流光容易把人拋，紅了櫻桃，綠了芭蕉。當(dāng)《南方周末》發(fā)表主題 “總有奮不顧身的相信，總要堅韌恒久的勇氣”的2023新年獻(xiàn)詞，“綠”了半年隆基綠能（601012）終于泛紅，讓投資者看到了信仰的力量。

即將過去的2022年，“光伏茅”隆基綠能的表現(xiàn)令人印象深刻，既有更名后的再出發(fā)，也有進(jìn)軍戶用市場的意氣風(fēng)發(fā)，也有營收、凈利保持高增長的穩(wěn)定輸出，也有硅片主動降價的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，還有全年營收有望破千億、重奪全球組件出貨排名榜首的傲嬌，更有電池轉(zhuǎn)換效率13創(chuàng)世界紀(jì)錄、未來將向太空發(fā)射太陽能電池板的高光，但也有一年工廠兩失火、云南、內(nèi)蒙古取消優(yōu)惠電價、股東李春安被立案調(diào)查、市值蒸發(fā)近2000億元的窘迫，以及光伏行業(yè)格局重塑下的煩惱。

（一）隆基更名

5月11日，隆基股份發(fā)布公告，正式更名為“隆基綠能”，公司證券代碼“601012”保持不變。

對于變更證券簡稱的原因，隆基股份稱是為了更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營業(yè)務(wù)定位，進(jìn)一步強化品牌形象和公司價值。

隆基股份更名消息甫出，便引發(fā)投資者熱議。

有人表示，“不如改為隆基能綠”，“一周綠5天”；也有人表示“為什么不改名隆基紅能或者隆基能紅”，有人甚至戲稱“可算找到跌的原因了”。

純屬巧合的是，在更名為隆基綠能后公司股價連跌了3天。為此，《能源圈》于5月份發(fā)文《隆基股份：名字變綠，股市難紅》，不想這一語成讖，月線上隆基綠能在整個下半年都是綠的。

其實，隆基綠能這次改名更多基于光伏屬綠色能源的定位，其下跌與更名沒有任何實質(zhì)性關(guān)聯(lián)，本質(zhì)上還是資金驅(qū)動和公司的估值預(yù)期等因素。

（二）進(jìn)軍戶用

繼正泰安能、天合光能在戶用光伏市場搞得風(fēng)生水起，晶科科技、晶澳科技押注戶用市場后，隆基綠能也把戰(zhàn)略觸角伸向了戶用。

2022年6月21日，隆基西安總部率先發(fā)布光伏行業(yè)首個一站式戶用光伏解決方案“隆基向日葵”。

截止2022年12月，隆基向日葵累計簽約客戶超過300家，向日葵微信小程序累計訪問人數(shù)超過84000人次，注冊用戶數(shù)量超過30000人次。

同時，“隆基向日葵”還多次斬獲大獎，榮獲“第三屆IFF全球綠色金融獎—創(chuàng)新獎”， 入選2022福布斯中國最具創(chuàng)新力企業(yè)等。

據(jù)悉，向日葵（300011）原本是浙江一家老牌的光伏電池和組件企業(yè)，后來在光伏業(yè)務(wù)上虧損累累，轉(zhuǎn)行做了醫(yī)藥，徹底退出了光伏行業(yè)，現(xiàn)已更名為鼎漢技術(shù)（300011）。

在業(yè)內(nèi)士看來，隆基綠能布局戶用光伏，特意在其他企業(yè)棄用的“向日葵”三字前加上了隆基二字予以區(qū)分。這與正泰安能的“金頂寶”，天合光能的“天合富家”，晶澳科技的“晶澳興家”、晶益寶、晶租寶、晶興寶、晶貸寶，晶科科技的“晶能寶”，特變電工的“特變益家”等品牌相比，隆基的品牌創(chuàng)新更像是一種簡單的拿來主義。

