近日，波蘭本土兩大煉油商PKNOrlen和GrupaLotos可能合并的消息再次風(fēng)聲四起，這并非二者首次醞釀“聯(lián)姻”，過去十多年該國一直就此爭論不休。波蘭執(zhí)政黨法律與公正黨始終支持合并，稱“合二為一”能夠加速實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)化安全、提振經(jīng)濟(jì)并提升波蘭國際地位”的目標(biāo)，而反對者則認(rèn)為合并將催生一個(gè)壟斷市場的新國有巨頭，給波蘭經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多弊端。

合并再次提上日程

英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，波蘭國庫部部長亨利克·科瓦爾茨克在2月底再次將合并一事提上日程，稱PKNOrlen和GrupaLotos合并將進(jìn)一步強(qiáng)化煉化產(chǎn)業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)中的作用，希望以此創(chuàng)建一個(gè)業(yè)務(wù)涉及上中下游且國際競爭力更強(qiáng)的大型能源集團(tuán)。

上次提及此事是2016年，當(dāng)時(shí)波蘭計(jì)劃通過合并PKNOrlen和GrupaLotos創(chuàng)建中歐地區(qū)最大油氣公司并防止敵意收購。

PKNOrlen表示，已經(jīng)于日前與波蘭國庫部簽署了潛在合并意向書，計(jì)劃收購GrupaLotos約53%的政府持股。GrupaLotos目前市值約107億茲羅提（約合31.13億美元），53.19%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，其余46.81%為自由流通股。PKNOrlen目前市值約420億茲羅提（約合123億美元），27.52%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，7.01%股份由荷蘭國民人壽保險(xiǎn)公司持有。

波蘭通訊社指出，波蘭早前對國庫部進(jìn)行改革，改革后該部門更加注重高效的國有資產(chǎn)管理、更專業(yè)和積極的公司治理職能，并制定措施確保為波蘭創(chuàng)造更多價(jià)值。助推PKNOrlen和GrupaLotos合并將成為國庫部重點(diǎn)工作之一。

合并消息一經(jīng)公布，PKNOrlen和GrupaLotos的股價(jià)分別跳漲4.9和5.5個(gè)百分點(diǎn)。PKNOrlen目前是華沙證交所最大的上市公司之一，2月初剛剛斥資35億茲羅提增持了旗下捷克煉油和石化子公司Unipetrol的股份，持股比例從63%升至94%。

涉嫌壟斷或難獲批

PKNOrlen或?qū)⑼ㄟ^要約收購或換股的方式，來推進(jìn)這筆合并交易，并有望在一年內(nèi)完成，但合并流程需接受反壟斷機(jī)構(gòu)的審查。波蘭通訊社援引反壟斷辦公室負(fù)責(zé)人的話稱，這筆合并案甚至可能引起歐委會(huì)的“特別關(guān)注”。

據(jù)了解，PKNOrlen在波蘭擁有1776個(gè)加油站，約占本土燃料市場34%的份額；GrupaLotos擁有485個(gè)加油站，約占10%的份額。合并后的新公司占據(jù)波蘭燃料市場“半壁江山”。

此外，波蘭政府去年7月提出議案，計(jì)劃提高燃料費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，漲幅為0.2茲羅提/升，汽油、柴油和液化天然氣價(jià)格將因此上漲0.25茲羅提/升。這一調(diào)整預(yù)計(jì)每年將為波蘭國家財(cái)政增加50億茲羅提燃料費(fèi)收入，也將間接為PKNOrlen和GrupaLotos的收益帶來正面影響。

波蘭《商業(yè)脈動(dòng)報(bào)》指出，兩家公司可能需要出售大約200座加油站才有望通過反壟斷機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。目前，二者主要從俄羅斯購買精煉石油產(chǎn)品，正在努力拓寬購買來源以降低對俄依賴，同時(shí)保證波蘭能源供應(yīng)安全。這也是波蘭政府計(jì)劃將它們合二為一的原因之一，合并后的新公司市場占有率增大、話語權(quán)也將更強(qiáng)。

路透社指出，這是波蘭計(jì)劃將兩大國有銀行合并之后，做出的又一大國有資產(chǎn)融合交易，兩大煉油商合并后有望產(chǎn)生潛在協(xié)同效應(yīng)，并實(shí)現(xiàn)一定程度的成本削減。

奧地利中央國際商業(yè)銀行分析師OlegGalbur表示：“一個(gè)架構(gòu)更大的公司，生產(chǎn)和經(jīng)營的規(guī)模也更大，與供應(yīng)商打交道時(shí)的談判能力也將更強(qiáng)，要推進(jìn)兩家公司的合并，需要去糟粕取精華，以獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。”

各方看法不一

對于二者合并，歐洲投行伍德公司分析師JonathanLamb認(rèn)為，政治傾向超過商業(yè)動(dòng)機(jī)。“這筆擬議中的合并交易，商業(yè)動(dòng)機(jī)并不明顯，反而有點(diǎn)政治驅(qū)使的意味，波蘭意在創(chuàng)建一家架構(gòu)更大，但仍以政府優(yōu)先事項(xiàng)為先的公司。”他稱，“兩家公司都擁有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，只有保證合并后新公司的管理層可以自由地做出商業(yè)決策，合并才有意義。”

匈牙利Erste油氣行業(yè)咨詢公司分析師TamasPletser也擔(dān)心，合并后的公司會(huì)對波蘭本土市場競爭造成不利影響，進(jìn)而影響民生。

波蘭資本公司DMBOS分析師LukaszProkopiuk則十分看好二者合并，他在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：“合并具有商業(yè)意義，我們認(rèn)為合并后的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將有所改善，估計(jì)將比現(xiàn)在二者合計(jì)EBITDA高出10億茲羅提。此外，合并后的石油采購能力和資金實(shí)力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。”

該分析師強(qiáng)調(diào)，波蘭政府希望通過合并實(shí)現(xiàn)運(yùn)營和成本協(xié)同效應(yīng)，以形成一個(gè)能夠在全球范圍內(nèi)競爭、實(shí)力更強(qiáng)的綜合型能源公司，且能夠抵御市場波動(dòng)。

波蘭通訊社匯編數(shù)據(jù)顯示，PKNOrlen去年EBITDA約112億茲羅提，GrupaLotos約30億茲羅提。

不管出于何種目的，波蘭對PKNOrlen和GrupaLotos的潛在合并有很大期待。有分析稱，鑒于當(dāng)前波蘭經(jīng)濟(jì)增速加快，合并后強(qiáng)化國際競爭力的目標(biāo)不難實(shí)現(xiàn)。波蘭中央統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年四季度該國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)5.1%，投資增幅達(dá)11.3%。波蘭投資與發(fā)展部部長科維欽斯基表示，兩位數(shù)的投資增幅意味著投資引擎動(dòng)力十足。

（注：100波蘭茲羅提約合29.2美元或182.8元人民幣）