歷經(jīng)數(shù)年的等待，3月26日，中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌上市，邁出了其躋身區(qū)域原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)的萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步。原油期貨也是中國(guó)第一個(gè)國(guó)際化的期貨品種，將直接引入境外投資者參與，探索期貨市場(chǎng)全面國(guó)際化的市場(chǎng)運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)悉，首日交易，中國(guó)原油期貨就迎來(lái)"開(kāi)門紅"，參與集合競(jìng)價(jià)的客戶共413家，成交261手，成交價(jià)格440元/桶。隨著中國(guó)原油期貨交易活躍度與流動(dòng)性的提升，將吸引更多境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)期貨市場(chǎng)，對(duì)謀求全球原油定價(jià)權(quán)具有劃時(shí)代的意義。

歷時(shí)17年

從2001年上海期貨交易所開(kāi)始研究論證開(kāi)展石油期貨交易算起，我國(guó)原油期貨的籌備已歷時(shí)17年，如今終于開(kāi)花結(jié)果。如果再往前追溯，還可以追溯到1993年的南京石油交易所等，它們也曾推出石油期貨合約。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，尚未有任何一個(gè)品種經(jīng)歷了如此漫長(zhǎng)的上市歷程。

上世紀(jì)90年代石油交易所關(guān)閉之后，交易所內(nèi)有一批專業(yè)人士就開(kāi)始學(xué)習(xí)期貨交易，由于當(dāng)時(shí)上市原油期貨的市場(chǎng)條件不夠成熟，交易所對(duì)石油期貨產(chǎn)品的上市路徑作了頂層設(shè)計(jì)，提出分兩步走的策略：先從石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度最高的燃料油起步，開(kāi)展燃料油期貨交易，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步推出其他石油期貨。

業(yè)內(nèi)人士表示，從2004年開(kāi)始，每年的中央一號(hào)文件都提到要發(fā)展期貨市場(chǎng)，沉寂了近十年的期貨市場(chǎng)開(kāi)始慢慢恢復(fù)。在這樣的背景下，上海期貨交易所推出了燃料油期貨--這是石油期貨的第一個(gè)品種。證監(jiān)會(huì)副主席姜洋曾在某次公開(kāi)講話中回顧道，"燃料油期貨上市后，運(yùn)行很好，在當(dāng)時(shí)的情況下為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的效果明顯，這促進(jìn)了交易所和各方推動(dòng)原油期貨上市的信心和決心。"

2012年，"中國(guó)版"原油期貨計(jì)劃正式提出。第四次全國(guó)金融工作會(huì)議明確提出，要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。當(dāng)年，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清在湖北省資本市場(chǎng)建設(shè)工作會(huì)議上提出，"中國(guó)將在年內(nèi)推出繼美國(guó)、英國(guó)后的第三個(gè)全球性石油期貨市場(chǎng)，以爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)"。

2013年，上海國(guó)際能源交易中心成立，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)原油期貨籌建工作邁出了關(guān)鍵一步。姜洋表示，這是我國(guó)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)的一件大事，也是資本市場(chǎng)落實(shí)國(guó)家建設(shè)上海自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略的重大舉措。

石油是"工業(yè)的血液"。2017年，中國(guó)的石油表觀消費(fèi)量達(dá)6.1億噸，進(jìn)口量4.2億噸，對(duì)外依存度近70%，中國(guó)已經(jīng)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，形成了價(jià)值逾6.5萬(wàn)億元的巨大產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)體系。近年來(lái)，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)劇烈，中國(guó)石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，經(jīng)營(yíng)發(fā)展的不確定性大大增加。中國(guó)急需一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)為原油貿(mào)易提供定價(jià)基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

定位亞太地區(qū)

在中國(guó)原油期貨上市前，全球已有12家交易所推出了原油期貨，美國(guó)西德克薩斯中間基原油（WTI）和布倫特原油期貨是最為重要的兩個(gè)品種。相比于WTI和布倫特，中國(guó)原油期貨意在反映中國(guó)以及亞太地區(qū)原油的供需關(guān)系。在此基礎(chǔ)上躋身區(qū)域原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)，是中國(guó)原油期貨籌劃之初就設(shè)定的目標(biāo)。

