多年前有句流行語，走自己的路，讓別人說去吧，今天的比亞迪是走自己的路，讓別人羨慕去吧。這是聽完比亞迪董秘李黔分享后，老李合伙人講的話。

盡管很多研究員認(rèn)為特斯拉降價(jià)會(huì)影響比亞迪的股價(jià)，但季度財(cái)報(bào)連超預(yù)期，單月銷量力壓南北大眾，市場(chǎng)份額再創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善合理這些事實(shí)讓二級(jí)市場(chǎng)都相信，比亞迪將是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)最可能和特斯拉抗衡的中國(guó)車企。

雖然比亞迪勢(shì)頭迅猛，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)和媒體圈還是有不少朋友認(rèn)為比亞迪還是單腿走路，仍然存在智能化失聲、盈利能力一般、品牌還不夠高端等急需解決的問題，今天老李從二級(jí)市場(chǎng)角度跟大家分享下對(duì)比亞迪目前單腿走路的看法，以及比亞迪的三季報(bào)說明了什么?為何王傳福是戰(zhàn)略家?二級(jí)市場(chǎng)如何看待未來的比亞迪?

財(cái)報(bào)說了的，財(cái)報(bào)沒說的

對(duì)于上市公司，其經(jīng)營(yíng)所有的秘密都藏在財(cái)報(bào)里，今天老李先和大家聊聊比亞迪的三季報(bào)，財(cái)報(bào)雖然枯燥，但貨真價(jià)實(shí)。

前天晚上，比亞迪發(fā)布了三季報(bào)預(yù)告：預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)91億元至95億元，同比大漲2.7倍;預(yù)計(jì)前三季度扣非凈利潤(rùn)81億元至88億元，同比大增8倍以上。

其中第三季度單季度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)55億元-59億元，這個(gè)數(shù)據(jù)不僅創(chuàng)造了歷史最好單季凈利表現(xiàn)，也超過了2022年上半年的利潤(rùn)(35.95億元)和2021年全年的利潤(rùn)(30.45億元)，這個(gè)三季報(bào)超過了產(chǎn)業(yè)預(yù)期，也超過了二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期。

需要說明的是，這組財(cái)報(bào)不僅包含汽車板塊，也包含了電子等其他業(yè)務(wù)板塊，但由于比亞迪汽車業(yè)務(wù)占比在不斷走高，樂觀預(yù)計(jì)，財(cái)報(bào)中的汽車板塊利潤(rùn)應(yīng)該在45億以上，三季度比亞迪銷量近54萬輛。所以粗略估計(jì)，比亞迪的單車?yán)麧?rùn)已經(jīng)接近1萬大關(guān)，相比傳統(tǒng)燃油車豪華品牌這個(gè)數(shù)字并不高，但在新能源領(lǐng)域，絕對(duì)屬于一線水平。

很多二級(jí)市場(chǎng)研究員認(rèn)為，比亞迪三季報(bào)的強(qiáng)勁更多是表現(xiàn)在市占率方面。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年前三季度新能源汽車銷量為456.7萬輛，比亞迪發(fā)布的前三季度銷量為118.5萬輛，按照這組數(shù)據(jù)推算，比亞迪在新能源整車領(lǐng)域的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過了25%。要知道特斯拉前三季度的全球銷量也不過90萬輛，即便是把國(guó)內(nèi)燃油車企算進(jìn)來，前三季度比亞迪的銷量也僅次于一汽-大眾，排在上汽大眾之前。

熟悉汽車市場(chǎng)的朋友知道，很多車企的目標(biāo)都是單月銷量突破20萬輛大關(guān)，按照汽車年銷量規(guī)律，如果旺季單月銷量突破20萬，那么全年銷量將有望突破200萬，按照全球車企發(fā)展規(guī)律，年銷200萬輛是一家車企長(zhǎng)期生存的“安全線”。

