源是石油價(jià)格暴漲，抑制價(jià)格上漲也應(yīng)當(dāng)從解決“石油危機(jī)”這個(gè)根源入手。而事實(shí)證明，上世紀(jì)70年代末期物價(jià)之所以回落，不是“加息”到20％的功勞，而是中東戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的必然結(jié)果。

第二，無(wú)視“因果關(guān)系”、放肆地緊縮貨幣，其結(jié)果是讓全球經(jīng)濟(jì)付出了“連續(xù)多年滯脹”巨大代價(jià)。隨之，實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎全部遷往東方的發(fā)展中國(guó)家。

正是我們懂得如此嚴(yán)酷的歷史事實(shí)，所以我們才對(duì)中國(guó)政府大聲疾呼，抑制輸入型通脹、供給不足造成的價(jià)格上漲，絕不能使用貨幣手段，否則經(jīng)濟(jì)代價(jià)巨大不說(shuō)，搞不好就會(huì)引發(fā)難以想象的社會(huì)動(dòng)亂。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)政策的失誤會(huì)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大范圍破產(chǎn)、國(guó)民失業(yè)、收入驟減，而這恰恰會(huì)給敵對(duì)勢(shì)力以可乘之機(jī)，它們不會(huì)把中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的失誤歸咎于西方經(jīng)濟(jì)教科書的誤導(dǎo)，反而會(huì)煽動(dòng)群眾，把政策失誤歸咎于腐敗、歸咎于政府無(wú)能、歸咎于不民主等等等等，進(jìn)而搞垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)。這不是天方夜譚，而是東歐“顏色革命”告訴我們的事實(shí)與教訓(xùn)。

現(xiàn)在看，中央的決策已經(jīng)修正了過(guò)去的錯(cuò)誤，大體已經(jīng)走向正確的方向。不過(guò)，這時(shí)候我們可能不得不面對(duì)另一場(chǎng)災(zāi)難;全球性通脹危機(jī)。注意，今天的情況和上世紀(jì)70年代完全不同，今天是“真正的全球性通脹”。

2009年4月14日，我第一次提出“全球性通縮”會(huì)突然轉(zhuǎn)向“全球性通脹”，而且希望股票市場(chǎng)的投資者關(guān)注這一態(tài)勢(shì)，未來(lái)會(huì)有一大輪所謂“通脹行情”。從那時(shí)起，我們一再表達(dá)一個(gè)觀點(diǎn)：未來(lái)不管美元的貶值還是升值，大宗商品價(jià)格可能都會(huì)剛性上漲。

為什么會(huì)做出這樣的判斷？很簡(jiǎn)單，世界各國(guó)都在大量發(fā)行貨幣，這使得美元升值或貶值都將失真，國(guó)與國(guó)之間的貨幣強(qiáng)弱難以通過(guò)匯率表達(dá)，但最終會(huì)通過(guò)商品價(jià)格獲得表達(dá)。這個(gè)表達(dá)就是：商品價(jià)格剛性上漲。

這件事或許已經(jīng)被我們說(shuō)中了。非常簡(jiǎn)單，把美元指數(shù)與商品指數(shù)歷史與現(xiàn)實(shí)的走勢(shì)圖擺在一起，結(jié)論很快就出來(lái)了。這件事對(duì)中國(guó)當(dāng)然不是好事。因?yàn)橹袊?guó)的貨幣政策失效;不管緊縮到什么程度，都無(wú)法阻止價(jià)格的上漲。所以，醫(yī)治一觸即發(fā)的“全球性通脹危機(jī)”，必須世界各國(guó)一起緊縮貨幣，而不是個(gè)別國(guó)家。但現(xiàn)實(shí)恰恰相反，美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體全都在執(zhí)行“極度寬松”的貨幣政策，澳大利亞、加拿大、印度、巴西等前期已經(jīng)開始收緊貨幣的國(guó)家最近已經(jīng)停止了進(jìn)一步地緊縮。

