三月中旬以來，在下游鋼材市場的持續(xù)反壓之下，一直相對穩(wěn)健運行的國內(nèi)煉焦煤市場逐漸走弱，煉焦煤市場價格出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。截至5月10日，山西地區(qū)焦煤車板價格下跌500-900元/噸，肥煤價格下跌750-900元/噸，1/3焦煤價格下跌650-700元/噸。山西冶金煤市場價格指數(shù)從3月中旬高點2224元/噸跌至1391元/噸，下跌833元/噸，跌幅37%。面對煉焦煤價格的大幅下跌，市場悲觀情緒明顯上升。

對于本輪煉焦煤價格調(diào)整，應以怎樣的視角去觀察，從中應汲取哪些教訓，需要采取何種措施，確保后期國內(nèi)煉焦煤市場平穩(wěn)運行，確實值得行業(yè)內(nèi)認真思考。筆者認為，本輪價格調(diào)整是長期產(chǎn)能釋放與短期需求乏力共同作用的結(jié)果。同時，澳洲進口煤放開進一步加劇了國內(nèi)煉焦煤供需失衡的擔憂，因此，煉焦煤市場價格跌幅明顯超出市場預期。

從市場大周期看，目前國內(nèi)煉焦煤市場仍運行在價格見頂后的高位回落階段。前期推動煉焦煤價格上漲的兩個主要因素—充裕的流動性及相對不足的資源供給，目前均已發(fā)生實質(zhì)性改變。

美國自去年三月份以來，已累計加息500個基點，這是過去20多年來美聯(lián)儲最激進的一輪加息周期，全球流動性收縮給包括煤炭在內(nèi)的大宗商品價格帶來的下行壓力是不言而喻的，既然市場啟動源于全球流動性過剩，那么，隨著全球流動性拐點出現(xiàn)，基于貨幣寬松的市場行情必將終結(jié)。

從供需層面看，實際上，山西省煤炭產(chǎn)量僅在2015-2016年出現(xiàn)了短暫回落，2017年以來煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長，尤其是2020年以后，在穩(wěn)產(chǎn)保供政策推動下，煤炭產(chǎn)量更是以年均近10%的速度遞增，2022年山西原煤產(chǎn)量已達到13億噸，連續(xù)三年位居全國第一產(chǎn)煤大省，產(chǎn)能充足、產(chǎn)量高位運行將是未來一個時期市場運行的主要特征。另外，隨著國際煉焦煤價格下行，煉焦煤進口量呈逐漸增加趨勢，一季度國內(nèi)煉焦煤進口量2276萬噸，是去年同期的1.9倍，盡管絕對數(shù)量不大，但在目前國內(nèi)供給已顯寬松的背景下，進口量的增加勢必進一步加劇這種供需失衡狀態(tài)。

與供應充足形成鮮明對比的是，需求增長潛力明顯不足。自2020年全國粗鋼產(chǎn)量突破10億噸后，已連續(xù)兩年小幅回落，國內(nèi)鋼產(chǎn)量有進入平臺期運行的跡象。缺少了需求拉動，逐漸增加的資源供給必然將國內(nèi)市場從供需偏緊推向資源寬松甚至過剩，一些個性事件對煤炭市場的短期擾動也不會改變市場長期運行趨勢。資源供應緊張程度的緩解不支持煤價持續(xù)維持高位運行，國內(nèi)煉焦煤市場價格波動下行的態(tài)勢將持續(xù)。

● 盡管近期國內(nèi)煉焦煤價格短期出現(xiàn)了深度調(diào)整，對于二季度煉焦煤市場，也不宜過度悲觀，煉焦煤市場價格止跌反彈仍值得期待。

一是房地產(chǎn)市場繼續(xù)修復，有利于緩解鋼材市場的悲觀預期。數(shù)據(jù)顯示，一季度全國商品房銷售面積同比降幅1.8%，該指標已經(jīng)連續(xù)兩個月明顯改善。從房價看，三月份70個大中城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比下跌的城市降至5個，這是近兩年來首次處出現(xiàn)，表明房地產(chǎn)市場初具止跌跡象，隨著市場持續(xù)修復，在“大力支持剛性和改善性住房需求”的背景下，房地產(chǎn)投資也有繼續(xù)改善的空間，建材需求偏弱的態(tài)勢有望扭轉(zhuǎn)并帶動整個鋼材消費繼續(xù)溫和增加，對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成一定支撐。

二是基礎投資保持較高增長，需求有支撐。一季度，基礎設施相關(guān)行業(yè)投資保持了較高增速，第二產(chǎn)業(yè)中，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長22.3%;第三產(chǎn)業(yè)中，水利管理業(yè)投資增長10.3%，鐵路運輸業(yè)投資增長17.6%。在當前房地產(chǎn)投資仍處于下滑趨勢的背景下，加大基建投資力度，是推動經(jīng)濟穩(wěn)健恢復的一個重要舉措。4月建筑業(yè)PMI指數(shù)為63.9%，盡管比上月有小幅回落，但已連續(xù)三個月位于60%以上的高位景氣區(qū)間，表明基建投資仍將維持較快增長。今年政府工作報告中提出，國家安排地方政府專項債券3.8萬億元，加快實施“十四五”重大工程，隨著開工項目進入施工期，基建投資將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長的托底角色。