（三）業(yè)績穩(wěn)定

8月24日，隆基綠能發(fā)布2022年半年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入504.17億元，同比增長43.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤64.81億元，同比增長29.79%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤64.05億元，同比增長30.58%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流106.98億元，同比增長1162.43%；實現(xiàn)基本每股收益0.86元/股，去年同期為0.66元/股（調(diào)整后）。其中2022年第二季度，公司單季度主營收入318.22億元，同比上升65.36%；單季度歸母凈利潤38.17億元，同比上升53.23%；單季度扣非凈利潤37.58億元，同比上升51.27%；負(fù)債率57.91%，投資收益18.02億元，財務(wù)費用-44993.03萬元，毛利率17.61%。

半年報顯示，報告期內(nèi)公司單晶硅片出貨量達(dá)到39.62GW，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW；單晶組件出貨量18.02GW，其中對外銷售17.70GW（包括BIPV組件對外銷售87.35MW），自用0.32GW。

10月29日，隆基綠能披露2022年第三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入870.35億元，同比增長54.85%；歸母凈利潤109.76億元，同比增長45.26%；扣非凈利潤106.54億元，同比增長43.99%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為205.01億元，同比增長338.23%；報告期內(nèi)，隆基綠能基本每股收益為1.45元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.61%。

按照前三季就實現(xiàn)營收870.35億元，隆基綠能2022年有望輕松實現(xiàn)營收過千億的目標(biāo)。

同時，在組件出貨方面，隆基也晶科手里奪回了第一的寶座。2022年前三季度，隆基實現(xiàn)單晶硅片出貨量超60GW，單晶組件出貨量超30GW。前三季度隆基組件出貨要略高于天合的28.79GW、晶科的28.5GW和晶澳的27.10GW。

（四）創(chuàng)世界紀(jì)錄

2022年，隆基綠能是電池創(chuàng)世界紀(jì)錄最多的企業(yè)，沒有之一。

11月19日，隆基綠能欣然宣布，據(jù)德國哈梅林太陽能研究所 (ISFH) 最新認(rèn)證報告，公司自主研發(fā)的HJT電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 26.81%，打破了塵封 5 年的硅太陽能電池效率新紀(jì)錄。

這是光伏史上第一次由中國光伏企業(yè)創(chuàng)造的硅電池效率世界紀(jì)錄。

12月17日，隆基綠能總裁李振國帶著這個紀(jì)錄登上央視財經(jīng)頻道《對話》欄目，再獲實力認(rèn)證。26.81%，不需要添加任何“定語”的情況下，不分線路、不加限定，站上技術(shù)之巔。

紀(jì)錄就用來打破和創(chuàng)造的，隆基綠能就是這樣一個非凡的紀(jì)錄創(chuàng)造者。據(jù)介紹，2021年4月至今，隆基綠能已經(jīng)先后在N型TOPCon、P型TOPCon、N型HJT電池、P型HJT電池、無銦HJT電池等技術(shù)領(lǐng)域13次刷新電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

茍日新，日日新，又日新。憑借強大的創(chuàng)新實力，隆基綠能不僅13次創(chuàng)造紀(jì)錄，還在一年零四個月內(nèi)將轉(zhuǎn)換率從25.26%提升到26.81%，創(chuàng)造了絕對值增加1.55%的奇跡，更是在一個月內(nèi)分別以26.74%、26.78%、26.81%“連中三元”， 刷新硅太陽能電池效率新紀(jì)錄。

這在整個光伏技術(shù)開發(fā)歷史上是非常罕見的！

對于新技術(shù)，李振國表示，26.81%只是一個起點，更重要的是，抓緊時間讓這個形成低成本的量產(chǎn)化的工程技術(shù)。從目前看，我們定的目標(biāo)是兩三年之內(nèi)實現(xiàn)低成本量產(chǎn)化。

