春節(jié)年后，在基建投資增速、旺季行情預(yù)期等因素的影響下，黑色系走出一波不錯(cuò)的“開門紅”行情。在需求尚未兌現(xiàn)之前，黑色系能否依舊保持強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)又該如何操作？

“現(xiàn)在鋼材價(jià)格的上漲趨勢(shì)是正常的，因?yàn)樗幸粋€(gè)預(yù)期在里面，特別是今年打擊中頻爐之后，鋼鐵行業(yè)有可能會(huì)發(fā)生供需錯(cuò)配，現(xiàn)在市場(chǎng)炒作的是預(yù)期，需求還有待于證實(shí)。所以，在現(xiàn)在這種位置還是蠻有危險(xiǎn)的，新多單現(xiàn)階段不應(yīng)該介入。”在日前由中輝期貨舉辦的“黑色商品投資沙龍”上，閔光焦化經(jīng)營(yíng)部長(zhǎng)陳錦波直言不諱地表示。

利潤(rùn)不均下的產(chǎn)業(yè)鏈

陳錦波說，今年鋼鐵行業(yè)真正由去產(chǎn)能開始轉(zhuǎn)向去產(chǎn)量，螺紋鋼有可能出現(xiàn)供需錯(cuò)配，所以螺紋鋼價(jià)格沖上4000元/噸是有可能的。據(jù)介紹，目前螺紋鋼現(xiàn)貨的利潤(rùn)是非常大的，噸鋼利潤(rùn)在400元以上，而盤面利潤(rùn)也接近600元，整體的利潤(rùn)處于非常高的水平。

鋼廠的高利潤(rùn)主要還是源于中頻爐和地條鋼整治。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前中頻爐和地條鋼基本上被停下來了，除了環(huán)保和限產(chǎn)之外，在產(chǎn)高爐、轉(zhuǎn)爐和廢鋼的開工率都到了上限。

據(jù)介紹，目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最困難的可能還是焦化行業(yè)。據(jù)陳錦波介紹，目前60%以上的焦化廠都處于虧損狀態(tài)，“目前可能還有利潤(rùn)的主要是一些南方走鐵路的焦化廠，其他的大都處于虧損。”

雖然現(xiàn)在精煤開始普跌，焦化廠因其副產(chǎn)品（煤焦油、粗苯、煤氣）可以貢獻(xiàn)50-120元/噸的利潤(rùn)，他們的虧損也慢慢減少，但由于鋼廠被動(dòng)限產(chǎn)以及檢修，再加上出口也減少，目前鋼廠的焦炭庫(kù)存也慢慢上升，焦炭現(xiàn)貨的價(jià)格出現(xiàn)下跌，所以焦化廠的情況整體還是不太樂觀。

中輝期貨黑色產(chǎn)業(yè)研發(fā)部總監(jiān)尹立功也表示，最近焦炭化廠的庫(kù)存在下降，但鋼廠的焦炭庫(kù)存卻在上升，特別是河北地區(qū)鋼廠的焦炭庫(kù)存上升比較多，而山東、江蘇地區(qū)的鋼廠的焦炭庫(kù)存卻比較低，地域差異還是比較明顯的。

而焦煤這塊，雖然價(jià)格跌得相對(duì)少一些，但陳錦波表示，進(jìn)口煤還是跌得比較多，這倒逼國(guó)內(nèi)煤礦降價(jià)，其中地方煤礦在去年10月份就開始降價(jià)了，后面可能還要往下降。

“煤炭這塊，雖然現(xiàn)在焦煤企業(yè)在力挺煤炭?jī)r(jià)格，但估計(jì)很難挺住，后期焦煤價(jià)格還要往下跌，整體看來，雙焦都不是很樂觀。”陳錦波判斷。

綜合來看，現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配是，鋼廠現(xiàn)在的利潤(rùn)比較豐厚，焦化廠基本上沒有利潤(rùn)，而國(guó)有煤礦也有200-300元/噸的利潤(rùn)。“鋼材價(jià)格現(xiàn)在還不錯(cuò)，鋼廠的利潤(rùn)頗豐，他們不會(huì)過分打壓焦炭?jī)r(jià)格。”陳錦波表示。

他認(rèn)為，焦炭?jī)r(jià)格還有100-200元/噸的下跌空間，但比市場(chǎng)預(yù)期的要跌200-300元/噸要樂觀一些，而鋼材價(jià)格漲到3800-4000元/噸，也會(huì)有很多套保盤進(jìn)來，這會(huì)抑制鋼價(jià)的漲勢(shì)。

在尹立功看來，2017年的市場(chǎng)不會(huì)像2016年那樣出現(xiàn)單邊行情，會(huì)呈現(xiàn)震蕩的走勢(shì)。“2016年黑色系的上漲是中央和地方聯(lián)合出臺(tái)政策，導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，鋼廠甚至買不到焦炭，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的供需錯(cuò)配，但2017年黑色市場(chǎng)的非理性錯(cuò)配會(huì)向理性錯(cuò)配回歸。”

