本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司公告2022年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，2023年一季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。公司龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，布局新型電池技術(shù)和BIPV、氫能等新業(yè)務(wù)，業(yè)績有望持續(xù)高增。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí) 。公司公告2022 年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，2023 年一季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。公司在光伏領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，石英砂保供、新電池量產(chǎn)在即。調(diào)整2023、2024 年EPS 預(yù)測至2.45(-0.07)、3.12(+0.06)元，新增2025 年EPS 預(yù)測3.65 元，維持目標(biāo)價(jià)87.99 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

出貨穩(wěn)健增長， 龍頭地位穩(wěn)固。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量85.06GW，實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW。預(yù)計(jì)23Q1 硅片出貨23.82GW，外銷約10GW+，單瓦盈利5 分，盈利低于預(yù)期主要系1-2 月低價(jià)訂單影響，3 月盈利已明顯修復(fù);電池組件出貨12.6GW，單瓦盈利約0.18 元，環(huán)比提升約4 分，盈利超預(yù)期主要系公司前期訂單價(jià)格較高，原材料價(jià)格有所回落，且滯港費(fèi)亦有所改善。截至2022 年底，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為133/50/85GW;預(yù)計(jì)至2023 年底，公司計(jì)劃硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達(dá)190/110/130GW;2023 年公司計(jì)劃硅片、電池組件出貨目標(biāo)(含自用)130/85 GW，收入營收目標(biāo)超過1,600 億元。

石英砂保供助力硅片盈利，新電池技術(shù)量產(chǎn)在即。石英砂緊缺催化下，龍頭企業(yè)憑借關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營、N 型與薄片化技術(shù)三大優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)市占率和單位盈利雙贏。新電池技術(shù)方面：HPBC 西咸一期15GW和泰州4GW 已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，西咸二期14gw 預(yù)計(jì)23Q3 投產(chǎn);Topcon 鄂爾多斯30GW 項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于23Q3 開始投產(chǎn)。

催化劑。供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、電池新技術(shù)亮相、BIPV 新品推出和大單簽訂。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情影響光伏裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。