如果回到2020年年初，可能誰(shuí)也想不到特斯拉的股價(jià)能在11個(gè)月的時(shí)間里上漲6倍。

從市值角度觀察，特斯拉如今的市值在美國(guó)所有本土上市公司中排名第6位，僅次于蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌和臉書(shū)——即著名的科技公司五巨頭FAAMG。

而特斯拉的同行，全球最大的傳統(tǒng)汽車制造商豐田汽車，市值僅1959億美元，約為特斯拉的三分之一。

　　各企業(yè)市值以11月27日收盤價(jià)計(jì)算

從經(jīng)營(yíng)角度觀察，2019年豐田汽車的全球銷量超過(guò)1000萬(wàn)輛，特斯拉則銷售了37萬(wàn)輛，銷量不到豐田的4%。

離2020年結(jié)束還有1個(gè)月，即便特斯拉順利實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛的年度銷售目標(biāo)，市場(chǎng)占有率依然只是豐田的一個(gè)零頭。

特斯拉的市值充分體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)它的期待，那特斯拉對(duì)得起這份期待嗎?

汽車公司or科技公司?

在談特斯拉之前，不妨先熟悉下它的兩種比較對(duì)象：汽車公司與科技公司。

先來(lái)看汽車業(yè)的情況?？偟膩?lái)說(shuō)，這是一個(gè)很大的市場(chǎng)，但整個(gè)市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢：2010-2019年，全球已上市汽車公司的總收入年均增長(zhǎng)率僅為3.5%，2019年總收入達(dá)到近2.5萬(wàn)億美元。

汽車公司們的收入雖高，賺錢能力卻不高。行業(yè)老大豐田和老二大眾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都沒(méi)有超過(guò)10%，可以說(shuō)是大而不強(qiáng)。

　　圖源：手把手教你為特斯拉估值，達(dá)摩達(dá)蘭

單位：百萬(wàn)美元

相比之下，科技公司的特點(diǎn)是“小”而美：他們的收入不如汽車公司，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻是汽車公司的幾倍。

　　圖源：手把手教你為特斯拉估值，達(dá)摩達(dá)蘭

 單位：百萬(wàn)美元

同樣賺一塊錢，科技公司比汽車公司不要輕松得太多，所以科技公司的市值也遠(yuǎn)超汽車公司。

假如現(xiàn)在有這么一家汽車公司，有望實(shí)現(xiàn)大車企的營(yíng)收(過(guò)去10年的年化增速達(dá)到81%)+科技公司的利潤(rùn)率，那它應(yīng)該算汽車公司，還是科技公司?

資本市場(chǎng)給的答案是后者。

從銷售汽車到軟件服務(wù)

那么，特斯拉到底是不是科技公司?

問(wèn)題還得由特斯拉自己來(lái)解答。

汽車行業(yè)此前的商業(yè)模式是，賣一輛車就收一輛車的錢。要算清楚一家汽車公司能賺多少錢，只要知道它賣了多少輛車以及車的售價(jià)即可。收入=汽車的數(shù)量×價(jià)格，簡(jiǎn)單明白，但不朦朧美。

而特斯拉面世以來(lái)，除了動(dòng)力系統(tǒng)，與傳統(tǒng)車企最大的不同之處在于那塊豎立的大屏幕以及由此實(shí)現(xiàn)的通過(guò)軟件控制汽車的功能。

從2012年10月特斯拉軟件系統(tǒng)第一次更新以來(lái)，各種功能不斷升級(jí)：司機(jī)座椅記憶、手機(jī)解鎖汽車、自動(dòng)車道保持、自動(dòng)變道、自動(dòng)泊車……

一個(gè)有趣的例子是在2016年，特斯拉通過(guò)軟件升級(jí)，讓Model X能夠利用鷹翼門和車燈的燈光表演圣誕舞曲。

隨著軟件功能越來(lái)越強(qiáng)大，軟件服務(wù)成了一個(gè)消費(fèi)者愿意買單的新盈利點(diǎn)。

以輔助駕駛功能為例，2015年10月，特斯拉正式發(fā)布售價(jià)2500美元的Autopilot(自動(dòng)輔助駕駛)。

2019年，Autopilot分拆出兩檔售價(jià)，分別為定價(jià)3000美元的AP(自動(dòng)輔助駕駛)和5000美元的FSD(完全自動(dòng)駕駛)。

