事件概述

公司發(fā)布2021 年第三季度報(bào)告，2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 290.9 億元，同比增長 117.5%;含銀行匯票的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額 61.9 億元，同比增長 54.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 27.6 億元，同比增長 226.3%。 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.55%，同比增長7.70 個(gè)百分點(diǎn)?；久抗墒找鏋?.9114 元/股，同比增長205.84%。

分析判斷：

Q3 業(yè)績創(chuàng)歷史新高，G12 產(chǎn)品規(guī)模提升加速公司Q3 業(yè)績創(chuàng)歷史新高，收入和凈利潤位于預(yù)告中值偏上區(qū)間。Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.45 億元，同比增長141.84%，環(huán)比增長12.04%。Q3 單季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤12.82 億元，同比增長316.08%，環(huán)比增長36.53%。Q3毛利率達(dá)到19.09%，同比提升0.91 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.74個(gè)百分點(diǎn)，主要是受原材料價(jià)格上漲。Q3 凈利率達(dá)到12.16%，同比提升3.59 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.93 個(gè)百分點(diǎn)，公司利用 G12 產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，緩解下游客戶成本壓力，提升自身競爭力。分業(yè)務(wù)看，前三季度 G12 硅片的市場滲透率由年初 6%提升至 20%，單晶總產(chǎn)能提升至 73.5GW(其中 G12產(chǎn)能占比約 59%)。同時(shí)公司通過技術(shù)改進(jìn)，硅片 A 品率大幅提升，產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步改善，勞動(dòng)生產(chǎn)率和 G12 產(chǎn)線直通率大幅度提升，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到 1,000 萬元/人/年以上。業(yè)內(nèi)最大單體太陽能級單晶硅投資項(xiàng)目——50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智能工廠(寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目)項(xiàng)目進(jìn)展順利， 2021 年 3 月 18 日開工建設(shè)，預(yù)計(jì) 2021 年底開始投產(chǎn)，2023 年全部達(dá)產(chǎn)。

?半導(dǎo)體業(yè)務(wù)加速提升，產(chǎn)能不斷釋放

公司在加速推進(jìn)江蘇大硅片項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)充的同時(shí)，策劃啟動(dòng)天津工廠擴(kuò)產(chǎn)。12 英寸產(chǎn)品國內(nèi)客戶訂單爆增，公司通過加速新產(chǎn)線調(diào)試釋放有效產(chǎn)能。目前8-12 英寸大硅片項(xiàng)目一期進(jìn)入驗(yàn)收結(jié)尾階段，項(xiàng)目二期提前啟動(dòng)，加速產(chǎn)能擴(kuò)充。截至2021 年三季度末已形成月產(chǎn)能 8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，新增布局小直徑擴(kuò)產(chǎn)和 8 英寸新產(chǎn)品項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2021 年年末實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能 8 英寸 75 萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標(biāo)。公司已經(jīng)與多家芯片廠商簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。前三季度公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)提升，8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升 90%以上，預(yù)計(jì) 2021 全年可實(shí)現(xiàn)營收超 20 億元。

回購+激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，經(jīng)營提質(zhì)增效

2021 年6 月，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與回購方案公告，宣布實(shí)施完畢用于股權(quán)激勵(lì)的3.3 億元股票的回購;2021 年7 月，公司公告稱激勵(lì)計(jì)劃已登記授予完成。包括在公司及子公司任職的董事及高級管理人員、核心業(yè)務(wù)人員等共34 人，員工持股參與對象不超過815 人;最終確認(rèn)授予董事長、總經(jīng)理期權(quán)比例分別為7.35%、14.64%，業(yè)績考核目標(biāo)為2020-2022 年凈利潤增長率平均不低于30%。此次激勵(lì)成有效整合了公司凝聚力、提升員工積極性，在新體制和機(jī)制下，公司戰(zhàn)略清晰，組織團(tuán)隊(duì)充滿活力，經(jīng)營提質(zhì)增效，全面提升競爭力。

投資建議

公司在新體制機(jī)制下，經(jīng)營提質(zhì)增效，競爭力全面提升，發(fā)展邁入新階段，考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力提升，未來業(yè)績高成長可期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-2023 年公司營收分別從371.57 億元、462.40 億元、555.59 億元上調(diào)至441.08億元、632.25 億元、708.08 億元，歸母凈利潤分別從28.09億元、36.49 億元、45.62 億元上調(diào)至40.14 億元、54.90 億元、64.55 億元，EPS 分別從0.93 元、1.20 元、1.50 元上調(diào)至1.32 元、1.81 元、2.13 元，對應(yīng)2021 年10 月25 日50.76元/股收盤價(jià)，PE 分別為 38/28/24 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

半導(dǎo)體市場需求不如預(yù)期、半導(dǎo)體硅片行業(yè)競爭加劇、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。