事件：公司發(fā)布2021 年三季度報(bào)告。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，光伏玻璃龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.37 億元，同比增長(zhǎng)57.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.17 億元，同比增長(zhǎng)111.50%。其中，三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入23.09 億元，同比增長(zhǎng)51.89%，環(huán)比增長(zhǎng)17.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.56 億元，同比增長(zhǎng)29.89%，環(huán)比增長(zhǎng)7.80%。從經(jīng)營(yíng)效率角度看，受益于產(chǎn)能釋放帶來(lái)的出貨和收入增長(zhǎng)， 三季度公司銷售/管理/ 研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比下降明顯， 降幅分別為1.94/0.42/0.97pcts，在三季度玻璃價(jià)格處于底部的背景下，公司仍實(shí)現(xiàn)19.74%的凈利率水平，保持較強(qiáng)的盈利能力，未來(lái)隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司作為光伏玻璃行業(yè)龍頭有望收獲穩(wěn)健增長(zhǎng)。

積極募資布局大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，光伏玻璃龍頭未來(lái)成長(zhǎng)可期。2021 年公司預(yù)計(jì)新增五條千噸級(jí)產(chǎn)線，包括越南一條1000 t/d 產(chǎn)線，以及鳳陽(yáng)基地四條1200t/d 產(chǎn)線，到2021 年底，總產(chǎn)能有望達(dá)到12200t/d，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。另外，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債在嘉興新建兩條1200 噸/日產(chǎn)線，并擬在港股市場(chǎng)發(fā)行7600 萬(wàn)股新H 股，進(jìn)一步補(bǔ)充資金用于產(chǎn)能擴(kuò)張，目前公司已在鳳陽(yáng)布局新一輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，隨著擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，推動(dòng)公司步入高增長(zhǎng)通道。2021 年8 月18 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，主要面向中高層管理人員及技術(shù)人員，擬以44.02 元/股價(jià)格授予595 萬(wàn)股，占公司總股本的0.28%。設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)為，以2020 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)， 2021-2024 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于30%/90%/120%/180%/200%，對(duì)應(yīng)81/119/138/175/189 億元，有望推動(dòng)公司進(jìn)入高增長(zhǎng)通道。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2021~2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.44/32.11/38.40 億元，對(duì)應(yīng)估值47.9/33.5/28.0 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增裝機(jī)需求不及預(yù)期，超薄玻璃尺寸進(jìn)一步下降，透明背板替代效應(yīng)增強(qiáng)，導(dǎo)致光伏玻璃供需格局惡化，競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力承壓。