2023年國(guó)際油氣并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)六大特征
特征一：油氣超級(jí)并購(gòu)集中出現(xiàn)。2023年10月11日，?？松梨谛迹①?gòu)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)企業(yè)先鋒自然資源公司，疊加承擔(dān)的凈債務(wù)交易總價(jià)值達(dá)到645億美元；2023年10月23日，雪佛龍發(fā)布消息，并購(gòu)獨(dú)立石油公司赫斯，考慮到并購(gòu)方需承擔(dān)的相關(guān)債務(wù)，交易總價(jià)值達(dá)到600億美元。這兩宗交易成為全球今年以來(lái)最大的并購(gòu)案?？v觀全球油氣行業(yè)并購(gòu)史，僅有1998年?？松召?gòu)美孚（910億美元）、2015年殼牌收購(gòu)英國(guó)天然氣公司（870億美元）、1999年道達(dá)爾收購(gòu)法國(guó)埃爾夫石油公司（630億美元）三宗并購(gòu)交易分別超過(guò)600億美元。2023年發(fā)生在美國(guó)的這兩宗油氣并購(gòu)交易分別位列史上第三大和第五大油氣超級(jí)并購(gòu)。油氣超級(jí)并購(gòu)交易的再度集中出現(xiàn)，將進(jìn)一步加劇美國(guó)石油公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，也必將重塑美國(guó)油氣行業(yè)，同時(shí)觸發(fā)國(guó)際油氣行業(yè)的并購(gòu)浪潮。
特征二：北美國(guó)際石油公司全方位出手，更加偏愛(ài)化石能源資產(chǎn)?？梢钥闯觯泵纼纱髧?guó)際石油公司的并購(gòu)交易涵蓋了多個(gè)能源品種，也開(kāi)展了一些包括可再生能源等業(yè)務(wù)的并購(gòu)，但其主要并購(gòu)目標(biāo)還是化石能源，尤其是美國(guó)境內(nèi)的頁(yè)巖油氣資產(chǎn)。在全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)下，北美國(guó)際石油公司依然篤信化石能源，堅(jiān)信石油、天然氣在未來(lái)幾十年是全球一次能源消費(fèi)的主體，堅(jiān)持石油、天然氣作為未來(lái)幾十年主體能源的一貫判斷，堅(jiān)守“大油氣”戰(zhàn)略定位和“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的轉(zhuǎn)型路徑。
特征三：歐洲國(guó)際石油公司平淡收盤(pán)，依然聚焦轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2023年，殼牌、bp和道達(dá)爾能源這三大歐洲國(guó)際石油公司也積極開(kāi)展了能源資產(chǎn)和能源股權(quán)并購(gòu)交易。相較于北美國(guó)際石油公司在全球能源并購(gòu)交易市場(chǎng)上的“大手筆”，歐洲國(guó)際石油公司更多地在全球并購(gòu)交易市場(chǎng)上表現(xiàn)出了“多領(lǐng)域，小規(guī)模”的特征?？傮w看，單宗并購(gòu)金額和并購(gòu)交易總額都普遍偏小，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。
特征四：受到資金和融資方案影響，全股票交易繼續(xù)成為主流交易模式。2023年油氣行業(yè)兩大超級(jí)并購(gòu)以及雪佛龍收購(gòu)美國(guó)PDC能源、?？松梨谑召?gòu)丹伯里資源公司等交易均采用了全股票模式。全股票交易模式的設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單并具有較強(qiáng)的操作性，并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的優(yōu)劣不但體現(xiàn)在交易時(shí)點(diǎn)，而且有效延后至未來(lái)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，買(mǎi)賣(mài)雙方均要承受被交易資產(chǎn)在未來(lái)市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)漲跌。
特征五：逆周期規(guī)模性并購(gòu)是國(guó)際石油公司在其成長(zhǎng)性與保持現(xiàn)金流之間作出的艱難選擇。近年來(lái)，國(guó)際石油公司面臨著投資者股票回購(gòu)、增加股息訴求，面臨需要降低債務(wù)和保持現(xiàn)金流良性循環(huán)的壓力，還有加大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)投入、降低油氣業(yè)務(wù)比重的要求。國(guó)際石油公司不得不在近期繼續(xù)押注油氣業(yè)務(wù)獲取短期利益，以提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和為未來(lái)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄現(xiàn)金流；為未來(lái)瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略新興能源產(chǎn)業(yè)和綠色低碳業(yè)務(wù)，追求替代產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。國(guó)際石油公司會(huì)在這二者之間進(jìn)行艱難的平衡和選擇。
特征六：油氣資產(chǎn)并購(gòu)與剝離的重點(diǎn)區(qū)域不盡相同。2023年，國(guó)際石油公司的27宗主要能源并購(gòu)活動(dòng)中，10宗發(fā)生在北美，其余分散在歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲。19宗能源資產(chǎn)剝離活動(dòng)中，70%位于亞洲、歐洲。國(guó)際石油公司在能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)面前，正在有序改變其長(zhǎng)期仰賴(lài)的資本密集型的海外擴(kuò)張路線，通過(guò)并購(gòu)本土與其存量資產(chǎn)可以形成地理連片、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)一步夯實(shí)本土核心資產(chǎn)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，出于降低國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)本土能源安全、減少油氣碳足跡以及滿足ESG要求等考量，也在通過(guò)資產(chǎn)剝離這一資本運(yùn)營(yíng)手段在全球?qū)嵤I(yè)務(wù)布局收縮，摒棄那些相對(duì)低效、碳含量高的油氣資產(chǎn)以及易于產(chǎn)生各類(lèi)ESG風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。