上個(gè)月，比亞迪的汽車銷量突破了20萬大關(guān)，其中純電動(dòng)車型9.49萬輛，插電混動(dòng)車型10.6萬輛，兩個(gè)技術(shù)路線銷量非常平均。老李想說的是，在汽車行業(yè)，很多時(shí)候是當(dāng)局者清，旁觀者迷，很多朋友看比亞迪就是這樣子。

五年前，國(guó)內(nèi)插電混動(dòng)一直是上汽和比亞迪的天下，銷量也集中在上海、深圳等幾個(gè)核心城市，很多朋友說插電式是過渡路線，王傳福也多次呼吁相關(guān)部門支持插電式混動(dòng)發(fā)展，但被很多業(yè)內(nèi)人士說成白日做夢(mèng)。五年后，比亞迪用DMi打了所有人的臉，而后吉利、長(zhǎng)城和長(zhǎng)安的混動(dòng)產(chǎn)品也隨之跟上。

20萬月銷量的背后，是比亞迪漢家族單月銷量突破3萬臺(tái)，是海豚單月銷量接近2.5萬臺(tái)，是秦PLUS成為中國(guó)A級(jí)家轎銷量榜第一名，打破了合資車企十多年的壟斷，要知道五年前只有吉利帝豪在這個(gè)榜單內(nèi)，也不過是在榜單最尾部。

相信戰(zhàn)略家的眼光

關(guān)于比亞迪的發(fā)展問題，老李通過財(cái)報(bào)和大家聊了很多，這里老李和大家一起聊聊比亞迪智能化的問題。去年，老李花了近一年的時(shí)間在看國(guó)內(nèi)的智能化投資，從戰(zhàn)略層面上來講，雖然比亞迪目前的智能化做得并不出色，但這并不影響目前比亞迪的整體成績(jī)，這背后是有戰(zhàn)略部署的。

很多朋友認(rèn)為王傳福是技術(shù)流企業(yè)家，但老李認(rèn)為王傳福更是戰(zhàn)略家。從電池到整車，再到后來All in新能源，王傳福展現(xiàn)出來的是戰(zhàn)略定力，如果我們是王傳福，我們大概率會(huì)做出與其不同的決策，但都是錯(cuò)誤的，或者說不是當(dāng)前最需要的。

以全面停止燃油車生產(chǎn)為例，老李認(rèn)為絕大多數(shù)企業(yè)家或決策者都會(huì)認(rèn)為燃油車還是一個(gè)市場(chǎng)較大的產(chǎn)品，不會(huì)輕易放棄燃油車，亦或是并行發(fā)展。畢竟2020年比亞迪燃油車銷量還占汽車總銷量的一半以上，而王傳福的決定是2021年燃油車全面減產(chǎn)，2022年燃油車全部停產(chǎn)，所有產(chǎn)能全部投入新能源。

比亞迪電動(dòng)化和智能化發(fā)展也是一樣的道理，王傳福說，“新能源汽車的上半場(chǎng)是電動(dòng)化，下半場(chǎng)是智能化，比亞迪在智能化領(lǐng)域，會(huì)像在電動(dòng)化領(lǐng)域一樣，將所有核心技術(shù)打通，并進(jìn)行充分驗(yàn)證。”老李認(rèn)為其戰(zhàn)略目標(biāo)是在智能化尚未成熟的階段全面鞏固在電動(dòng)化方向的領(lǐng)先地位，戰(zhàn)略跟隨智能化方向。

關(guān)于比亞迪電動(dòng)化的領(lǐng)先地位大家都非常熟悉，而在智能化的布局上，其思路是：凡是用戶體驗(yàn)成熟的智能化功能，比亞迪基本都跟得上，凡是用戶體驗(yàn)不成熟的功能，比亞迪的成熟度也不高。