更早些時候的9月15日，隆基綠能在西安成立了未來能源太空實驗室，計劃在未來將向太空發(fā)射太陽能電池板。

（五）一年兩失火

今年上半年，隆基綠能旗下工廠曾兩次發(fā)生失火事件，為隆基的安全生產(chǎn)敲響了警鐘。

4月4日，隆基股份子公司寧夏隆基科技樂葉有限公司位于寧夏銀川經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)工廠發(fā)生小范圍火災(zāi)，當(dāng)日晚20時左右火情被撲滅。公司方面稱，火災(zāi)導(dǎo)致部分電池廠設(shè)備受損，目前公司已將生產(chǎn)調(diào)配轉(zhuǎn)移到其他車間或基地，生產(chǎn)不受影響。

5月5日，隆基股份泰州工廠發(fā)生明火。對此，隆基表示，起火原因系外協(xié)施工單位在管道施工中，因操作不當(dāng)發(fā)生?，F(xiàn)場明火已經(jīng)撲滅，據(jù)公司初步了解，沒有造成人員傷亡，也談不上損失，對公司沒有造成影響。

（六）云南、內(nèi)蒙取消優(yōu)惠電價

4月5日午間，隆基股份公告稱收到云南省發(fā)改委函件，根據(jù)國家有關(guān)部門清理優(yōu)惠電價政策的要求，公司在云南省享有的優(yōu)惠電價政策和措施被取消，自2021年9月1日起，公司全部用電價格通過電力市場化交易方式形成，直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算。

在公告中，隆基表示，公司在云南省內(nèi)的投資項目不能再執(zhí)行原合作協(xié)議中雙方約定的電價一事，將會在一定程度上增加云南省內(nèi)投資企業(yè)的生產(chǎn)成本；電費占硅片全工序加工成本比例為15%左右，對公司利潤會產(chǎn)生一定不利影響。

為此，隆基綠能取消了麗江三期年產(chǎn)10GW單晶硅棒建設(shè)項目、曲靖二期年產(chǎn)20GW單晶硅棒和30GW單晶硅片項目、曲靖年產(chǎn)30GW單晶電池項目等。

8月23日，隆基綠能召開董事會，審議通過了兩項投資議案，分別為鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項目、蕪湖年產(chǎn)10GW單晶組件項目，投資額分別為 107.54億元、25.19億元，預(yù)計均于2023年下半年投產(chǎn)。

9月1日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委消息，當(dāng)?shù)刈?022年9月1日起取消優(yōu)惠電價政策，通知簽署日期為8月30日。相關(guān)公告及券商研究顯示，內(nèi)蒙古光伏制造企業(yè)此前享受的優(yōu)惠電價約為0.26-0.3元/度，在調(diào)整后，電價約為0.45元/度。

（七）大股東被立案調(diào)查

8月19日，連城數(shù)控(835368)發(fā)公告稱，其收到證監(jiān)會的立案告知書，連城數(shù)控的現(xiàn)任董事長、實際控制人李春安因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易被立案調(diào)查。

連城數(shù)控稱，此次立案調(diào)查事項僅為對李春安個人的調(diào)查，目前不會影響公司日常的經(jīng)營管理活動，不會影響個人正常履職，也不會對公司財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

8月21日晚間，隆基綠能發(fā)布公告，表示李春安雖為公司實控人及控股股東李振國、李喜燕的一致行動人，但目前持股比例為2.11%，低于5%，且已不在公司任職，其被立案調(diào)查不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響；與此同時，經(jīng)確認(rèn)，李春安本次涉嫌內(nèi)部交易標(biāo)的并非隆基綠能。

李春安與隆基綠能的淵源廣為人知，曾與同畢業(yè)于蘭州大學(xué)的李振國、鐘寶申被合稱為“隆基三劍客”，其中李振國為隆基綠能實控人，鐘寶申為隆基綠能現(xiàn)任董事長。

