截止本周四，為期一個(gè)月的煤價(jià)上漲行情戛然而止。此輪港口煤價(jià)上漲行情共持續(xù)了一個(gè)月之久，環(huán)渤海港口5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤實(shí)際交易價(jià)格從800元/噸上漲至1030元/噸，累計(jì)上漲了230元/噸。周三，環(huán)渤海港口低硫蒙煤5500大卡市場(chǎng)煤價(jià)格已上漲至1030元/噸。下游對(duì)這波連續(xù)走高的煤價(jià)，已經(jīng)出現(xiàn)抵觸情緒，部分用戶推遲采購(gòu)。本周四，曹妃甸部分汽運(yùn)煤貨主低價(jià)拋售汽運(yùn)煤，節(jié)前加快出貨，兌現(xiàn)利潤(rùn)，拉動(dòng)港口市場(chǎng)煤價(jià)格小幅回調(diào)。但筆者分析，受發(fā)運(yùn)成本及大秦線即將檢修等因素影響，環(huán)渤海港口市場(chǎng)煤存量不多，一旦需求拉起，港口煤價(jià)仍有反彈可能。預(yù)計(jì)在大秦線檢修開始后，市場(chǎng)止跌反彈。

首先，煤價(jià)滯漲回落事出有因。

八月中旬至本周三，在眾多利好因素影響下，港口動(dòng)力煤價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，5500大卡低硫蒙煤實(shí)際交易價(jià)格一度漲至1030元/噸，刷新了4月10日以來新高;但持續(xù)跳漲的行情在本周四出現(xiàn)放緩。隨著煤價(jià)的不斷上漲，下游接貨意愿降低，詢貨問價(jià)減少，港口市場(chǎng)情緒開始降溫。周四，部分成本偏低的汽運(yùn)煤貨主開始低于指數(shù)20-30元/噸報(bào)價(jià)，加快市場(chǎng)出貨，拉開了煤價(jià)回落之旅。周五開始，市場(chǎng)情緒明顯回落，部分貿(mào)易商不再捂貨，低價(jià)出貨。筆者分析，近期煤價(jià)漲速過快，一旦需求回落，煤價(jià)短期內(nèi)小幅下跌也在意料之內(nèi)，但優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)煤緊缺問題并未得到更本性解決。隨著國(guó)慶長(zhǎng)假后大秦線檢修及冬儲(chǔ)全面拉開，若產(chǎn)地供應(yīng)問題仍未得到有效解決，環(huán)渤海港口庫(kù)存依然偏低，后續(xù)煤價(jià)大概率仍有反彈可能。有可能在本月底或者下月初，煤價(jià)再次出現(xiàn)止跌反彈行情。

本周，貿(mào)易商維持發(fā)運(yùn)，主力煤礦加快生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)，促使大秦線車流回升，港口庫(kù)存不降反增，環(huán)渤海八港合計(jì)存煤2030萬噸，較前期低位時(shí)增加了90萬噸。本周后半程，環(huán)渤海港口情緒上有所回落，市場(chǎng)觀望較多，市場(chǎng)少量成交也是對(duì)優(yōu)質(zhì)煤種的剛需，交割零星。而坑口市場(chǎng)還是比較熱情，價(jià)格依舊高漲;預(yù)計(jì)隨著國(guó)慶假日進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，慢慢也開始?xì)w于平淡。但產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)以及產(chǎn)能情況暫時(shí)沒有改善，產(chǎn)地市場(chǎng)仍有支撐。

