近期，國常會連續(xù)兩周喊話大宗商品并直接點名黑色系，導(dǎo)致黑色系大宗期貨價格全面跳水。國常會著力打擊投機炒作，并表示將實行供需調(diào)控、保持貨幣政策穩(wěn)定。黑色系大宗價格在國內(nèi)供給收縮需求支撐的環(huán)境下，主因情緒和交易因素產(chǎn)生了一輪快速沖高，當(dāng)前情緒依然處于矯正階段。

歷史比較來看，本輪黑色系調(diào)控態(tài)度較強，政策態(tài)度可能接近于發(fā)改委2008年和2018年的狀態(tài)。做出這一判斷主要是考慮到4月以來，高層提及大宗商品的頻繁程度和會議級別。對于供給收縮和價格沖擊的政策容忍度相對已經(jīng)明晰，我們認為從供給端而言，黑色系大宗價格的政策頂已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)的價格走勢核心取決于需求。

我們預(yù)計年內(nèi)鋼鐵、煤炭都將處于供需緊平衡狀態(tài)。鋼鐵和煤炭下游需求溫和復(fù)蘇的確定性較高，供需缺口年內(nèi)難以消除，黑色系大宗在經(jīng)過回調(diào)后，價格在需求推動下仍有上行動力。