在智能座艙方面，相對(duì)主流座艙采用的高通驍龍SA8155P芯片，比亞迪DiLink 4.0平臺(tái)采用了高通驍龍SM6350芯片、8G RAM+128G ROM硬件組合，確實(shí)談不上頂級(jí)，但也屬中上游水平。智能化系統(tǒng)硬件水平和軟件迭代能力也一般，但從比亞迪歷代車型的比較上，我們也明顯能看到其在這方面的進(jìn)步，整體也在往豪華智能座艙的水平靠近。

而在智能駕駛方面，比亞迪和大家的差距會(huì)大一些，除了輔助駕駛系統(tǒng)DiPilot，比亞迪還沒有太成熟的產(chǎn)品，甚至于說在2020年才推出DiPilot至今還沒有迭代。由此很多人也更加猜測(cè)，如今身處高位卻單腿走路的比亞迪會(huì)不會(huì)摔得很慘。而我們?cè)僖詰?zhàn)略眼光來看如今的智能駕駛，自動(dòng)駕駛的真正普及需要多久呢?

答案很不明確。在一次內(nèi)部調(diào)研會(huì)上，比亞迪的專家也曾反問老李，現(xiàn)在哪家的高階智能駕駛能真正上路呢?有多少消費(fèi)者會(huì)為自動(dòng)駕駛買單呢?

當(dāng)然比亞迪在這方面也并非毫無動(dòng)作。今年4月份，比亞迪和地平線達(dá)成了合作，在后續(xù)部分車型上將采用后者的“征程5”自動(dòng)駕駛芯片以實(shí)現(xiàn)更高等級(jí)的智能駕駛功能;今年7月份更有消息流出，比亞迪正計(jì)劃自主研發(fā)智能駕駛專用芯片，據(jù)悉該項(xiàng)目由比亞迪半導(dǎo)體牽頭，已經(jīng)向設(shè)計(jì)公司發(fā)出需求，同時(shí)也在招募BSP技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

對(duì)此我們也向比亞迪相關(guān)人士進(jìn)行咨詢，對(duì)方表示是有這方面的計(jì)劃，還在推進(jìn)當(dāng)中?；诒葋喌显诎雽?dǎo)體領(lǐng)域的深厚基礎(chǔ)，其切入智能駕駛芯片研發(fā)也并非不可能。從目前來看，比亞迪已經(jīng)在車載IGBT芯片的研發(fā)生產(chǎn)上又再次取得了突破，IGBT芯片已經(jīng)進(jìn)入到了6.0版本，在性能上處于全球領(lǐng)先水平，也實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)芯片的一大進(jìn)步。

所以，老李覺得這其實(shí)是一個(gè)跟田忌賽馬一樣的戰(zhàn)略問題。當(dāng)所有車企都在依托供應(yīng)商能力宣傳自動(dòng)駕駛?cè)珬Ｗ匝械臅r(shí)候，比亞迪專注形成電動(dòng)化優(yōu)勢(shì)，當(dāng)所有的車企都實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的時(shí)候，自動(dòng)駕駛也不會(huì)成為比亞迪的核心壁壘。

再?gòu)亩?jí)市場(chǎng)來看，關(guān)于智能駕駛，大家看得比較明白，大家覺得沒有銷量就沒有業(yè)績(jī)，不管是特斯拉還是蔚小理，沒有企業(yè)能通過軟件賺錢，這個(gè)當(dāng)年用來忽悠一級(jí)市場(chǎng)的融資方法根本忽悠不了務(wù)實(shí)的二級(jí)市場(chǎng)。

很多時(shí)候大家也都是帶著有色眼鏡，從目前來看，比亞迪智能化的確一般，但新勢(shì)力理想汽車的電動(dòng)化和智能化好像也沒有很出色，但銷量在新勢(shì)力中也還可以。

二級(jí)市場(chǎng)眼中的比亞迪能走多遠(yuǎn)?