其實(shí)，傻子都知道，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣極度寬松之時(shí)，弱勢(shì)貨幣國(guó)家誰(shuí)緊縮、誰(shuí)“作死”。因?yàn)?ldquo;熱錢”流入不僅會(huì)對(duì)沖緊縮政策，而且會(huì)使這個(gè)國(guó)家的流動(dòng)性泛濫成災(zāi)。中國(guó)在10月份以前已經(jīng)嘗試過(guò)了，根本不行，這才有了此后的政策轉(zhuǎn)向。

對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，“全球性通脹”是不是好事？這全憑中國(guó)政府政策選擇是否正確。有兩種情況：第一，中國(guó)“非要抑制”這樣的通脹，無(wú)所不用其極地緊縮貨幣。這樣股市將立即下跌，不要指望實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有什么希望，因?yàn)樗行枨蠖紝⒒癁闉跤?。第二，中?guó)政府采用“扛”的方式，用“釋放價(jià)格傳導(dǎo)、提高居民收入”的辦法保住實(shí)體經(jīng)濟(jì)，維護(hù)就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，那中國(guó)股市將“虛?；瘜?shí)”，經(jīng)濟(jì)將良性運(yùn)行。

現(xiàn)在中國(guó)有一個(gè)“非常不好”的現(xiàn)象值得管理層高度關(guān)注，這個(gè)現(xiàn)象是：銀行系統(tǒng)內(nèi)部流動(dòng)性十分緊張，但銀行系統(tǒng)外部的流動(dòng)性卻十分寬松。如果這是體系“股進(jìn)銀退”的戰(zhàn)術(shù)手段，那沒問(wèn)題。但要是因?yàn)殄e(cuò)誤地緊縮貨幣而引發(fā)的現(xiàn)象，而且好要繼續(xù)緊縮，那就大錯(cuò)。但愿不是后者。

二、資源的國(guó)際貨幣屬性

一個(gè)跡象越來(lái)越明顯：資源的股權(quán)在全球范圍內(nèi)被瘋搶。除了各國(guó)的主權(quán)基金以外，對(duì)沖基金已經(jīng)大規(guī)模加入了搶購(gòu)行列。這預(yù)示什么？我的判斷是：資源類股權(quán)的議價(jià)能力被大大提升，資源類股權(quán)的變現(xiàn)能力被大大提升。也正因如此，資源類股權(quán)的國(guó)際貨幣屬性凸顯，這種態(tài)勢(shì)或許在未來(lái)一段時(shí)間變得更加明晰。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？一個(gè)非常重要的原因是：傳統(tǒng)意義上的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣美元、歐元、日元等都出現(xiàn)了大問(wèn)題，這些紙幣的可信度已經(jīng)被大打折扣。尤其是美元，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在8月份的議息會(huì)議上單方面宣布繼續(xù)量化寬松的貨幣政策之后，美元大有重回貶值通道之勢(shì)，相應(yīng)的，美元債券的價(jià)格下跌。

美元債務(wù)過(guò)去一直是各國(guó)外匯儲(chǔ)備和主權(quán)基金的主要持有對(duì)象，但現(xiàn)在到底還有多少國(guó)家愿意繼續(xù)大規(guī)模持有？更不用說(shuō)進(jìn)一步增加持有量了。日本當(dāng)然是個(gè)例外，它在亞洲的軍事地位和政治地位還必須仰仗美國(guó)的撐腰，所以增持美國(guó)國(guó)債也必然變成交換條件，這是現(xiàn)實(shí)需求決定的。

另一個(gè)美國(guó)國(guó)債的大買主是英國(guó)，這是歷史淵源決定的，英國(guó)為了不在歐洲被邊緣化，它也必須倚仗美國(guó)在歐洲的影響力。但是，英國(guó)比較滑頭，當(dāng)美國(guó)宣布繼續(xù)量化寬松的時(shí)候，它也緊隨其后，實(shí)施量化寬松。為什么？實(shí)際上，這意味著你貶值、我也貶值，咱倆對(duì)著貶，并借以保持新增美國(guó)國(guó)債不虧。

