事件：2022 年7 月12 日，公司發(fā)布2022 年上半年業(yè)績預告，預計2022年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約33.66 億元，與上年同期數據相比，增加23.08 億元，同比增長218.15%左右。

22Q2 業(yè)績實現同、環(huán)比增長。22Q2 公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤17.36 億元左右，同比增長238.4%左右，較22Q1 增長6.5%左右?？鄯莾衾麧櫡矫?，22Q2 公司實現扣非凈利潤17.67 億元左右，同比增長250.6%左右，環(huán)比22Q1 增長7.2%左右。據公告，公司業(yè)績增長的主要原因在于一是內受煤炭市場供求關系等因素影響，煤炭價格持續(xù)高位運行，商品煤價格同比大幅增長;二是公司得益于大精煤戰(zhàn)略，規(guī)模效益持續(xù)釋放，公司業(yè)績穩(wěn)步上升。

長協有助于穩(wěn)定業(yè)績，Q3業(yè)績值得期待。近期煉焦煤價格小幅下行，據Wind數據，7 月12 日京唐港主焦煤再此下跌100 元/噸至2950 元/噸，但公司長協占比高，執(zhí)行季度調價，三季度主焦煤長協為2900 元/噸，1/3 焦煤、肥焦等產品價格與二季度持平，公司Q3 業(yè)績有保障，后期在“穩(wěn)增長”的刺激下，下半年地產基建有望拉動煉焦煤需求。混煤方面，三季度將迎來動力煤消費旺季，電廠日耗快速上行支撐動力煤價格，同時公司表示5 月1 日起執(zhí)行的“坑口長協限價”對公司無影響，混煤價格抬升有望拉動公司業(yè)績。綜上，公司三季度業(yè)績釋放值得期待。

減員增效，利好公司業(yè)績釋放。公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭5-8 年把煤礦職工優(yōu)化到4 萬人以下，促進人均工效大幅提升。據公告，截止2021 年末，公司在職員工的數量為65281 人，較上年同期74266 人的下降8985 人，降幅12.1%。2022 年公司將持續(xù)推進人力資源的優(yōu)化配置，通過主輔分離、轉崗分流、嚴格控員等各種途徑減少上市公司在職員工數量，2022 年人數仍將大幅降低。人員負擔的減輕有助于公司降本增效的實施，利好公司業(yè)績釋放。

投資建議：我們下調公司業(yè)績預期，預計2022-2024 年公司歸母凈利為58.35 億元、61.20 億元、63.73 億元，對應EPS 分別為2.52/2.64/2.75 元/股，對應2022 年7 月12 日收盤價的PE 分別為5 倍、5 倍、4 倍。維持“推薦”評級。

風險提示：煤價大幅下行，下游需求邊際改善不及預期，減員效果不及預期。