老李還是那個(gè)觀點(diǎn)，未來三年比亞迪是整個(gè)新能源車板塊市場(chǎng)最好的標(biāo)的之一。老李也和很多賣方交流，盡管多數(shù)賣方的“作文”寫的差異很大，但核心觀點(diǎn)是相似的：

從主線邏輯看，比亞迪是典型的賽道成長(zhǎng)性好+產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力強(qiáng)+市場(chǎng)份額高的標(biāo)的。

在上游方面，比亞迪對(duì)原材料和關(guān)鍵零部件有較深的布局，在中游方面，其三電技術(shù)具備自研自產(chǎn)的能力，下游終端市場(chǎng)的把握能力也在明顯改善。

舉個(gè)例子，今年上半年上游原材料一直在漲價(jià)，這種漲價(jià)也從上游傳遞到了下游，很多車企通過“漲價(jià)潮”緩解成本壓力。不同的是，實(shí)力較弱的企業(yè)在漲價(jià)后，市場(chǎng)訂單表現(xiàn)并不好，而比亞迪則是越漲價(jià)越堅(jiān)挺，大部分車型漲價(jià)幅度在4000元至1萬元，訂單也在持續(xù)攀升。

這個(gè)背后折射出的是品牌定位的變化，特斯拉是典型的從豪華品牌轉(zhuǎn)型為經(jīng)濟(jì)型品牌的企業(yè)，二級(jí)市場(chǎng)最擔(dān)心的事情是特斯拉再次降價(jià)，特斯拉降價(jià)后，大家認(rèn)為受影響最大的是比亞迪，因?yàn)楸葋喌显缤頃?huì)和特斯拉展開正面交鋒。

商超體驗(yàn)店是造車新勢(shì)力發(fā)明的，有助于提升品牌形象，但商超體驗(yàn)店的運(yùn)營(yíng)成本非常高，很多造車新勢(shì)力在運(yùn)營(yíng)了一段時(shí)間后，要么無法復(fù)制推廣，要么無法經(jīng)營(yíng)下去，但今年以來，大家發(fā)現(xiàn)，比亞迪在各地的商超如雨后春筍快速發(fā)展。

過去提到比亞迪，大家不覺得是一個(gè)“面子上過得去”的品牌，跟其它兩家民營(yíng)車企差異不大。但現(xiàn)在很多人認(rèn)為，比亞迪的品牌形象在慢慢提高，老李個(gè)人也有體會(huì)，在北京和深圳，很多體制內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)都在買比亞迪，盡管這個(gè)體量不大，但代表了一種趨勢(shì)。

蔚來在出海，特斯拉在出海，比亞迪也在出海，從今年7月份開始，比亞迪陸續(xù)發(fā)布了一系列進(jìn)軍海外市場(chǎng)的消息。據(jù)了解，比亞迪在未來兩年內(nèi)要陸續(xù)進(jìn)軍日本、東南亞、歐洲和美國(guó)，比亞迪能在海外市場(chǎng)打開什么樣的局面并不重要，重要的是，只有進(jìn)軍發(fā)達(dá)國(guó)家才能塑造品牌形象。

最后老李簡(jiǎn)單和大家分享下對(duì)比亞迪未來的預(yù)測(cè)，按照旺季規(guī)律，很多研究員認(rèn)為比亞迪四季度銷量能達(dá)到80萬輛，如果按照單車1萬元利潤(rùn)計(jì)算，比亞迪四季度凈利潤(rùn)會(huì)在80億左右，全年凈利潤(rùn)將達(dá)到170多億。

按照市場(chǎng)趨勢(shì)，比亞迪明年銷量將大概率突破300萬輛，在凈利率不變的情況下，保守估計(jì)企業(yè)凈利潤(rùn)會(huì)在300億以上，則企業(yè)市值依舊會(huì)在萬億以上。

從二級(jí)市場(chǎng)角度看，不管大家是否是迪粉，不可否認(rèn)的是，在寧德時(shí)代之后，一個(gè)新的巨頭企業(yè)正在加速向大家走來。