2024年國(guó)際油氣并購(gòu)交易將呈現(xiàn)五大趨勢(shì)
2024年，全球油氣并購(gòu)交易可能會(huì)表現(xiàn)出以下趨勢(shì)。
趨勢(shì)一：全球油氣并購(gòu)大潮下超級(jí)、大型油氣資產(chǎn)并購(gòu)可能會(huì)持續(xù)。2024年，國(guó)際油氣并購(gòu)市場(chǎng)大型交易還會(huì)持續(xù)。原因主要有以下幾點(diǎn)。一是包括美國(guó)二疊紀(jì)盆地在內(nèi)的全球多數(shù)大型油氣盆地開(kāi)采均已越過(guò)拐點(diǎn)，低成本的鉆井地點(diǎn)已基本開(kāi)發(fā)完畢，大規(guī)?？碧介_(kāi)發(fā)的邊際收益迅速降低，國(guó)際石油公司提高油氣產(chǎn)量的模式轉(zhuǎn)向通過(guò)收購(gòu)存量油氣資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。二是上市的國(guó)際石油公司面臨著投資者要求回購(gòu)派息以應(yīng)對(duì)高利率機(jī)會(huì)成本的壓力和嚴(yán)格的投資紀(jì)律制約，相比將投資用于回報(bào)周期漫長(zhǎng)的勘探開(kāi)發(fā)，并購(gòu)擁有即期現(xiàn)金回報(bào)的成熟油氣資產(chǎn)，更能得到投資者的認(rèn)同。三是隨著部分歐洲國(guó)際石油公司能源轉(zhuǎn)型受挫，國(guó)際石油公司重新聚焦油氣主營(yíng)業(yè)務(wù)成為近期國(guó)際石油公司的發(fā)展趨勢(shì)。
趨勢(shì)二：北美會(huì)繼續(xù)成為并購(gòu)的重點(diǎn)地區(qū)。2023年以來(lái)，美國(guó)最大的20家私人油氣開(kāi)發(fā)公司已經(jīng)有5家被收購(gòu)或正在被收購(gòu)過(guò)程中；2023年第四季度以來(lái)，美國(guó)獨(dú)立石油公司中，產(chǎn)量前三位的企業(yè)（Mewbourne Oil、Endeavor Energy、CrownRock）都已經(jīng)在被收購(gòu)的傳聞中，其中，CrownRock被西方石油公司并購(gòu)已基本落實(shí)。更為重要的是，隨著頁(yè)巖油氣革命爆發(fā)，美國(guó)已經(jīng)成為全球最大的油氣生產(chǎn)國(guó)，但國(guó)際油價(jià)的決定力量目前還是掌握在以沙特為首的OPEC+手中。面對(duì)全球化重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移帶來(lái)的長(zhǎng)期通脹壓力和新一屆總統(tǒng)競(jìng)選的壓力等，美國(guó)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的低油價(jià)。這種情況下，重組國(guó)內(nèi)眾多小型油氣生產(chǎn)商，整合國(guó)內(nèi)的油氣產(chǎn)能，以更大的行業(yè)集中度形成油氣市場(chǎng)和油氣價(jià)格領(lǐng)域更加統(tǒng)一的聲音，都會(huì)促使美國(guó)成為2024年全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)的重點(diǎn)地區(qū)。此外，中東地區(qū)、歐洲甚至澳大利亞也可能成為2024年大型油氣并購(gòu)交易發(fā)生的區(qū)域。
趨勢(shì)三：區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)有持續(xù)整合的需求，國(guó)際石油公司搶占區(qū)域市場(chǎng)導(dǎo)致中小并購(gòu)交易數(shù)量增加。新能源汽車(chē)的蓬勃發(fā)展不斷吸引國(guó)際石油公司關(guān)注并投資充電基礎(chǔ)設(shè)施及其服務(wù)市場(chǎng)。近年來(lái)，國(guó)際石油公司紛紛進(jìn)軍歐洲、美國(guó)、中國(guó)等區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)。尤其是以殼牌、bp、道達(dá)爾能源為代表的歐洲國(guó)際石油公司加大了對(duì)中國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)的投入力度。國(guó)際石油公司基于發(fā)揮其加油站終端零售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)和能源轉(zhuǎn)型的需要，2024年會(huì)通過(guò)并購(gòu)等方式，針對(duì)全球新能源汽車(chē)充電服務(wù)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，沿著從高端市場(chǎng)到一般市場(chǎng)，再到下沉市場(chǎng)的軌跡開(kāi)展業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
趨勢(shì)四：聚焦核心資產(chǎn)戰(zhàn)略，非化石能源業(yè)務(wù)并購(gòu)剝離將會(huì)成為常態(tài)。2024年及未來(lái)一個(gè)時(shí)期，國(guó)際石油公司一定會(huì)進(jìn)一步聚焦自身熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步聚焦可以取得短期效益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在與其核心資產(chǎn)形成協(xié)同效益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展投資并購(gòu)。同時(shí)，也會(huì)對(duì)前期購(gòu)入的一些非化石能源資產(chǎn)和能源服務(wù)業(yè)務(wù)予以評(píng)價(jià)并選擇性地剝離，涉及電力銷(xiāo)售、零售業(yè)態(tài)等資產(chǎn)和股權(quán)的售出、買(mǎi)入必將成為國(guó)際能源并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。
趨勢(shì)五：金屬礦產(chǎn)資源并購(gòu)也可能會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著2023年?？松梨谶M(jìn)軍鋰金屬礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，正式發(fā)布鋰商業(yè)戰(zhàn)略，拉開(kāi)了國(guó)際石油公司進(jìn)軍金屬礦產(chǎn)資源行業(yè)的序幕，國(guó)際石油公司通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆诖蟾怕适录?/section>
責(zé)任編輯： 江曉蓓
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