美元在全球金融體系中的霸權(quán)地位不可能永遠巍然不動。像任何事情一樣，總有結(jié)束的時候。

唯一的問題，正如對沖基金分析機構(gòu)MacroVoices的對沖基金經(jīng)理埃里克-湯森德（ErikTownsend）所言，我們是處在游戲的下半場——美元作為全球儲備貨幣的格局還將再維持一百年，還是已經(jīng)接近游戲終局——一切都將分崩離析，或者是介于前述兩種情況之間？

在采訪AlhambraPartners首席信息官杰夫瑞-斯奈德(JeffreySnider)、ForestfortheTrees創(chuàng)始人盧克-格羅蒙（LukeGromen）、和MorganCreek創(chuàng)始人兼基金管理人馬克-尤思科（MarkYusko）的過程中，埃里克-湯森德就該問題進行了詳細探討。

對許多人來說，美元的全球儲備貨幣地位走向衰落是難以想象的事件，但針對石油美元體系的第一擊已經(jīng)發(fā)出：委內(nèi)瑞拉拒絕使用美元交易石油，已經(jīng)向世界表明，取代石油美元體系的替代方案確有可能存在。此外，拉丁美洲經(jīng)開始公布以人民幣計價的原油價格指數(shù)。我們也重點報道了俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和伊朗三國因受到美國財政部制裁難以積累美元儲備，正在考慮推出以石油做后盾的加密貨幣。

埃里克-湯森德的采訪先從盧克-格羅蒙開始。他指出，違反常識的是，美元從2014年第三季度開始快速升值，恰好對應(yīng)美元在全球貿(mào)易結(jié)算額中占比下滑時期。盧克-格羅蒙預(yù)測，這種趨勢會繼續(xù)使美元受益，直到法力失效的那天。

ForestfortheTrees創(chuàng)始人盧克-格羅蒙表示，“我可能會說已經(jīng)進入游戲的后半段了，應(yīng)該是后三分之一吧，也許是第八局。我這么說的原因是考慮到歐洲美元（與美國國內(nèi)流通的美元是同質(zhì)的，具有相同的流動性和購買力，所不同的是，歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機構(gòu)監(jiān)管，不受美聯(lián)儲相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束。它存放在美國境外的各國銀行、主要是歐洲和美國銀行歐洲分行的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款）體系的結(jié)構(gòu)。

早期，如果任何國家或主要政黨因為任何原因想要放棄使用美元，這種脫離美元的做法都將推動美元走強，相當具有諷刺意味。因此，滑稽的地方在于，在全球貿(mào)易中加速拋棄美元，從長期來看，是不利于美元地位的行為，但短期內(nèi)卻可以讓美元欣欣向榮。

因此當我們回顧過去，會認為從2014年第三季度開始，你開始注意到在國際貿(mào)易中以美元進行交易的比例顯著降低，尤其是以中俄兩國為中心的能源貿(mào)易。所以，我們認為情況從2014年第三季度開始快速發(fā)展，就像已經(jīng)提到的，拋棄美元的過程，或者說美元在貿(mào)易結(jié)算額中占比份額的流失，都是對美元的重大利好，直到魔力失效的那天。”

然而，盧克-格羅蒙認為，當2016年第三季度美元在貿(mào)易結(jié)算額中的占比份額開始迅速下降時，情況發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。此時，美元從2014到2015年間積累的升值空間已經(jīng)得到一定程度的釋放。而且，盧克-格羅蒙猜測美元將貶值，因為貶值才符合美國的國家安全利益。

盧克-格羅蒙說，“而魔力失效的電影劇本已經(jīng)從2016年第三季度開始上演了一年有余。這么說的原因是因為從2014年第三季度到2016年第三季度期間，美元不斷上漲，倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)不斷上升，而傳統(tǒng)美元走強周期也同時出現(xiàn)。

但對如今市場上國際貿(mào)易的近乎全體參與者而言，事情變得不那么傳統(tǒng)的地方在于，從2016年第三季度開始的美元上漲、倫敦銀行同業(yè)拆借利率上漲，導致美國稅收的年年下降，由此美國財政赤字相對于GDP的比例增加。而這些竟然是在重大危機之前就出現(xiàn)的情況。這是第一次，新興重大市場危機出現(xiàn)前美國的稅收收入呈下降態(tài)勢，在后布雷頓森林體系時期的美元緊縮周期。

因此，當你把上述情況和美國的現(xiàn)實需要結(jié)合考慮，也即——在美元資產(chǎn)無限升值的背景下為了保證稅收收入增加，哪種才會成為保證美元主導的金融體系所必要的有力措施；就會發(fā)現(xiàn)從2016年第三季度開始，我們開始進入游戲的后半段。不僅外國債權(quán)人因為一些原因想要在國際貿(mào)易中擺脫美元，而且美元走軟也開始成為美國政府關(guān)于國家安全的考量。