在全球原油貿(mào)易體系中，北美地區(qū)主要參考WTI原油期貨作為基準(zhǔn)價(jià)，歐洲則偏向于布倫特。買賣雙方確定具體合約時(shí)，在布倫特或WTI價(jià)格的基礎(chǔ)上，根據(jù)交易油品和地理位置的差異等因素做出調(diào)整。

在亞洲原油市場(chǎng)，尚沒(méi)有一種基準(zhǔn)價(jià)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。目前亞洲的原油買賣價(jià)格主要參照中東各產(chǎn)油國(guó)的官方報(bào)價(jià)，以及普氏或者阿格斯等評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)。上海國(guó)際能源交易中心副總經(jīng)理陸豐表示，中國(guó)原油期貨嘗試在亞洲設(shè)立一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)，方便亞洲的原油買家參與到全球原油貿(mào)易定價(jià)中去。

近年來(lái)，亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上升階段，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立對(duì)亞太地區(qū)爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)提供了一個(gè)合適的契機(jī)。現(xiàn)在通過(guò)推出原油期貨，利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，形成反映中國(guó)乃至東亞、東北亞、東南亞地區(qū)石油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。

"新加坡、日本推出原油期貨也有很多年了，到現(xiàn)在為止沒(méi)有形成亞太地區(qū)定價(jià)機(jī)制的作用，這個(gè)重?fù)?dān)落在中國(guó)原油期貨身上。"中國(guó)石油流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)尹強(qiáng)表示。"中國(guó)巨大的原油消費(fèi)需求為原油期貨取得成功增加了重要砝碼"，尹強(qiáng)說(shuō)。

2017年，中國(guó)共進(jìn)口原油4.2億噸，已躍升為全球第一大石油進(jìn)口國(guó)。新加坡、日本對(duì)原油的需求量及增速不及中國(guó)，是當(dāng)?shù)卦推谪浭袌?chǎng)發(fā)展的主要瓶頸。中國(guó)原油期貨選用中質(zhì)含硫原油為交易品種，該原油的產(chǎn)量約占全球44%。中國(guó)及周邊國(guó)家主要進(jìn)口該種原油。

廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦稱，選擇中質(zhì)含硫原油避免了與歐美原油期貨品種的直接競(jìng)爭(zhēng)，有助于吸引國(guó)際貿(mào)易商改變過(guò)往的交易習(xí)慣，參與到中國(guó)的原油期貨市場(chǎng)。WTI和布倫特的交易品種均為輕質(zhì)低硫原油，其密度和含硫量均低于中質(zhì)含硫原油。

亮點(diǎn)：人民幣計(jì)價(jià)

上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人日前在與媒體交流時(shí)表示："我國(guó)原油期貨合約設(shè)計(jì)方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新可以用17個(gè)字來(lái)概括，即國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)。"

國(guó)際平臺(tái)即交易國(guó)際化、結(jié)算國(guó)際化和交割國(guó)際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國(guó)際原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，引入境內(nèi)外交易者參與推動(dòng)形成反映中國(guó)和亞太時(shí)區(qū)原油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。

"凈價(jià)交易就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，方便與國(guó)際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響。保稅交割就是依托保稅油庫(kù)進(jìn)行實(shí)物交割。人民幣計(jì)價(jià)就是采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。"上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣計(jì)價(jià)可以說(shuō)是中國(guó)原油期貨最大的亮點(diǎn)之一。人民幣計(jì)價(jià)不僅可以和原油去做兌換，也可以和美元去做兌換，真正實(shí)現(xiàn)用人民幣交割，同時(shí)也把人民幣推向到國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中去。

專家認(rèn)為，我國(guó)原油消費(fèi)高度依賴進(jìn)口，油價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響，客觀上存在利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需求。我國(guó)原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，其價(jià)格體現(xiàn)的是進(jìn)口原油的到岸價(jià)，能更方便國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