除此之外，鐘寶申與李春安目前同為連城數(shù)控實控人，二人合計控制后者35.03%表決權(quán)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連城數(shù)控與隆基綠能構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，李春安的高位減持并不是看衰隆基股份，也不是跟老同學(xué)鬧翻了套現(xiàn)離場，還是為了隆基系企業(yè)的運作。2021年，李春安給掌控隆基電磁的張承臣和趙能平提供了近40億元的“個人”資金支持而遭問詢，后被立案調(diào)查。

（八）硅片降價

12月 23日（周五）晚間，堅持不降價近一個月的隆基綠能（601012）選擇了向市場妥協(xié)，將P型M10和P型M6單晶硅片價格分別下調(diào)了27.22%和27.37%。此番降價前，硅業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周硅片價格已出現(xiàn)熔斷式下跌，跌幅達(dá)到20%以上。同時，率先選擇降價的TCL中環(huán)已兩次降價。

關(guān)于硅片降價，隆基綠能指出，近期硅料價格下降從行業(yè)來看，有利于刺激下游裝機需求快速增加，推動行業(yè)健康發(fā)展。另一方面，公司可通過提升硅片自用量降低電池環(huán)節(jié)的成本，進(jìn)一步推動組件端利潤提高。

此外，隆基綠能還公開透露，其硅片供應(yīng)依然“緊俏”，目前庫存不到一周，處于較低的水平?？吹竭@里，在庫存偏低的情況下主動大甩價，推動產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，隆基展示出的心底無私天地寬的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，讓人肅然起敬！

（九）市值蒸發(fā)近2000億

2022年，隆基綠能在資本市場上的表現(xiàn)，令“隆基粉”都不敢恭維。12個月中，僅有3個月K線是紅的，其余9個月都是綠的，還走出了“六連陰”的跌勢，股價則創(chuàng)出2021年4月以來的新低39.50元。

直到硅片降價的“靴子”落地，隆基綠能才扭轉(zhuǎn)了跌勢，走出了“五連陽”。即便如此，隆基綠能年內(nèi)區(qū)間跌幅仍達(dá)到37.32%，區(qū)間市值蒸發(fā)1924.31億元（25.38元X75.82億），接近2000億的水平。

（十）行業(yè)格局重塑的煩惱

誠如媒界分析，隆基綠能估值受到壓制，部分原因是其硅片和組件第一的地位已經(jīng)松動。當(dāng)下，轟轟烈烈的光伏垂直一體化擴產(chǎn)潮，確實讓隆基面臨較大壓力。

首先，硅片環(huán)節(jié)上看，TCL接手中環(huán)后也在大舉擴產(chǎn)，到2022年底硅片產(chǎn)能將達(dá)到140GW，未來規(guī)劃產(chǎn)能180GW，這與隆基150GW的產(chǎn)能不相上下。

而由于體量的緣故，隆基綠能近年的成長性已不及TCL中環(huán)。2021年，TCL中環(huán)交出了營收增長115.7%、凈利增長270%的靚麗業(yè)績，隆基綠能的營收增幅為48.27%，凈利增幅在6.24%，僅為個位數(shù)。

同時，高景太陽能等硅片新貴進(jìn)場，以及上機數(shù)控、雙良節(jié)能、京運通，還有其他跨界企業(yè)搶灘硅片，也將一步蠶食和瓜分隆基、中環(huán)“雙雄”的市場份額。

其次，在組件環(huán)節(jié)，隆基綠能不僅要面臨天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯和東方日升的挑戰(zhàn)，還要面對通威股份攜上游硅料成本優(yōu)勢進(jìn)軍組件領(lǐng)域的沖擊。

由于不掌握上游的硅料，隆基、天合、晶科的組件生產(chǎn)成本顯然要高于手握硅料的通威。通威目前已經(jīng)手握8GW訂單，現(xiàn)擁有14GW組件產(chǎn)能，2023年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW 組件,預(yù)計2023 年底前將形成80GW的組件產(chǎn)能。

