我對(duì)焦煤是有感情的，我剛?cè)胄械臅r(shí)候就看被安排焦煤。

要知道資本都是勢(shì)利的，當(dāng)年我所在的基金管理公司，彼時(shí)研究團(tuán)隊(duì)不超過10個(gè)人，能安排一個(gè)人專門去看這個(gè)行業(yè)，就說明了其重要性和熱度。在當(dāng)年，山西焦煤(西山煤電)在A股的地位，大致相當(dāng)于現(xiàn)在寧德時(shí)代在A股的地位。

現(xiàn)在很多人對(duì)焦煤都已經(jīng)不熟悉了，所以需要科普一下。

焦煤，與其說是一種能源，不如說是一種材料。焦煤經(jīng)加工變成焦炭，在高爐煉鋼的環(huán)節(jié)，除了起熱能和還原劑的作用，更多是需要起到支架的作用。幾十年過去了，業(yè)內(nèi)一直希望開發(fā)新的工藝，但這一工藝一直無法取代。因?yàn)樾枰鸬街Ъ茏饔?，所以需要比較高的物理指標(biāo)，所以主焦煤( 高粘結(jié)指數(shù) 高膠質(zhì))是必需品，無可替代。

而主焦煤，在整個(gè)地球上，從儲(chǔ)量的角度都是非常稀缺的。中國(guó)主焦煤的儲(chǔ)量，只有總煤炭?jī)?chǔ)量的不到1/10。這就是焦煤，跟動(dòng)力煤，鐵礦石，鋁土礦這些到處都是的大路貨色的區(qū)別。焦煤從資源上就很少，就算你想砸錢挖礦，也找不到地方砸。

高品質(zhì)的焦煤，甚至被稱為國(guó)寶級(jí)資源。

我印象深刻的，2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，商品見頂?shù)捻樞颍?/p>

原油，6月開始下跌，

銅，7月開始下跌

焦煤，6-8月仍在上漲，9月才開始下跌。

下跌的先后體現(xiàn)了品種的強(qiáng)弱。焦煤，是周期之王。

在中國(guó)，焦煤不僅稀缺，還不容易開采。礦井深，井下地質(zhì)條件復(fù)雜，高瓦斯高風(fēng)險(xiǎn)，是焦煤礦的普遍現(xiàn)象。

我下過神華在鄂爾多斯的礦井，下過中煤在平朔的大礦坑。但無論當(dāng)年我所在的機(jī)構(gòu)買了多少焦煤股票，賺了多少錢，焦煤的礦井，即便是國(guó)有大礦，我從來沒有半絲念頭，半分膽量去體驗(yàn)。

就在前幾天，山東省濟(jì)寧市微山縣應(yīng)急管理局通報(bào)：

5月26日23時(shí)06分，棗礦集團(tuán)新安煤礦掘進(jìn)工作面突發(fā)冒頂，造成6名礦工被困。

幾天過去了，最新報(bào)道只救出了一名礦工。該礦井主要生產(chǎn)煤種為優(yōu)質(zhì)氣肥煤。氣肥煤，正是焦煤的一種。

在當(dāng)年，即便資源稀缺，礦井危險(xiǎn)，中國(guó)的焦煤產(chǎn)量，是有一定的彈性的。因?yàn)楫?dāng)年很多焦煤礦井在民企的手里，當(dāng)價(jià)格暴漲之后，他們常常無視礦工的安全，無視資源的浪費(fèi)，進(jìn)行一些非法超產(chǎn)的行為。當(dāng)然，這是以生命為代價(jià)的。在我開始看煤炭的2007年，煤炭行業(yè)死亡人數(shù)3700多人。因?yàn)槠骄?，焦煤礦井遠(yuǎn)比動(dòng)力煤危險(xiǎn)容易出事，而且小煤礦瞞報(bào)事故是比較普遍的，我估計(jì)在2007年，可能有超過2000名礦工，死在焦煤礦井里。

而現(xiàn)在，經(jīng)過多年的資源整合，國(guó)內(nèi)焦煤大部分都已經(jīng)收歸國(guó)有，集中在山西焦煤、冀中能源、平煤股份、盤江股份，淮北礦業(yè) 這幾個(gè)大國(guó)企的手里。國(guó)企對(duì)于安全和合法合規(guī)更重視，不會(huì)輕易超產(chǎn)，國(guó)內(nèi)焦煤的供應(yīng)因此也失去了向上的彈性。

