原油空頭再度占了上風(fēng)。國際油價(jià)在40美元上方交投僅一周之后便再度大幅走低，WTI原油期貨周三收盤大跌4%，跌穿40美元整數(shù)關(guān)口，有可能終結(jié)上周創(chuàng)下的周線五連陽。問題是：油價(jià)為何重回下跌？

從消息面角度看，在美國原油產(chǎn)量已連續(xù)第七周下降之際，美國能源信息署（EIA）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，3月20日當(dāng)周，EIA原油庫存激增935.7萬桶，連續(xù)第六周刷新紀(jì)錄新高，也是分析師預(yù)估值的三倍之多。這則消息令油價(jià)擴(kuò)大跌幅。

與此同時(shí)，一個(gè)殘酷的事實(shí)是：在供應(yīng)持續(xù)過剩、短期減產(chǎn)無望之際，儲(chǔ)存空間也正接近耗盡。最新的壞消息是：原油市場(chǎng)期貨溢價(jià)曲線正在扁平化，也就是contango結(jié)構(gòu)下的溢價(jià)正在收窄。這意味著，無論是海上浮式存儲(chǔ)還是陸地儲(chǔ)油，囤積原油的獲利空間正在變小。

彭博數(shù)據(jù)顯示，WTI原油3個(gè)月期貨的溢價(jià)僅為2.21美元，是兩個(gè)月來的最低水平。從運(yùn)營油輪的總費(fèi)用基礎(chǔ)上看，目前的儲(chǔ)油成本相對(duì)于布倫特原油遠(yuǎn)期曲線來說過于昂貴了。這就是說，現(xiàn)在的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適合囤油了，應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有的原油庫存涌向現(xiàn)貨市場(chǎng)的時(shí)候逐漸減少庫存。

德意志銀行大宗商品分析師Michael Huseh表示，縱觀歷史，即使在最極端的例子當(dāng)中，布倫特遠(yuǎn)期曲線的陡峭程度也只能支撐在頭兩個(gè)月到六個(gè)月之間進(jìn)行浮式存儲(chǔ)。

比較一個(gè)月期和六個(gè)月期的浮式存儲(chǔ)收益就會(huì)發(fā)現(xiàn)，囤油6個(gè)月這種生意的吸引力已經(jīng)減少了。盛寶銀行分析師Ole Hansen認(rèn)為，這會(huì)改變現(xiàn)有的儲(chǔ)油格局，施壓庫存原油流回現(xiàn)貨市場(chǎng)。

Michael Huseh認(rèn)為，那些在1月晚些時(shí)候或2月早些時(shí)候囤積的海上浮式存儲(chǔ)庫存將在七八月份解除，這些原油將回歸陸地。實(shí)際上，這種趨勢(shì)正在漸漸形成。包括東南亞和中東海灣地區(qū)在內(nèi)，全球浮式存儲(chǔ)規(guī)模近期正在下降。

按照Michael Huseh的計(jì)算，當(dāng)前的浮式存儲(chǔ)庫存大約在1.573億桶，2月早些時(shí)候約為1.266億桶，因此，未來數(shù)月，大約有3100萬桶海上漂著的原油準(zhǔn)備靠岸卸貨。這意味著，涌向陸地的現(xiàn)貨供應(yīng)增量將為每天16.5萬到33萬桶之間，這主要取決于提貨時(shí)間（3個(gè)月到6個(gè)月之間）。

還有一點(diǎn)需要注意：在未來幾個(gè)月現(xiàn)貨供應(yīng)可能增加的情況下，精煉廠卻將在同期陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)檢修季。這可能導(dǎo)致一些石油生產(chǎn)商爭(zhēng)相尋找更多空間來儲(chǔ)存原油。

“油價(jià)反彈到頭了，”紐約Tyche Capital Advisors基金經(jīng)理Tariq Zahir這樣說。

“建立在易變的風(fēng)險(xiǎn)偏好和短暫供應(yīng)中斷基礎(chǔ)上的價(jià)格反彈已經(jīng)提前消化了，估計(jì)市場(chǎng)將回調(diào)。”法國興業(yè)銀行(601166,股吧)原油研究部門全球負(fù)責(zé)人Mike Wittner對(duì)路透社這樣表示。

路透社報(bào)道稱，像Vitol、Gunvor和Glencore這種最近幾個(gè)月靠大肆囤油獲利的貿(mào)易巨頭正在押注原油市場(chǎng)將至少在兩年內(nèi)持續(xù)供應(yīng)過剩。