據(jù)統(tǒng)計，目前我國光伏組件領(lǐng)域的品牌廠商有30家左右，到2022年底將有465.8GW組件產(chǎn)能，相關(guān)廠商待投建的產(chǎn)能則有351.8GW，未來的組件市場競爭也會十分激烈。

雖然近期硅料價格下調(diào)，緩解了中下游硅片、電池片和組件廠商的壓力，但跌價是向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到，硅片、電池片和組件均相應(yīng)的出現(xiàn)了降價。

硅片、電池片和組件市場格局的重塑，對隆基綠能、天合光能、通威股份、晶澳科技和晶科能源等頭部廠商都是無法回避的考驗。硅片、組件降價必然會侵蝕企業(yè)利潤。這也是隆基先后布局氫能、BIPV、戶用光伏的原因所在，背后動機還是尋找新的增長極。

然而，現(xiàn)在氫能和BIPV對隆基業(yè)績做出的貢獻(xiàn)有限，發(fā)展戶用尚不具備天合、正泰安能的品牌和渠道沉淀與積累，短期內(nèi)也恐扛起業(yè)績增長大梁。

（十一）挑戰(zhàn)不小

2022年，正好是隆基綠能上市10周年。過去10年，隆基綠能以堅持發(fā)展單晶，“高杠桿”的發(fā)展模式成為A股市場上成長性十足、回報率豐厚的光伏企業(yè)。當(dāng)年，李春安投資的880萬元，到2020年已成功套現(xiàn)203億元離場。

一定程度上而言，在2022年之前，投資光伏電站遠(yuǎn)不如買隆基綠能股票的投資回報高。

十年前，隆基綠能發(fā)行7500萬股，每股發(fā)行價21元,發(fā)行市盈率24.7倍,融資15.7億元,發(fā)行后總股本3億股。按發(fā)行價計算，總市值63億元。如今，隆基綠能總股本75.82億股，市值最高達(dá)到5500億元，股本翻了25.27倍，市值最高翻了87.3倍。以最新市值3231億元計算，也翻了51.28倍。

必需承認(rèn)，這是一個震古鑠今的成就。

支撐隆基股本、估值擴張的邏輯是，“高杠桿”下的高業(yè)績增長，即融資擴張-業(yè)績高增長-融資擴張，循環(huán)往復(fù)。過去10年，隆基也一直屢試不爽。

然而，過去十年的高速發(fā)展，也給隆基埋下了隱患。一方面是估值高，另一方面是隆基體量太大，繼續(xù)保持高增長勢頭的壓力很大。打個比方說，今年實現(xiàn)千億營收，明年在此基礎(chǔ)上增50%是一件很難的事。

其次，隆基綠能“高杠桿”發(fā)展的路線是否還會暢通無阻。今年10月28日，隆基綠能宣布計劃在瑞士發(fā)行GDR，尋求上市。通過李春安運作連城數(shù)控、隆基電磁登陸北交所，隆基綠能計劃在瑞士發(fā)行GDR，隱約可現(xiàn)即便手握520億元貨幣資金仍對資金十分渴求。

第三是市場環(huán)境今非昔比。過去硅片是“雙雄”制霸，真正做老大的是隆基，現(xiàn)在中環(huán)跟隆基快平起平坐了。組件方面，市場也一樣競爭激烈。還有一點是，云南、內(nèi)蒙取消了優(yōu)惠電價后，地方電價“紅利”正在消失，也將令隆基的高增長存在變數(shù)。

第四，晶科能源等同行也在技術(shù)創(chuàng)新方面也是步步緊追。隆基HJT轉(zhuǎn)換率達(dá)到26.81%時，晶科能源TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.1%再創(chuàng)世界紀(jì)錄。

相對于晶科能源、天合光能，隆基綠能令人感到欣慰的還是帳上躺著巨額現(xiàn)金，負(fù)債率控制得較好，但行業(yè)格局正在重塑，新一輪行業(yè)洗牌也一觸即發(fā)，隆基面對的挑戰(zhàn)一點兒也不比機遇少。