中國(guó)的焦煤產(chǎn)量，常年停滯不前，每過幾年下一個(gè)臺(tái)階。

2011年后的焦煤景氣下滑，使得市場(chǎng)已經(jīng)忘記了焦煤的稀缺性。而未來的一段時(shí)間，焦煤價(jià)格很可能創(chuàng)出歷史新高，提醒市場(chǎng)，重新認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。

2011年之后焦煤景氣度的下滑。一方面是需求端，2011-2017全球粗鋼產(chǎn)量的停滯不前。另一方面是供應(yīng)端，本世紀(jì)前10年的焦煤大牛市，刺激了一批海外項(xiàng)目的新建。2015年前，海外集中投放了一大批產(chǎn)能。相應(yīng)的，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了焦煤進(jìn)口占比的大幅提升。

但現(xiàn)在，這兩點(diǎn)都逆轉(zhuǎn)了。

供應(yīng)端：

焦煤的供應(yīng)，已經(jīng)轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期趨勢(shì)性下降。

經(jīng)過10年的價(jià)格下降周期，煤礦新項(xiàng)目匱乏，企業(yè)資本開支不足。加之海外發(fā)達(dá)國(guó)家白左太多，他們歧視碳鄙視碳，他們中的投資人用ESG為工具，要求海外礦業(yè)公司減少電煤焦煤等高碳投資。海外主要大企業(yè)的煉焦煤產(chǎn)量，自2015年后，便進(jìn)入長(zhǎng)期緩慢的下降趨勢(shì)。

今年以來，世界4大焦煤出口國(guó)，更是出口量全都同比明顯下降：

澳大利亞前三月出口冶金煤411萬噸，同比下降4%;

美國(guó)前三月出口冶金煤93.8萬噸，同比下降11.4%;

加拿大前三月出口冶金煤69.4萬噸，同比下降35.3%;

蒙古國(guó)前3月沒有同比下降，但也明顯低于2019年水平。最近1個(gè)多月，疫情影響，通關(guān)數(shù)開始大幅下降，持續(xù)位于極低水平。

需求端，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)，今年全球粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)出新高。

這還是在4月印度因疫情缺氧氣，鋼廠被迫停產(chǎn)近20%的背景下。最近印度疫情改善明顯，印度鋼價(jià)確持續(xù)上漲，一旦后面2個(gè)月印度鋼廠解決了氧氣問題復(fù)產(chǎn)，全球粗鋼產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)新高，焦煤需求繼續(xù)新高。

因?yàn)楣?yīng)的下降，需求的新高。今年以來，焦煤已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的供需缺口。全產(chǎn)業(yè)鏈焦炭+焦煤庫(kù)存天數(shù)持續(xù)下降，創(chuàng)出過去5年最低水平。

長(zhǎng)期供需

最近2年，印度的粗鋼產(chǎn)量突破了1億噸，并處于快速上升的趨勢(shì)中。如果做一個(gè)對(duì)比的話，中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量突破1億噸，是在2000年左右，基本也是中國(guó)城鎮(zhèn)化加速的起點(diǎn)。

所以，對(duì)于中印這樣的人口和領(lǐng)土大國(guó)，1億噸鋼是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，一方面意味著總量對(duì)全球供需的重要性開始變得重要，另一方面是加速的起點(diǎn)。

印度和其它新興經(jīng)濟(jì)體，城鎮(zhèn)化的加速，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求的加速，需要大量的鋼材。

歐美對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)充，也需要階段性提升一定的鋼材用量。

全球航運(yùn)新一輪向上周期，造船和集裝箱訂單大量釋放。

這些，正在，并還將推動(dòng)全球粗鋼產(chǎn)量再上一個(gè)新的臺(tái)階。

而長(zhǎng)期的資本開支匱乏，海外大型礦企的減碳的ESG要求，國(guó)內(nèi)煤炭集團(tuán)的高負(fù)債，國(guó)內(nèi)礦井的資源枯竭，開采難度擴(kuò)大，都使得未來10年，焦煤都難有明顯的供應(yīng)增量。

焦煤新的一輪10年級(jí)別的長(zhǎng)期大牛市已經(jīng)開始，價(jià)格創(chuàng)出歷史最高只是時(shí)間問題。