三是盡管近期鋼材價格表現(xiàn)疲弱，但鋼材需求尚好。一季度，全國粗鋼產(chǎn)量2.62億噸，同比增長6.1%。這是歷史同期次高產(chǎn)量，但從鋼材社會庫存看，2月中旬以來，國內(nèi)鋼材社會庫存連續(xù)回落，庫存拐點比去年提前兩周出現(xiàn)，表明今年傳統(tǒng)旺季鋼材消費并不太差，國內(nèi)鋼材需求正在溫和釋放，只是與市場預期有所偏差。據(jù)相關(guān)資訊機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至4月28日，國內(nèi)鋼材社會庫存1312萬噸，比去年同期低136萬噸，降幅9.4%;截至4月30日，國內(nèi)重點企業(yè)鋼材庫存1811萬噸，與去年同期基本持平。應該說，本輪鋼市回調(diào)壓力更多地來自供給端而非需求端。

四是后期煉焦煤市場仍存在修復性上漲機會。本輪煉焦煤價格調(diào)整主要源于下游鋼焦市場的持續(xù)反壓，尤其是在鋼焦企業(yè)持續(xù)虧損、限產(chǎn)呼聲漸高時，煉焦煤市場承受的下行壓力越來越大。近日，隨著國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量平控預期再起，國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)止跌跡象，考慮到本輪鋼價調(diào)整幅度及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境，鋼價反彈依然可期，煉焦煤市場面臨的反壓也將減輕。

反觀本輪煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，起初，煉焦煤價格下跌主要受焦炭價格下跌的拖累，但在下游鋼焦企業(yè)出現(xiàn)一定程度限產(chǎn)時，國內(nèi)煉焦煤市場 “熊相畢露”。截至目前，焦炭價格累計下跌600元/噸，但煉焦煤市場價格跌幅已近千元，說明什么?不是因為煤礦利潤豐厚，讓渡部分利潤給下游行業(yè)，而是在下游行業(yè)實施控產(chǎn)后，煉焦煤市場的過剩壓力顯著大于焦炭市場。對于市場的脆弱性應該引起業(yè)內(nèi)警醒，如何避免煉焦煤市場陷入惡性循環(huán)是擺在行業(yè)面前的一個緊迫任務。

● 筆者認為，目前應著重解決好以下兩個方面：

一是堅定維護煉焦煤長協(xié)定價機制及長協(xié)價格的穩(wěn)定。長協(xié)價格的設計初衷就是平穩(wěn)市場、穩(wěn)定預期，保持煉焦煤長協(xié)價格相對穩(wěn)定，對阻止煉焦煤市場價格非理性下滑、扭轉(zhuǎn)市場悲觀預期至關(guān)重要。不論市場處于上升期或是下降期，長協(xié)價格都應該是市場之錨，尤其是在單邊市場狀態(tài)下，長協(xié)價格更應該發(fā)揮主導作用。2021年下半年以來，一年多的時間里，煉焦煤市場價格始終明顯高于長協(xié)價格，期間最大價差超過1000元/噸。今年以來，國內(nèi)煉焦煤市場持續(xù)走弱，二季度市場加速下滑，煉焦煤市場價格已跌至長協(xié)價格以下，隨著煉焦煤市場價格與長協(xié)價格差距的拉大，鋼廠方面要求下調(diào)長協(xié)價格的訴求會更加迫切，煤鋼之間的博弈也將日趨激烈。

需要特別指出的是，誠信原則是供需雙方構(gòu)建長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的基礎，沒有永遠的買方市場，也沒有永遠的賣方市場，但企業(yè)間需要長久的合作，供需雙方都必須堅守信譽、不折不扣地執(zhí)行長協(xié)價格，那種為謀取短期利益，借市場優(yōu)勢地位變通長協(xié)價格的做法是不可取的，既有損于上下游之間的戰(zhàn)略合作與互信，最終也必將會遭到反噬并傷及整個行業(yè)。

二是適當調(diào)控煤炭產(chǎn)量，應對階段性需求不足。目前，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的問題更多地出在供給端，一味將市場疲弱歸結(jié)于需求不足對于認識市場是無益的，也無助于擺脫目前的市場困境，更不利于市場的長期平穩(wěn)運行。不論從國內(nèi)房地產(chǎn)市場運行周期還是國內(nèi)基礎建設所處階段觀察，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已進入低速增長期，雖然目前斷定產(chǎn)量拐點已至為時尚早，但寄希望國內(nèi)鋼產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長也不太現(xiàn)實。近期中鋼協(xié)呼吁國內(nèi)鋼企主動限產(chǎn)，國內(nèi)已有部分鋼廠積極響應，預計后期會有更多的企業(yè)加入限產(chǎn)行列，而且鋼廠壓產(chǎn)可能成為未來常態(tài)化舉措，面對下游行業(yè)的變化如果聽之任之，煉焦煤供需過剩的局面將難以扭轉(zhuǎn)，市場壓力也將繼續(xù)向煤礦傳導。

根據(jù)需求調(diào)整供給勢在必行，早認清早受益。我們常說煉焦煤是稀缺資源，既然稀缺，就應體現(xiàn)它應有的價值。近年來，國家在釋放煤炭產(chǎn)能時都在考慮煉焦煤資源的保護性開發(fā)，作為資源供給方，我們也有責任采取措施維持產(chǎn)銷平衡，維護市場的平穩(wěn)運行和行業(yè)的健康發(fā)展，避免資源浪費，如果無視目前市場變化，不問需求繼續(xù)盲目生產(chǎn)，或以各種理由拒絕控產(chǎn)，其結(jié)果必然是企業(yè)之間持續(xù)的惡性競爭及煉焦煤價格重心的不斷下移，2015年前后整個行業(yè)“抱著金飯碗過苦日子”的尷尬狀況可能會再次出現(xiàn)。