概述：10月焦炭在整個黑色系表現不佳的情況下，市場情緒悲觀，加之焦炭供應偏寬松，焦炭在月中下跌50元/噸，而目前(11月3日)焦炭第二輪下跌50元/噸也基本落實了，跌后焦炭利潤已所剩無幾，目前市場普遍認為焦煤11月還將繼續(xù)下跌，對焦炭成本支撐較差，然而目前市場情緒依舊悲觀，看空焦炭后市情緒較濃，不過臨近年底，煤礦生產任務并不重，加上近期煤礦安全事故頻發(fā)，煉焦煤能夠讓出來的利潤有限，而目前焦炭本身利潤不多的情況下，焦炭向下的空間取決于焦煤讓利幅度。而目前鋼廠利潤相比焦企則要好很多，在連續(xù)提降兩輪后，鋼廠態(tài)度也相對謹慎了，預計11月中上旬焦炭價格繼續(xù)小幅下跌或者持穩(wěn)運行，下旬隨著采暖季的到來，鋼焦企業(yè)陸續(xù)限產，焦炭供應格局存不確定性。

一、十月焦炭基本面情況回顧

1、價格走勢及盈利情況

①價格走勢：10月上中旬焦炭價格平穩(wěn)運行，中下旬焦炭價格下跌50元/噸，焦炭市場情緒較差，焦炭價格依然有走低的跡象。31日MyCpic焦炭價格指數報1811.7較上一工作日持平，10月均價1834.6。各區(qū)域價格指數如下：東北1823.1(-)，華北1761.3(-)華東1970.1(-)，華中1925.2(-)西北1602.4(-)，西南2118.2(-)

圖1：近一年焦炭價格走勢圖

數據來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

②盈利情況：隨著焦炭價格下滑，噸焦利潤減少，焦企盈利狀況變差，不過由于各地焦煤也陸續(xù)下跌，與9月底相比，噸焦盈利降幅較少，10月底Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利79.48元，相比9月底減少13.05元/噸;其中山西準一級焦平均盈利76.74元，;山東準一級焦平均盈利108.86元，;內蒙二級焦平均盈利74.67元，較上周上升30.5元;河北準一級焦平均盈利88.8元。(該利潤為降完首輪50元/噸之后利潤)

圖2：噸焦盈利與焦企產能利用率關系

數據來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

2、生產情況

①產能利用率：國慶節(jié)后隨著各地重污染天氣應急相應的解除，焦企開工率迅速回升至正常水平，月中焦企產能利用率較高，月末由于山東等地又啟動重污染天氣響應焦企開工率又有所下滑。Mysteel煤焦事業(yè)部10月底統計全國100家獨立焦企樣本產能利用率75.14%，周環(huán)比下降1.85%，月環(huán)比上升5.16%，年同比下降2.91%。

圖3：焦企產能利用率對比庫存情況

3、出口情況

海關總署10月14日公布的數據顯示，中國9月份出口焦炭39.4萬噸，同比減少13.7萬噸，下降25.8%;環(huán)比減少4.7萬噸，下降10.66%。9月份焦炭出口額為10010萬美元，同比下降37.04%，環(huán)比下降16.86%。據此推算出口單價為254.06美元/噸，環(huán)比下跌18.95美元/噸，同比下跌45.37美元/噸。2019年1-9月份，全國累計出口焦炭516.4萬噸，同比下降25.4%;累計出口金額147540萬美元，同比下降29.5%。

圖4:焦炭出口及同比增長

數據來源：海關總署、Mysteel煤焦部

4、需求及庫存情況

(1)需求方面：10月由于河北、山西環(huán)保限產影響，10月鋼廠高爐產能利用率低于9月，加之鋼材價格下跌，鋼廠原料采購比較謹慎，10月焦炭需求一般。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率77.93%，周環(huán)比增1.16%，同比降1.51%;高爐煉鐵產能利用率78.48%，周環(huán)比增1.23%，同比降3.23%，鋼廠盈利率86.23%，環(huán)比持平，日均鐵水產量219.45萬噸，環(huán)比增3.45萬噸，同比降9.05萬噸。

圖5：全國鋼廠高爐產能利用率與焦炭庫存對比

(2)庫存方面：10月焦炭總庫存小幅增加，月底總庫存(鋼廠+焦企+港口)為963.01萬噸，比9月底增20.98萬噸，從庫存結構來看，鋼廠焦炭庫存與港口焦炭庫存基本不變，焦企場內焦炭庫存增加較為明顯。

圖6：近兩年鋼廠、焦企、港口焦炭總庫存走勢

①焦企方面：Mysteel調研100家獨立焦企，10月焦企焦炭庫存增加明顯，廠內焦炭庫存由9月末的31.58萬噸上升到10月末的60.32萬噸。由于下游河北、山西等地鋼廠一直處于小幅限產中，加之鋼材價格表現較差，鋼廠盈利情況也不佳，對于原料采購相對謹慎，基本按需采購，部分鋼廠適當控制到貨，焦企銷售壓力增大。

②鋼廠方面：Mysteel調研110家鋼廠樣本焦炭庫存微幅下降，總體上較為平穩(wěn)，10月末為453.89萬噸，比9月底下降2.86萬噸，變化極小。今年以來鋼廠焦炭庫存一直處于中等以上水平小幅波動，出于對后期鋼材并不太看好的考慮，鋼廠采購原料的策略也更為謹慎，基本按需采購，維持廠內焦炭庫存穩(wěn)定，部分鋼廠適當控制到貨。

