在政策刺激預(yù)期下,周五煤炭股迎來(lái)久違的大漲,多只股票漲停。煤炭股上漲往往是在補(bǔ)庫(kù)因素和經(jīng)濟(jì)刺激結(jié)合在一起之時(shí)完成,目前面對(duì)的是政策刺激預(yù)期(但難以期待經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇)+無(wú)補(bǔ)庫(kù)因素(產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存高位),基本面煤價(jià)仍然沒(méi)有止住下滑趨勢(shì),煤炭股上漲空間不大。因此,不建議參與這撥煤炭股的行情。

事件: 周五煤炭股大漲,煤炭指數(shù)上漲4.72%,山煤國(guó)際、冀中能源和陽(yáng)泉煤業(yè)等個(gè)股漲停。

一、煤炭股的上漲行情一般分為兩撥 第一波是宏觀政策刺激下的上漲。作為后周期行業(yè),此時(shí)煤炭行業(yè)基本面經(jīng)常是處于下跌趨勢(shì)中而宏觀政策逐漸轉(zhuǎn)暖時(shí)期。 第二波是煤炭行業(yè)基本面推動(dòng)下的上漲。煤炭基本面止跌回升,煤價(jià)逐漸上漲。 我們分析不清楚第一波,但我們可以分析第二波,然后倒推第一波。

二、宏觀政策作用力多大決定了股價(jià)空間 

宏觀政策是讓經(jīng)濟(jì)止跌還是扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)至關(guān)重要,如果是止跌,那么第一波行情的高度有限,而且取決于學(xué)習(xí)效應(yīng)的影響,回顧2012年底的煤炭行情和2013年8月的煤炭行情有助于我們更好的理解宏觀的影響因素。

2012年底的煤炭行情

煤炭指數(shù)從2012年11月30日的3643點(diǎn)上漲到2013年2月8日的高點(diǎn)4681點(diǎn),上漲了28.5%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環(huán)能、永泰能源、陽(yáng)泉煤業(yè)、盤(pán)江股份分別上漲了90%、69%,88%、59%、45%

此輪上漲主要基于對(duì)換屆的經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)烈預(yù)期,補(bǔ)庫(kù)存周期二者因素疊加

在補(bǔ)庫(kù)因素推動(dòng)下,煤炭基本面好轉(zhuǎn),柳林4號(hào)焦煤價(jià)格從10月中旬的1150元/噸上漲到2月中旬的1360元/噸,漲幅18%。

2013年7-8月份的煤炭行情

煤炭指數(shù)從2012年7月下旬的2588點(diǎn)上漲到2013年9月初的2984點(diǎn),上漲了15%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環(huán)能、永泰能源、陽(yáng)泉煤業(yè)、盤(pán)江股份分別上漲了28%、36%,36%、26%、24%

此輪上漲主要是政策刺激和補(bǔ)庫(kù)周期疊加

在補(bǔ)庫(kù)因素推動(dòng)下,柳林4號(hào)焦煤價(jià)格從7月中旬的1000元/噸上漲到9月中旬的1090元/噸,漲幅9%。

比較這兩撥行情,我們可以得出下述結(jié)論:

補(bǔ)庫(kù)因素推動(dòng)短期基本面好轉(zhuǎn),煤價(jià)上漲

政策刺激或強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期,2013年7-8月份屬于政策刺激的行情,2012年底可主要?dú)w因于強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期。

補(bǔ)庫(kù)因素和經(jīng)濟(jì)刺激糾結(jié)在一起,但在市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)下,補(bǔ)庫(kù)因素對(duì)股價(jià)影響越來(lái)越小

三、我們?nèi)绾慰创芪宓纳蠞q呢?

有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期嗎?似乎不大可能,目前的政策應(yīng)該是止住下滑趨勢(shì)的宏觀政策,那么這個(gè)政策也就影響了煤炭股的上漲幅度。

有補(bǔ)庫(kù)因素推動(dòng)短期基本面好轉(zhuǎn)嗎?煉焦煤、鋼鐵下游庫(kù)存仍在高位,煉焦煤價(jià)格短期沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)因素,其價(jià)格短期沒(méi)有上漲的推力。政策刺激最多也就是止住煉焦煤價(jià)格的下滑趨勢(shì)而已。

前面論述的兩撥上漲理論:第一波行情,政策刺激煤炭股就上漲,我們無(wú)能為力,如果我們能預(yù)測(cè)到第二波基本面的情況,就可以反推出第一波的情況,目前看來(lái),我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該沒(méi)有比較大的期望,一般也就是期望維持在GDP增速7.5%左右,我們對(duì)煤炭基本面好轉(zhuǎn)就不會(huì)有太大的預(yù)期,也就是煤炭股可能沒(méi)有第二波行情,那么煤炭股的第一波行情也不會(huì)有太大的表現(xiàn)。

結(jié)論:不建議參與這撥煤炭股的行情。

2012年底,強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期+補(bǔ)庫(kù)因素,基本面煤價(jià)上漲,煤炭指數(shù)上漲29%,主流煤炭股上漲70%

2013年中,政策刺激預(yù)期+補(bǔ)庫(kù)因素,基本面煤價(jià)上漲,煤炭指數(shù)上漲15%,主流煤炭股上漲25%-30%

目前呢,政策刺激預(yù)期+無(wú)補(bǔ)庫(kù)因素,基本面煤價(jià)仍然沒(méi)有止住下滑趨勢(shì),煤炭股上漲多少呢?估計(jì)空間不大。

如果你有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期,煤炭股可能就是2012年底的行情,或者2009年的行情,那你就可以參與!不過(guò)我們暫時(shí)沒(méi)有這個(gè)預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期。