2020 年下半年行業(yè)在疫情后逐步復(fù)蘇，全球產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速融合。展望2021年，國內(nèi)更具產(chǎn)品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動歐洲電動化率在提高，特斯拉繼續(xù)引領(lǐng)全球電動智能浪潮，我們判斷2021 年全球新能源汽車景氣將繼續(xù)提升。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是特斯拉、大眾MEB、LG 化學、寧德時代供應(yīng)鏈等。

國內(nèi)：2020 年下半年景氣回升，預(yù)計2021 年持續(xù)向上。受疫情沖擊，2020 年Q1/Q2 新能源乘用車銷量同比-59%/-27%;Q3 行業(yè)景氣明顯向好，銷量同比轉(zhuǎn)為+41%，預(yù)計2020 全年實現(xiàn)銷售115 萬輛，同比-5%。展望2021 年，行業(yè)景氣有望回升，運營市場恢復(fù)，眾多新車型驅(qū)動市場需求。我們判斷2021 年國內(nèi)銷量有望達到178 萬輛，同比+55%，從供給端看，預(yù)計主要增長包括：特斯拉Model Y 10 萬輛、大眾MEB 等合資車型10 萬輛、造車新勢力10 萬輛、比亞迪10 萬輛以上、上通五菱等其他自主傳統(tǒng)車企20 萬輛。新能源汽車是國家戰(zhàn)略方向，預(yù)計到2025 年新能源汽車銷量有望達550 萬輛，滲透率接近20%。

海外：歐洲電動化延續(xù)，特斯拉引領(lǐng)全球。2019 年歐洲新能源汽車銷售55 萬輛，在補貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動下，2020 年前三季度銷量達73 萬輛，同比+93%，預(yù)計2020/2021 銷量分別為110 萬輛/150 萬輛，同比分別為+100%/+36%。2021 年預(yù)計特斯拉持續(xù)擴產(chǎn)，中國工廠二期、歐洲、美國德州新工廠將陸續(xù)投產(chǎn)，Model Y 將在中國交付，Cybertruck 將在美交付。我們認為特斯拉在電動智能車產(chǎn)品的競爭力突出，其增長確定性高，預(yù)計2020/2021 年全球產(chǎn)量有望達到55 萬輛/87 萬輛，將推動全球電動化邁向新臺階。

供應(yīng)鏈：龍頭格局強化，全球配套開啟放量。中國電動化供應(yīng)鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關(guān)鍵原材料(正負極材料、隔膜、電解液等)細分龍頭格局已經(jīng)清晰，2020 年伴隨歐洲市場放量，相關(guān)重要環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)加速走向海外，分享全球電動化紅利。我們認為，頭部企業(yè)已經(jīng)在海外本地產(chǎn)能、全球優(yōu)質(zhì)客戶、領(lǐng)先的專利技術(shù)等多方面布局。2020 年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多家上市企業(yè)合計完成募資預(yù)計將超400 億元，龍頭企業(yè)資金優(yōu)勢明顯，行業(yè)龍頭格局進一步強化，優(yōu)勢企業(yè)正逐步成為全球龍頭。

重點關(guān)注特斯拉、大眾MEB、LG 化學、寧德時代的供應(yīng)鏈，尋找具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國電動化供應(yīng)商，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環(huán)節(jié)的特斯拉、鋰電池環(huán)節(jié)的LG 化學和寧德時代增長確定性高，對其上游供應(yīng)鏈增長貢獻明確，其供應(yīng)鏈多為各領(lǐng)域具備競爭力的領(lǐng)先企業(yè)，短期充分享受配套的業(yè)績彈性，中長期看產(chǎn)品壁壘高、示范效應(yīng)強，擁有更大的成長空間，值得重點關(guān)注。

風險因素：新能源汽車銷量不達預(yù)期，終端價格競爭加劇，成本降幅不達預(yù)期，新能源汽車政策波動，技術(shù)進步不及預(yù)期，原材料價格波動，疫情對產(chǎn)業(yè)鏈景氣影響時間較長風險，新能源汽車產(chǎn)品質(zhì)量及安全的問題。

投資策略：疫情后期行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)恢復(fù)，需求逐步釋放，新車型逐步投放刺激市場需求。歐洲市場繼續(xù)爆發(fā)增長，行業(yè)長期增長趨勢明確。中國供應(yīng)鏈具備全球競爭力，最為受益，未來成長空間巨大。推薦具備全球競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)：1. 電池環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)、欣旺達、鵬輝能源;鋰電供應(yīng)鏈的恩捷股份、德方納米、璞泰來、新宙邦等;2. 上游設(shè)備及鋰資源：杭可科技、先導(dǎo)智能、贛鋒鋰業(yè);3. 特斯拉零部件供應(yīng)鏈：

三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團、宏發(fā)股份、華域汽車。

建議關(guān)注：國軒高科、科達利、杉杉股份、當升科技。