這基本上是當下局勢下的一個煤價頂點。

5月14日北方港口煤價參考如下：

5500大卡：835元/噸(漲0元/噸)

5000大卡：748元/噸(漲0元/噸)

4500大卡：651元/噸(漲0元/噸)

當前環(huán)渤海港口5500大卡動力煤已漲至825-838元/噸，5月12日最高成交達839元/噸，市場普遍預期中下旬有望試探840-850元/噸區(qū)間。但這一價位大概率就是本輪行情的階段性頂點。

一旦國內(nèi)煤價突破850元/噸，進口煤的價格優(yōu)勢將再次顯現(xiàn)，會刺激進口量激增15%-20%，快速平抑煤價漲勢;同時煤礦在利潤率的驅(qū)動下，開工率會繼續(xù)攀升，供應放量疊加疆煤外運量的大幅增加，都將對煤炭價格形成天花板壓制。

然而，煤價也難以大幅下跌，四大支撐因素在短時間內(nèi)都難以逆轉(zhuǎn)。

第一重推手：印尼釜底抽薪，全球煤炭供應驟減近2億噸。印尼下調(diào)RKAB產(chǎn)量配額并提升DMO國內(nèi)保供比例，一季度海運煤出口1.1億噸，同比下降8%。若厄爾尼諾導致加里曼丹河流水位極端下降，運輸及出口還將進一步受阻。俄羅斯受物流瓶頸和利潤虧損制約，產(chǎn)量同比下降6.1%;澳洲因采礦證收緊與老礦衰減，出口僅微增0.2%。全球海運煤供給彈性持續(xù)弱化，IEA數(shù)據(jù)顯示2025年全球煤炭貿(mào)易量已同比下降5%至14.68億噸，供應收縮趨勢明確。

第二重推手：中東局勢升級，海運費坐上火箭。地緣沖突推升油氣價格，美伊沖突后油煤比一度達9.5倍(十年均值4.7)，煤炭估值明顯低估，比價修復趨勢確立。海運費隨油價水漲船高，低價進口煤補給嚴重不足。

第三重推手：全球能源替代加速，國際搶煤大戰(zhàn)全面打響。LNG供給短缺驅(qū)動日韓、中國臺灣"氣轉(zhuǎn)煤"需求激增，東南亞本土煤電占比超60%擠壓出口資源，印度夏季高溫補庫在即。AI算力擴張使互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務用電量同比暴增44%，全球電力系統(tǒng)從"供需緊平衡"轉(zhuǎn)向"供給不確定性主導"，煤炭作為基荷能源的壓艙石價值正在被重估。

第四重推手：厄爾尼諾強勢來襲，夏季用電高峰提前到來。國家氣候中心預計5月進入厄爾尼諾狀態(tài)，夏秋季達中等及以上強度，持續(xù)至年底。西南水電出力同比偏低12%-15%，火電保供壓力劇增。全國重點電廠庫存處于近三年低位，沿海電廠庫存同比下降10%。氣溫每升1℃新增2000-3000萬千瓦負荷，2026年峰值負荷預計15.75-16億千瓦，同比增5.5%-6.5%，迎峰度夏補庫剛需確定，煤價下方支撐堅實。

綜上，840-850元/噸是當前供需格局下的階段性天花板，但四大因素疊加共振、短期不可逆轉(zhuǎn)，煤價回調(diào)空間同樣有限，高位震蕩將是主基調(diào)。