自上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心于3月26日啟動人民幣石油期貨交易以來，已經走過一個月時間。從交易規(guī)模和活躍度來看，總體形勢良好，這將有利于推動國內油氣產業(yè)深化改革，但是在價格發(fā)現、功能實現和價格話語權作用方面還需要深入觀察，目前難以做出準確判斷。

原油期貨交易形勢好于預期

上海國際能源交易中心數據顯示，截止4月25日，原油期貨成交113.4萬手，成交金額5671.7億元。當日主力合約SC1809，以438.0元/桶收盤。全部合約成交99138手，持倉量減少2188手至16852手。主力合約成交98992手，持倉量減少2140手至16184手。從開盤近一個月的情況來看，成交量大，流動性好，運行平穩(wěn)，價格在一定程度上客觀反映了中國原油供求基本面，比原來市場預期要好，交易活躍度和持倉表現整體呈樂觀態(tài)勢。

另外，從交易主體來看，金融投資機構、油氣企業(yè)、獨立煉化企業(yè)、油氣貿易公司以及個人客戶等都有較大的參與積極性，既有國有企業(yè)，也包括民營企業(yè)和外資企業(yè)，涵蓋了油氣產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，價格基本與市場供需變化貼近，很有可能吸引更多的市場主體參與進來，進而形成良性循環(huán)，多元化市場交易結構初步形成。

上海原油期貨標的是中質含硫原油，可交割油種主要是中東原油，初期將中東原油運往遠東的到岸價格作為定價基準。從交易價格來看，上海原油期貨價格走勢與國際油價趨勢基本吻合，連帶性較大，說明沒有出現過度投機現象，非常值得肯定，有利于消除社會對原油期貨市場有可能變成“巨大賭場”的擔憂。值得特別關注的是，3月26日中國石化全資子公司中國國際石油化工聯(lián)合有限責任公司與殼牌公司簽署了原油供應長期合約，從2018年9月開始，從殼牌公司進口的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準，成為首筆以上海原油期貨計價的實貨合約，這對我國原油進口計價方式具有里程碑意義，對于在遠東地區(qū)形成具有代表性的原油價格具有重要意義。

中國版原油期貨有利于深化油氣體制改革

原油期貨市場與現貨市場相輔相成，離開現貨市場的發(fā)育不可能使期貨市場變得成熟，其公信力也會讓投資者產生懷疑，但是期貨市場反過來也一定會促進現貨市場的發(fā)育，因此可以看出，原油期貨與國內油氣體制改革關系比較大。原油期貨市場運行成功，一定會促進油氣體制向進一步市場化方向改革。

目前，我國油氣產業(yè)正在經歷深化改革時期，《中共中央國務院關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》已經于2017年上半年發(fā)布，目前正處于落實配套階段，總體改革思路就是進一步推進整個行業(yè)市場化進程，其中推動油氣市場主體進一步多元化和油氣價格實現市場化機制改革是重點內容。

從國內環(huán)境看，成品油市場具備了“三化”特征：一是價格調整常態(tài)化，成品油價格調整已經不是一個社會敏感問題；二是市場主體多元化，煉油產業(yè)除了原來的中國石油、中國石化，還增加了中國海油、中國中化、中國化工等中央企業(yè)，以及一大批民營獨立煉廠，而且很多獨立煉廠已經獲得了原油進口和使用權，帶來了成品油的油源多元化；三是競爭常態(tài)化，當前煉油行業(yè)產能過剩已成不爭的事實，導致成品油市場競爭加劇，讓國家指導價部分地失去了存在的意義。因此，改革推進至當前，成品油定價市場化已經具備了充分條件，進一步改革即將到來。

原油期貨功能可否實現需要繼續(xù)觀察

期貨功能主要包括三方面：價格發(fā)現、套期保值和投機。

價格發(fā)現功能看似簡單，其實不易。并不是交易中心每天交易形成了價格便實現了價格發(fā)現功能，關鍵是形成的價格是否反映市場供求關系，價格形成過程是否公開透明，價格數據是否被業(yè)內接受，是否被眾多企業(yè)在現貨市場交易合同作為價格基準。如果經過今后一段時間的發(fā)展，國內現貨市場交易接受上海期貨價格并以此為基準價格進行簽約，尤其是國內原油進口合同中能夠比較多的采用上海期貨價格作為定價基準，那么價格發(fā)現功能才算真正實現。

至于套期保值功能，實現起來也不容易，關鍵還是要眾多煉油企業(yè)有意愿參與，而是否有意愿，關鍵還是要看期貨市場是否具有公信力和吸引力。從目前來看，利用上海期貨市場進行套期保值的最積極的恐怕是那些民營獨立煉油企業(yè)，三大石油集團下屬的大型國有煉油企業(yè)由于沒有相應經營權很難直接參與。

在我看來，投機功能或許最易實現。從目前來看，在上海期貨市場進行投機的金融機構、投資公司或個人參與交易的積極性比較高，交易目的主要是通過價格波動進行投機套利，判斷價格走勢，正確“低買高賣”，在交割期到來之前出倉，或在交割期進行現金結算交割。

解決“亞洲溢價”問題和“石油人民幣”仍任重道遠

國家推出原油期貨，在宏觀層面上主要有兩大目標：解決亞洲溢價問題和推進人民幣國際化。

長期以來，我國作為全球最大原油進口國和消費國，一直處于“冤大頭”的無奈地位，包括我國在內的亞洲石油進口國從中東進口石油，價格要比歐美國家進口價格高，這就是“亞洲溢價”現象。

這與當前全球石油價格機制有密切關系。世界兩大基準油西德克薩斯中質油(WTI)和布倫特(BRENT)價格具有明顯的區(qū)域性，前者代表美洲市場，后者代表歐洲市場，而亞洲市場缺乏代表性的基準油價。日本、新加坡等國也曾推出原油期貨，不過沒有形成亞洲基準價格。上海原油(SC)期貨可否獲得市場接受并成為代表亞洲基準原油，仍需要艱苦努力，不斷發(fā)展和成熟。

至于“石油人民幣”問題，更是一個異常復雜的問題。石油人民幣影響因素眾多，核心是實現人民幣計價、結算和儲備功能。石油美元是霸權主義制度安排，以美元作為國際原油貿易的計價和結算幣種，美國具備通過印刷鈔票來購買石油的特權，通過輸出美元換取石油資源，其他國家則需要通過商品和服務獲取美元進而獲得石油，石油美元最終回流變成美元金融資產，填補財政赤字。盡管我國是世界上最大的原油進口國之一，但上海原油期貨人民幣交易在相當長時間內可能不會對美元原油期貨交易大局構成太大影響，對國際石油現貨貿易中主要以美元為計價和結算貨幣的基本格局也無法撼動。

作者：董秀成，對外經濟貿易大學國際經貿學院教授、中新經緯特約專家。