接著，埃里克-湯森德采訪了Alhambrainvestments的首席信息官杰夫瑞-斯奈德。他解釋了在每一次緊縮期間，歐洲美元體系是如何傷害新興市場經(jīng)濟體，并最終削弱全球金融體系的過程。

杰夫瑞-斯奈德解釋道，從2014年到2016年的上一次緊縮周期，對經(jīng)濟不穩(wěn)定的影響尤其顯著，特別是對于巴西、俄羅斯和中國等新興市場經(jīng)濟體。許多新興市場國家以及這些國家的公司，形成的以美元計價的債務(wù)，在美元升值時支付成本變得更高。但是，至少就目前而言，杰夫瑞-斯奈德希望這個體系能維持下去——原因無他，只是因為目前沒有足以取代該體系的替代方案。

杰夫瑞-斯奈德表示，“我的看法是，美元體系——美元對全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的貨幣供應(yīng)——將是一個持續(xù)性問題。但不是直線型的問題，不像直線性的衰落，不可能用一條直線描畫2007年到2013年間的走勢。相反，更多展現(xiàn)出間歇性模式，會存在交替時期，有時收緊，有時相對放松。但是，當我們經(jīng)歷每一個周期后，貨幣體系會因此變得更糟。因此，2014年到2016年的最近一次緊縮期，情況也越發(fā)嚴重，尤其是巴西、俄羅斯、中國，金磚國家等新興市場經(jīng)濟體，因為那是系統(tǒng)功能紊亂的集中爆發(fā)地。更多的外匯，更多地流入全球金融體系下的亞洲部分。

從2007年開始，就往這個方向發(fā)展了。所以從我的角度來看，除了目前的金融體系繼續(xù)走向弱勢，其他并沒有真正改變。我認為現(xiàn)在的情況是，我們正在等待下一次緊縮周期的到來。大量的證據(jù)表明，全球金融體系持續(xù)衰落，尤其表現(xiàn)在中國和其他新興市場經(jīng)濟體上。因此，這并不意味著美元前景明朗。我認為那是我想定義的問題之一：美元的上漲實質(zhì)是什么？不是因為美元強勢。我的立場絕非大多數(shù)人所抱持的美元走強是因為美國在經(jīng)濟、金融和其他方面實力的增強。我認為情況并非如此。因此，如果我們談?wù)撨@些時，考慮到歐洲美元體系和它的持續(xù)衰落，就知道美元前景堪憂。但我認為美元將繼續(xù)升值，至少在接下來的短時間內(nèi)是這樣。因為坦率地說，暫時沒有什么可以取代美元的地位。所以我們還是困于美元主導的金融體系。”

訪談繼續(xù)。雖然MorganCreek創(chuàng)始人兼基金管理人馬克-尤思科不愿預(yù)計美元貨幣統(tǒng)治地位的結(jié)束時期，但他就美元和英鎊作了有趣的類比。美元以前，英鎊曾充當全球儲備貨幣的角色。

馬克-尤思科表示，“你知道，關(guān)于世界儲備貨幣的有趣之處在于，歷史上曾出現(xiàn)過很多次儲備貨幣。我一直開玩笑說，美國人就像NotreDame足球隊的球迷，他們的記憶里擁有不曾存在的過去。NotreDame的球迷認為他們一直都在贏球，但很明顯，并非如此。我就在邁阿密，那真得很可怕。而且你知道，出于某種原因，美國人認為我們一直就擁有世界儲備貨幣地位。顯然不是那樣。布雷頓森林體系始于1944年。有趣的是，這種轉(zhuǎn)換將歷時很長時間。日不落帝國的輝煌延續(xù)了70年，他們掌握著世界儲備貨幣，他們擁有最強的海軍。但在1913年，他們?nèi)肭置浪鞑贿_米亞，引發(fā)了巨額債務(wù)，英鎊貶值，美元地位上升。

31年后，我們擁有了世界儲備貨幣地位。到了2013年，我們(巧合的是)也入侵了美索不達米亞，招致一堆債務(wù)，美元價值崩潰，人民幣地位上升。這樣的轉(zhuǎn)換還沒完全實現(xiàn)，但我認為正在發(fā)生。環(huán)顧世界，我認為很明顯，中國是有計劃的。過去50年里，他們對外宣稱的目標是和平崛起。”

這聽起來難道不詩意嗎?那是美麗的，是非對抗性的。

最終馬克-尤思科認為，人民幣將在2050年之前取代美元成為世界儲備貨幣。他預(yù)計中國將會成為全球主導力量。

這與當前的共識形成了鮮明的對比。普遍認為，美元之后不會再出現(xiàn)單一主導貨幣，但會出現(xiàn)幾種不同影響范圍的國際貨幣。