油市目前正處在周期性升勢(shì)當(dāng)中，有關(guān)“供需重新平衡”的說(shuō)法有可能在接下來(lái)的一年被“供應(yīng)吃緊”所取代。

石油輸出國(guó)組織(OPEC)及其盟友的減產(chǎn)協(xié)議1月生效，而在此很久以前，供需再平衡就已開始了。

OPEC并不諱言再平衡進(jìn)程早于其減產(chǎn)協(xié)議的事實(shí)，官員們也多次指出該協(xié)議旨在“加快”一個(gè)業(yè)已開始的進(jìn)程。

布蘭特原油現(xiàn)貨價(jià)格自2016年1月以來(lái)不斷上漲，六個(gè)月日歷價(jià)差亦自2015年1月以來(lái)持續(xù)擴(kuò)大。

根據(jù)所采用的不同轉(zhuǎn)折點(diǎn)，再平衡進(jìn)程已經(jīng)持續(xù)了21個(gè)月(現(xiàn)貨價(jià)格)、或32個(gè)月(價(jià)差)。

和任何恢復(fù)均衡的過(guò)程一樣，剛開始很難察覺(jué)到市場(chǎng)的調(diào)整，這也是往往會(huì)錯(cuò)過(guò)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)的原因；但隨著時(shí)間的推移，恢復(fù)均衡的速度會(huì)加快。

當(dāng)前恢復(fù)均衡的起點(diǎn)，為全球原油消費(fèi)加速增長(zhǎng)，2015年上半年時(shí)這樣的情形已經(jīng)相當(dāng)明顯，因市場(chǎng)對(duì)油價(jià)下跌做出反應(yīng)。

石油生產(chǎn)一直到2016年才開始減速，除了因?yàn)檎麄€(gè)體系反應(yīng)滯后之外，也是由于OPEC一直到2017年才開始執(zhí)行限產(chǎn)。

但隨著目前消費(fèi)速度快于產(chǎn)出，市場(chǎng)正穩(wěn)步削減2015/2016年間累積的超額庫(kù)存。

之前兩次恢復(fù)均衡期間，也就是1998/99年及2008/09年間油價(jià)暴跌過(guò)后，近月布蘭特原油期貨分別花了大約21個(gè)月及26個(gè)月的時(shí)間才達(dá)到首個(gè)重要高點(diǎn)。

在此同時(shí)，跨月價(jià)差分別花了21個(gè)月及34個(gè)月的時(shí)間才達(dá)到首個(gè)周期高點(diǎn)。

最近一次的油價(jià)跌勢(shì)就某種程度而言更為深重，肯定會(huì)花上更多時(shí)間復(fù)原，但已經(jīng)無(wú)法再說(shuō)目前正處于復(fù)蘇初期。

當(dāng)前的再平衡進(jìn)程已經(jīng)相當(dāng)成熟，未來(lái)6-9個(gè)月的某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)被更準(zhǔn)確描述為收緊。

布蘭特價(jià)差已經(jīng)明確從正價(jià)差轉(zhuǎn)為逆價(jià)差，而且穩(wěn)穩(wěn)進(jìn)入歷史區(qū)間的上半段，預(yù)示會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)不足且?guī)齑嫦陆档氖袌?chǎng)狀態(tài)。

根據(jù)OPEC及非OPEC聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)的預(yù)估，OPEC向其削減OECD石油庫(kù)存至五年均值目標(biāo)行進(jìn)的路程已經(jīng)過(guò)半。

自2017年初以來(lái)，過(guò)剩庫(kù)存已減少1.8億桶，不過(guò)仍較2012-2016年均值高出1.6億桶。

實(shí)際而言，鑒于2012年以來(lái)石油需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，如果庫(kù)存降至五年均值水平，可能已經(jīng)是低到令人不安的程度。

在五年均值遠(yuǎn)未達(dá)成之前，現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差將上漲，將市場(chǎng)從產(chǎn)量限制/消費(fèi)增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向產(chǎn)量增長(zhǎng)/消費(fèi)受抑的狀態(tài)。

這樣說(shuō)來(lái)，近月布蘭特期貨價(jià)格周五自2015年7月以來(lái)首次升破每桶60美元，以及日歷價(jià)差收緊且持續(xù)創(chuàng)下2014年7月以來(lái)最高，這些情況和市場(chǎng)正在從再平衡轉(zhuǎn)向趨緊是一致的。