③港口方面：10月港口焦炭庫存穩(wěn)中微降，10月底為448.8萬噸，比9月底下降4.9萬噸。由于焦炭行情較差，港口焦炭成交較少，價格穩(wěn)中有降，預計港口焦炭的高庫存仍將繼續(xù)維持較時間。9月底港口焦炭庫存：天津港36.3增0.3，連云港7.5減1，日照港164增4.7，青島港241平，總庫存448.8增4。

圖7：2017-2019年港口焦炭庫存走勢

數據來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

二、總結及后期預判

1、10月焦炭價格走勢簡單總結

10月焦炭弱勢運行主要原因是：①10月焦企受環(huán)保影響比較小，焦炭供應偏寬松;②10鋼材價格下跌，鋼廠盈利情況較差，通過降低原料采購價格降低鋼材成本;③焦煤價格也陸續(xù)下跌，10月焦化利潤雖下滑不明顯，焦企仍保有一定利潤，焦企生產積極性不減，且預計焦煤仍有一定下降空間。

2、10月鋼材可能走勢

Mysteel認為：11月鋼鐵市場，隨著限產的擾動、基本面壓力的持續(xù)緩解，以及風險的進一步釋放，或將出現間歇性反彈，但也仍然面臨各種悲觀預期，做空資本必然不會輕易放手，而產業(yè)資本也積極采取風險防范措施，鋼價在壓力下仍將進一步探底展望11月鋼鐵市場，期間雖有反復，但仍有下跌空間，不同品種仍有分化。

3、焦炭目前面臨的形勢及預期

①庫存方面：從目前的庫存結構看，而鋼廠和港口庫存已較長時間保持穩(wěn)定，而焦企面臨著較大的庫存壓力，所以近期對于鋼廠的提降，焦企并沒多大反抗的籌碼，從目前的開工率判斷，焦企庫存還有進一步小幅增加的趨勢，部分焦企銷售面臨壓力，而目前的鋼廠焦炭冬儲的概念已漸漸弱化，預計近期鋼廠焦炭庫存保持平穩(wěn)。

②供應及利潤方面：由于11月份國內北方地區(qū)進入采暖季，預計近期各地將會陸續(xù)出臺詳細的停限產措施，但一般供暖季是11月15日開始，焦企即使執(zhí)行停限產措施，也是11月中下旬，那么11月上中旬焦企依舊保持較高開工率，下旬可能隨著政策的出臺開工率下降。而目前焦炭平均利潤仍將近100元/噸，雖不算高位在鋼材盈利一般的情況下，該利潤水平也不算太差，在政策允許的情況下，焦企依然將開足馬力生產，那么這將使得11月上中旬焦炭依舊處于供應寬松的局面，焦炭價格仍面臨下跌的壓力。

③需求方面：同樣的，在11月上中旬采暖價限產到來之前，預計鋼廠焦炭需求平穩(wěn)，基本按需采購為主，目前焦炭市場依舊悲觀，市場情緒比較一致，在這種情況下，鋼廠并不會加大采購力度。由于鋼材利潤一般且對后期鋼材價格并不看好，鋼廠對原料成本管控更加嚴格，以期望通過降低原料價格維持鋼材的利潤。所以11月上中旬焦炭需求將延續(xù)目前的狀態(tài)，等采暖季到來鋼廠限產預計需求減少。

4、上游煉焦煤情況

Mysteel認為十一月煉焦煤市場偏空：一方面，焦煤大礦四季度長些價格雖然持穩(wěn)，但隨著市場煤種的跌落，部分公路價格已然下跌調整60-70元/噸，不排除下旬補跌長協價的可能;另一方面，目前煤企庫存中高位，部分降價后庫存依然難以消耗，銷售壓力偏大，進一步下跌概率較大，優(yōu)質煤種價格或繼續(xù)創(chuàng)新低;此外，下游焦價第二輪下跌在即，需求短期仍以偏弱為主。綜合來看，隨著前期焦炭的下跌，煤價將繼續(xù)跌破新低，十一月整體延續(xù)跌勢，需求暫無提升空間，若大礦長協調整，市場煤也將普遍下跌。

總結：目前焦炭的主要問題依然是焦炭供應寬松，還有一個原因是對于后期山東等地焦炭去產能進度市場存懷疑態(tài)度，認為難以按照進度如期完成。從利潤角度來看，焦炭兩輪下跌之后焦炭所剩無幾，部分焦企處于虧損邊緣，而目前市場看空焦炭的的一個主要理由是認為11月焦煤價格還將有一個較大幅度的下跌，然而臨近年底，煤礦生產任務并不重，加上近期煤礦安全事故頻發(fā)，煉焦煤能夠讓出來的利潤有限，而目前焦炭本身利潤不多的情況下，焦炭向下的空間取決于焦煤讓利幅度。鋼廠方面，雖利潤比去年大幅下降，但目前鋼材利潤相比焦炭則要強很多，盈利較好的鋼廠利潤率仍在10%左右，利潤尚可，而對于山東去產能，雖市場預期難以全部如期退出產能，但鋼廠仍對此比較謹慎，而且馬上進入產暖季，后期限產對于焦鋼企業(yè)的影響暫不明朗，鋼廠不會貿然對焦炭繼續(xù)壓價?？傮w上看來，預計十一月月焦炭中上旬小幅下跌(下跌幅度50左右)或者持穩(wěn)運行，下旬則受各地采暖季政策影響較大，方向尚不明確。