姜洋指出，國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易大多用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，主要原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算。印度、日本等國(guó)推出的原油期貨合約在用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算上作了探索。我國(guó)原油期貨合約采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國(guó)內(nèi)投資者和國(guó)際投資者的需求。

商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)研究所副所長(zhǎng)白明也表示，以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨有利于我國(guó)企業(yè)鎖定一些油源，避免國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)給自身經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

優(yōu)勢(shì)與前景

姜洋曾指出，原油期貨上市，無(wú)論對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)還是石油業(yè)來(lái)說(shuō)，都意義重大，影響深遠(yuǎn)，是里程碑式的事件。針對(duì)原油期貨的意義，業(yè)內(nèi)人士表示，上市原油期貨能夠更好地服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，既可為國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格參考，也有利于形成金融市場(chǎng)全面開(kāi)放的新格局，還將為全球投資者提供更多的中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)、更加豐富的投資選擇。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，"中國(guó)版"原油期貨上市存在三大優(yōu)勢(shì)。

第一，近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)不景氣帶動(dòng)油價(jià)下行，推動(dòng)世界原油市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)。2017年，中國(guó)憑借其穩(wěn)定的政治環(huán)境和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)能力，超越美國(guó)成為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)，在油價(jià)中低價(jià)運(yùn)行背景下，中國(guó)憑借強(qiáng)大的原油消費(fèi)能力助推中國(guó)原油期貨上市。

第二，中質(zhì)含硫原油是中東地區(qū)的主要產(chǎn)油品種，占據(jù)全球原油產(chǎn)量的44%，也占據(jù)中國(guó)原油進(jìn)口的近49%。中國(guó)采用中質(zhì)含硫原油作為交易標(biāo)的，具有明顯的亞太地區(qū)特色，避免了在原油出口國(guó)供應(yīng)不穩(wěn)定的情況下影響交易，也填補(bǔ)了國(guó)際市場(chǎng)中中質(zhì)含硫原油交易的空白，與國(guó)際原油市場(chǎng)形成互補(bǔ)與平衡。

第三，上海作為中國(guó)的中心城市，同時(shí)也是國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心、國(guó)際金融中心、國(guó)際航運(yùn)中心和國(guó)際貿(mào)易中心，具有鮮明的地域特色，同時(shí)自由貿(mào)易區(qū)可以為原油的進(jìn)口、轉(zhuǎn)運(yùn)等提供便利，原油期貨交易中心落戶上海，可以快速地推動(dòng)中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的形成與發(fā)展。

中國(guó)原油期貨上市的意義重大。最重要的就是為石油石化及相關(guān)企業(yè)提供保值避險(xiǎn)的工具。就目前而言，我國(guó)企業(yè)只能被動(dòng)承受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尚無(wú)有效的避險(xiǎn)平臺(tái)。姜洋認(rèn)為，中國(guó)版原油期貨上市，為石油石化及相關(guān)企業(yè)提供保值避險(xiǎn)的工具，整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈都將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

原油期貨市場(chǎng)不僅可以降低國(guó)內(nèi)大型煉油企業(yè)通過(guò)國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的成本，也可以改善地方性煉油企業(yè)被動(dòng)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，為中國(guó)的各類煉油企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具。一些中小型石油石化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)，急需在原油期貨市場(chǎng)套期保值，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或者預(yù)期利潤(rùn)，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，隨著中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能也將逐漸成熟，可以對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)做出預(yù)期反應(yīng)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，保障能源市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。

原油期貨市場(chǎng)路漫漫，中國(guó)在監(jiān)管國(guó)際期貨市場(chǎng)方面需要積攢更多經(jīng)驗(yàn)。在中海油進(jìn)出口公司原油部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家佘建躍看來(lái)，中國(guó)原油期貨的規(guī)則制定經(jīng)過(guò)了深思熟慮，現(xiàn)在所要做的就是等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。