其次，港口、產(chǎn)地市場(chǎng)冰火兩重天。

最近，鐵路外運(yùn)效率提高，大秦線日運(yùn)量增至125萬噸，環(huán)渤海港口進(jìn)出作業(yè)失衡，整體庫(kù)存繼續(xù)向上累積;但是，安全檢查頻繁，周邊及終端客戶采購(gòu)囤貨，以及東北地區(qū)補(bǔ)庫(kù)，大集團(tuán)外購(gòu)價(jià)格上調(diào)等因素疊加，拉動(dòng)產(chǎn)地市場(chǎng)情緒持續(xù)偏強(qiáng)，產(chǎn)地煤價(jià)普遍呈現(xiàn)較大漲幅。目前，港口和產(chǎn)地市場(chǎng)呈現(xiàn)冰火兩重天，港口市場(chǎng)需求釋放有限，報(bào)價(jià)趨向平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)回落。但環(huán)渤海港口貨源供應(yīng)結(jié)構(gòu)仍存在矛盾，少量成交多為中低卡熱值煤種，高卡優(yōu)質(zhì)煤種尋貨難度較大;環(huán)渤海港口及下游電廠庫(kù)存均呈向上累積趨勢(shì)，終端電廠存煤雖略有下降，但仍明顯大幅高于去年同期。據(jù)了解，終端電廠負(fù)荷降至50%-60%，淡季發(fā)電量不高，電廠依靠長(zhǎng)協(xié)和進(jìn)口維持進(jìn)耗平衡，大部分沿海電廠滿庫(kù)運(yùn)行，不急于采購(gòu)市場(chǎng)煤;也有電廠在市場(chǎng)價(jià)格高位背景下，少量按需采購(gòu)。本周后半程，下游詢貨問價(jià)偏少，港口情緒有所降溫，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)下調(diào)，少量高卡煤成交較前期回落。

對(duì)于后市預(yù)期，九月底和十月上中旬，煤價(jià)仍有上漲空間。因?yàn)椋好旱V產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)，坑口價(jià)格持續(xù)上漲，節(jié)后電廠開啟冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，對(duì)港口價(jià)格帶來一定支撐;但是，電廠用煤需求一般，非電高價(jià)接貨承壓，觀望情緒有所升溫，待安全檢查完畢，以及大秦線檢修結(jié)束后，十月下旬，煤價(jià)或重回下行通道。

再次，大秦線檢修期間，煤價(jià)有反彈可能。

隨著雙節(jié)及大秦線秋檢臨近，大秦線全力給環(huán)渤海港口打庫(kù)存，日運(yùn)量進(jìn)一步提升至125萬噸左右的高位水平，環(huán)渤海港口調(diào)入量穩(wěn)定在190萬噸左右。而下游部分終端雖開始節(jié)前備貨，但因自身庫(kù)存較高;疊加煤價(jià)偏高，需求釋放不足，港口調(diào)出量提升有限，整體不及調(diào)入，港口連續(xù)一周出現(xiàn)壘庫(kù)。但是，大秦線檢修初定于10月4日展開，疊加煤礦安監(jiān)依舊嚴(yán)格，煤炭生產(chǎn)受到影響，后續(xù)市場(chǎng)仍然趨緊。

盡管電煤消費(fèi)需求逐漸進(jìn)入淡季，且電廠庫(kù)存居高不下。在煤礦優(yōu)先保障長(zhǎng)協(xié)且安監(jiān)趨嚴(yán)的情況下，市場(chǎng)煤供應(yīng)進(jìn)一步收緊。長(zhǎng)期發(fā)運(yùn)倒掛以及環(huán)渤海港口長(zhǎng)協(xié)煤去庫(kù)的背景下，優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)煤持續(xù)緊缺;而國(guó)際大宗商品漲價(jià)聯(lián)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，非電行業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、積極備料，采購(gòu)開始增加。緊缺的供給和中轉(zhuǎn)港庫(kù)存的相對(duì)較低，為煤價(jià)上漲提供了強(qiáng)有力的支撐。短期來看，煤價(jià)漲勢(shì)雖然已經(jīng)剎車，但環(huán)渤海港口市場(chǎng)可售優(yōu)質(zhì)貨源有限，兩節(jié)和大秦線檢修的臨近，為市場(chǎng)復(fù)蘇提供了較強(qiáng)支撐，節(jié)前煤價(jià)下跌空間有限;而終端或延續(xù)觀望狀態(tài)，等待節(jié)后價(jià)格進(jìn)一步回落后再進(jìn)行采購(gòu)。預(yù)計(jì)大秦線檢修開始后，港口資源緊張將再現(xiàn)，煤價(jià)很可能再次觸底反彈。