世界各國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債失去興趣，這對(duì)美國(guó)人而言，無(wú)疑是一場(chǎng)災(zāi)難。他們的如意算盤是：無(wú)論美元如何貶值，世界各國(guó)都要保持對(duì)美元債券的興致。這無(wú)異于一條打劫的邏輯，可能嗎？不可能怎么辦？威脅。比如，當(dāng)中國(guó)連續(xù)數(shù)月減持、至少不增持或盡量少增持美國(guó)國(guó)債之后，美國(guó)人一直十分著急，而他們能動(dòng)用的武器幾乎都用上了。不斷地制造謠言離間中國(guó)與周邊國(guó)家的關(guān)系，輪換與印度、越南、韓國(guó)和日本舉行軍演，并把武器出售給它們。這是武的方面，文的方面就是逼迫人民幣升值。

美國(guó)國(guó)內(nèi)在人民幣迅速升值問(wèn)題一浪高過(guò)一浪地施壓，與美國(guó)在中國(guó)家門口頻頻軍演，實(shí)際都是為了同一個(gè)目的：迫使中國(guó)回到“美元核心”的軌道上來(lái)。人民幣國(guó)際化、中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的多元化、中國(guó)主權(quán)基金更多地投向資源類商品，這些動(dòng)作都是美國(guó)恨之入骨的事情。

美國(guó)前國(guó)務(wù)卿，現(xiàn)在依然在美國(guó)政壇極具影響力的重量級(jí)人亨利·基辛格曾經(jīng)就說(shuō)過(guò)：有人想撼動(dòng)美元的地位嗎？那就寧可打一仗。意思十分明確，美國(guó)不惜動(dòng)用武力去捍衛(wèi)美元的地位。為什么會(huì)這樣？因?yàn)?，美元地位是美?guó)經(jīng)濟(jì)利益的核心，是美國(guó)通過(guò)兩次世界大戰(zhàn)換回來(lái)的權(quán)利，沒有什么比這個(gè)問(wèn)題更加敏感。但無(wú)奈的是，金融危機(jī)確實(shí)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)損失慘重，確實(shí)無(wú)法短期內(nèi)復(fù)活。而現(xiàn)在的歐元，盡管已經(jīng)遭受了所謂“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的嚴(yán)厲打壓，但歐元區(qū)堅(jiān)持削減量化寬松的貨幣政策，而且更加堅(jiān)定地大幅削減財(cái)政開出。這勢(shì)必會(huì)是歐元在未來(lái)凸顯強(qiáng)勢(shì)，而更大程度上替代美元。這同樣是美國(guó)人的擔(dān)心。

更重要的是，當(dāng)世界各國(guó)的游資既不相信美元，也不相信歐元，而把更多的美元、歐元投向資源了股權(quán)的時(shí)候，美元的地位將更加感到威脅深重。這不是美國(guó)人可以忍受的痛苦。注意：正因?yàn)槊绹?guó)人不愿意看到資源了股權(quán)變成硬通貨，所以對(duì)資源股的投資風(fēng)險(xiǎn)巨大。我認(rèn)為，為了阻止這種事態(tài)的擴(kuò)大，美國(guó)恐怕會(huì)無(wú)所不用其極。現(xiàn)在它們會(huì)把中國(guó)、尤其會(huì)把人民幣當(dāng)成靶子，因?yàn)檫@件事對(duì)所有中國(guó)的貿(mào)易對(duì)手都有好處，最具號(hào)召力。中國(guó)應(yīng)當(dāng)有軟硬兩手準(zhǔn)備。軟的一手是，允許人民幣緩慢升值，但不惜代價(jià)，用手中的美元換回中國(guó)需要的一切可以換回的資源；硬的一手是，中國(guó)人拿出當(dāng)年“舍得一身剮敢把皇帝拉下馬”的氣勢(shì)與精神，正告美國(guó)人：美國(guó)人你敢破罐破摔，我們敢陪你它同歸于盡。

這沒辦法，“割一城之地只能換一寢之安”，美國(guó)人的胃口是永遠(yuǎn)無(wú)法滿足的?？v觀世界歷史的每一次轉(zhuǎn)折，無(wú)不是在激烈的沖突中獲得新的平衡的，這次也一樣。除非美國(guó)人放棄霸權(quán)主義的思維邏輯，現(xiàn)在看，沒戲！