制造業(yè)投資復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，出口韌性依然較強(qiáng)

10月PMI生產(chǎn)分項(xiàng)維持高位，且去年同期基數(shù)相對(duì)較低，預(yù)計(jì)本月生產(chǎn)增速略有提升，同時(shí)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存下滑幅度較大，顯示出終端需求對(duì)庫(kù)存的消耗，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)支撐生產(chǎn)端景氣。此外，10月制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)為59.3%，較上個(gè)月高位提升，達(dá)到2017年9月以來(lái)高點(diǎn)，展現(xiàn)出企業(yè)對(duì)后續(xù)制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇的信心。外需方面，我們可以看到10月新出口訂單指數(shù)繼續(xù)提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，歐美在疫情反彈趨勢(shì)下依然保持制造業(yè)景氣反彈，同時(shí)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)繼續(xù)抬升，預(yù)計(jì)短期出口保持高位。

基建投資增速或略反彈，房地產(chǎn)投資增速筑頂

10月非制造業(yè)PMI指數(shù)為56.2%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中建筑業(yè)景氣回落，服務(wù)業(yè)景氣反彈，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的信號(hào)。值得注意的是代表基建的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.3%，較上月加快4.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示本月基建增速或明顯反彈，預(yù)計(jì)本月當(dāng)月同比7.5%（前值4.8%）。同時(shí)，PMI顯示房地產(chǎn)景氣較上月持平，但30大中城市房地產(chǎn)銷售面積落入負(fù)區(qū)間，較上月大幅下滑12.3個(gè)百分點(diǎn)，因此在銷售和融資端資金收緊的情況下，房地產(chǎn)投資或逐漸進(jìn)入下行通道。

“雙節(jié)+雙十一”帶動(dòng)居民消費(fèi)，政府債券融資保持高增3

10月逢國(guó)慶中秋雙節(jié)和雙十一購(gòu)物節(jié)來(lái)臨，消費(fèi)加速回暖，預(yù)計(jì)將有效支撐居民短貸表現(xiàn)，但是房地產(chǎn)銷售降溫，居民中長(zhǎng)期貸款或?qū)⒆呷?。企業(yè)方面，10月PMI企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)提升，同時(shí)BCI企業(yè)融資條件指數(shù)高于榮枯線，預(yù)計(jì)企業(yè)貸款表現(xiàn)依然不差。政府融資方面，10月為地方政府專項(xiàng)債發(fā)行最后一個(gè)月，Wind統(tǒng)計(jì)的10月國(guó)債和地方政府債凈融資同比多增近4300億，依然支撐社融增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）海外發(fā)生預(yù)期外風(fēng)險(xiǎn)事件；2）海內(nèi)外貨幣寬松政策提前轉(zhuǎn)向，政策利率上調(diào)；3）中美關(guān)系再起波瀾，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。