上海期貨同業(yè)公會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)尹光夫則表示，去年供給側(cè)改革主要是圍繞焦煤、焦炭和鐵礦石，今年供給側(cè)改革的側(cè)重點(diǎn)可能會(huì)在鋼鐵行業(yè)，鋼材的價(jià)格會(huì)比煤炭?jī)r(jià)格更強(qiáng)，可以做多鋼廠利潤(rùn)。“6月份之前我們看多黑色系商品，5-6月份可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)。”尹光夫說。

市場(chǎng)仍充滿變數(shù)

值得一提的是，盡管有基建、需求旺季等向好的市場(chǎng)預(yù)期，但也有不少人士表示，整個(gè)黑色系可能站在了行情的十字路口，市場(chǎng)還是充滿很多變數(shù)。

陳錦波認(rèn)為，由于終端需求還沒有起來，現(xiàn)在鋼廠只能把價(jià)格往上推，而現(xiàn)在鋼材庫(kù)存主要集中在鋼貿(mào)商和托盤商手里，這是黑色產(chǎn)業(yè)比較危險(xiǎn)的一個(gè)因素。

對(duì)此，尹立功也表示認(rèn)同。他說，年前貿(mào)易商瘋狂搶貨，甚至把上百億的托盤資金都用完了，現(xiàn)在貨都集中在貿(mào)易商手里，這會(huì)成為黑色市場(chǎng)一個(gè)比較大的變數(shù)。

“等到3月份，如果市場(chǎng)需求不及預(yù)期，黑色系的價(jià)格便會(huì)回落，貿(mào)易商的保證金如果不夠，貿(mào)易商手里的庫(kù)存就會(huì)釋放出來，同時(shí)港口鐵礦石庫(kù)存釋放也是需要擔(dān)憂的，目前這個(gè)價(jià)格，國(guó)內(nèi)礦山也在復(fù)產(chǎn)。”尹立功說。

在他看來，現(xiàn)在終端需求還沒有真正好起來，整個(gè)市場(chǎng)還是在炒預(yù)期，比如基建項(xiàng)目到底有多少能夠?qū)徟聛?，審批下來之后到底什么時(shí)候?qū)嵤?，這些都是一些不確定的因素。另外，他認(rèn)為，2017年市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)收緊，再加上美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致資本外流，這都會(huì)影響市場(chǎng)的走向。

“近期的螺紋鋼和鐵礦石可能還是延續(xù)偏強(qiáng)格局，而煤焦則保持偏弱格局。3月份中下旬市場(chǎng)需求證實(shí)之后，黑色系可能會(huì)走出方向。”尹立功說，目前來看，建議觀望或短線操作，一些激進(jìn)的投資者可以在壓力區(qū)間輕倉(cāng)布空，破了壓力位則可以止損。

陳錦波認(rèn)為，現(xiàn)階段投資者還是要等待機(jī)會(huì)。比如，煤焦市場(chǎng)要關(guān)注276工作日的執(zhí)行，“現(xiàn)在的市場(chǎng)分歧還是比較大，而且即使按276個(gè)工作日?qǐng)?zhí)行，效果可能也跟我們想得不一樣，所以要看一看276政策怎么執(zhí)行。”

除了觀望之外，他推薦的第二個(gè)策略就是輕倉(cāng)做空雙焦，因?yàn)殡p焦現(xiàn)貨還在往下跌，但期貨是升水的，而焦煤的倉(cāng)單成本也比較貴。從較長(zhǎng)的周期來看，陳錦波建議，投資者可以考慮空螺紋和鐵礦石，多雙焦。

“現(xiàn)在螺紋鋼是最強(qiáng)的，空什么都不要空螺紋，但周期放長(zhǎng)一點(diǎn)的話，這個(gè)策略就沒有太大的問題，比如空螺紋1709和1801合約。”陳錦波解釋，雖然現(xiàn)在市場(chǎng)比較看好上半年市場(chǎng)需求，但實(shí)際需求可能不是在這個(gè)時(shí)間，因?yàn)镻PP項(xiàng)目還沒有真正落地，真正要啟動(dòng)可能要到下半年，這樣行情可能就會(huì)推遲到1710合約上，比如現(xiàn)在雙焦的遠(yuǎn)月正在慢慢走強(qiáng)。

他認(rèn)為，未來投資者要關(guān)注時(shí)間節(jié)點(diǎn)。比如，現(xiàn)在雙焦處于很難受階段，不管是做多還是做空都比較難受，“今年雙焦會(huì)有一個(gè)小范圍的震蕩行情，不會(huì)出現(xiàn)單邊趨勢(shì)行情。”