隨著輔助駕駛功能的不斷提升與完善，F(xiàn)SD軟件包的解鎖費(fèi)用也越漲越高，從5000美元逐步增加，2019年5月增至6000美元，2019年11月增至7000美元，今年6月增至8000美元，最新價(jià)格定為1萬(wàn)美元整。

與零售價(jià)不足4萬(wàn)美元的Model 3對(duì)比(標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版價(jià)格為37990美元)，買軟件包的價(jià)錢已經(jīng)占到車價(jià)的1/4。

而這可能并不是漲價(jià)的終點(diǎn)，馬斯克在10月份的一條推文說(shuō)到：“我們離全自動(dòng)駕駛越近，F(xiàn)SD軟件包的售價(jià)就會(huì)越高。要我說(shuō)，F(xiàn)SD軟件包的價(jià)值甚至超過(guò)10萬(wàn)美元(實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的特斯拉汽車可用于租車賺錢)。”

除了輔助駕駛軟件包以外，各種功能包都在等著用戶的付費(fèi)解鎖：花300美元可以解鎖座椅加熱功能，花2000美元可以提升百公里加速性能，每個(gè)月支付10美元的流量費(fèi)可以免費(fèi)使用流量……

　　特斯拉的軟件服務(wù)分類

結(jié)果是特斯拉的軟件收入不斷上漲。據(jù)安信證券測(cè)算，截至2020年第一季度，特斯拉僅憑FSD的累計(jì)現(xiàn)金收入已達(dá)到12.6億美元，車主的整體激活率超25%。

預(yù)計(jì)2025年時(shí)FSD的收入將達(dá)到近70億美元，占特斯拉汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收的9%，貢獻(xiàn)25%的汽車業(yè)務(wù)毛利。

與此同時(shí)，隨著規(guī)模增加與中國(guó)建廠帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，特斯拉汽車的價(jià)格卻在不斷下降。Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版補(bǔ)貼前的售價(jià)從35.58萬(wàn)元(2019年10月預(yù)訂價(jià))降至如今的26.97萬(wàn)元。

更低的售價(jià)自然而然地圈來(lái)了更多的用戶。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉財(cái)報(bào)

如果特斯拉的汽車售價(jià)貼近成本甚至賠本銷售(網(wǎng)友戲稱為買軟件送車)，各種軟件包的付費(fèi)率逐步提高、軟件價(jià)格逐步上漲，那特斯拉的收入就變?yōu)榭萍脊镜牡湫退惴ǎ浩脚_(tái)用戶數(shù)×ARPU(每用戶平均收入)。

這樣一下子就打開(kāi)了特斯拉的想象空間，而它的市值向科技公司看齊也就不足為怪了。

汽車軟件化?

當(dāng)特斯拉摸著石頭過(guò)河的同時(shí)，汽車界老前輩們也在摸著特斯拉過(guò)河。

大眾汽車斥資70億歐元組建一個(gè)名叫“汽車軟件”(Car.Software)的新部門，其前首席執(zhí)行官迪斯表示“大眾未來(lái)的商業(yè)模式將更像一家手機(jī)公司”;

豐田正式創(chuàng)辦軟件公司W(wǎng)oven Planet Holdings，致力于自動(dòng)駕駛、車載軟件以及高清地圖等創(chuàng)新業(yè)務(wù);

全球汽車零部件巨頭博世集團(tuán)合并了全球汽車軟件部門和電子活動(dòng)部門，新部門名為智能駕駛與控制部門事業(yè)部，將統(tǒng)一對(duì)外提供電子系統(tǒng)和必備軟件……

未來(lái)的汽車或許不再是“沙發(fā)加四個(gè)輪子”，而是“帶四個(gè)輪子的電腦”。