寧德時(shí)代成為中國(guó)VC/PE們投出的首個(gè)A股萬億市值的公司，也是人民幣基金投出的第一家萬億市值的公司，這是一個(gè)歷史性的里程碑。

連續(xù)兩個(gè)交易日大漲之后，鋰電龍頭寧德時(shí)代終于突破萬億市值。2021年5月31日，寧德時(shí)代股價(jià)收于434.1元，總市值達(dá)10110億元，相當(dāng)于比亞迪、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)三家A股市值最高的整車企業(yè)市值之和。

寧德時(shí)代在2021年2月份市值曾一度無限接近萬億大關(guān)，但功虧一簣。此后隨著全球資本市場(chǎng)下行，寧德時(shí)代股價(jià)也一度跌去三成。進(jìn)入5月之后，寧德時(shí)代終于用一波大漲捅破了這層窗戶紙。

在上市前，寧德時(shí)代獲得了VC/PE機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)投資，多達(dá)20余家機(jī)構(gòu)向?qū)幍聲r(shí)代投資了上百億元。寧德時(shí)代成為中國(guó)VC/PE們投出的首個(gè)A股萬億市值的公司，也是人民幣基金投出的第一家萬億市值的公司，這是一個(gè)歷史性的里程碑。

20余家VC/PE參與，總獲利可達(dá)1000億元

2015年，當(dāng)時(shí)還不是全球動(dòng)力電池老大的寧德時(shí)代啟動(dòng)了第一輪投資。寧德時(shí)代的上市招股書顯示，這輪融資在2016年1月完成，估值為210億元。一位參與了寧德時(shí)代該輪融資的機(jī)構(gòu)人士告訴投中網(wǎng)，融資中有些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂估值太高放棄了投資。2015年寧德時(shí)代凈利潤(rùn)9.5億元，以此計(jì)算PE倍數(shù)達(dá)24倍。以當(dāng)時(shí)的眼光來看，這一價(jià)格的確并不便宜。

而僅僅半年之后，寧德時(shí)代第二輪融資，估值已經(jīng)漲到了800億元，漲了近三倍。這一次反而吸引了更多大牌機(jī)構(gòu)搶奪份額，之前猶豫的機(jī)構(gòu)也不猶豫了，云鋒基金創(chuàng)始人之一馬云據(jù)說親自到寧德時(shí)代登門拜訪。

此后的發(fā)展證明，寧德時(shí)代配得上這樣的溢價(jià)。2018年6月，寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板;2019年12月，寧德時(shí)代以2300億市值拿下創(chuàng)業(yè)板市值第一，寶座從此再未旁落。上市至今，寧德時(shí)代的市值增長(zhǎng)了17倍。從2016年1月的第一輪融資至今，寧德時(shí)代估值漲了近50倍。

押中寧德時(shí)代的VC/PE們，回報(bào)自然是非?？捎^的。粗略估算，如果不考慮上市后的減持，參與過寧德時(shí)代融資的20余家投資機(jī)構(gòu)，在這一個(gè)項(xiàng)目上獲利總計(jì)可超過1000億元。毫不夸張地說，在動(dòng)力電池這一細(xì)分賽道上，錯(cuò)過了寧德時(shí)代就等于錯(cuò)過了所有。

當(dāng)然，大部分VC/PE已經(jīng)早早的完成了減持。2019年6月寧德時(shí)代解禁后，VC/PE機(jī)構(gòu)陸續(xù)消失在了前十大股東名單中。2021年一季報(bào)顯示，目前仍在名單上的VC/PE基金僅剩招銀國(guó)際資本旗下的兩只基金，合計(jì)持有4.81%的股份。以目前的股價(jià)，賬面價(jià)值高達(dá)486億元。這兩只基金在2020年已經(jīng)減持了2600多萬股，減持金額約40億元，相當(dāng)于收回了投資本金。也就是說，在寧德時(shí)代這一個(gè)案子上，招銀國(guó)際資本可以拿到接近500億元的凈回報(bào)。這一紀(jì)錄在中國(guó)創(chuàng)投業(yè)界恐怕很長(zhǎng)時(shí)間都不會(huì)被打破。

要說最大的贏家，當(dāng)然是寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群。隨著寧德時(shí)代市值破萬億，曾毓群僅持有寧德時(shí)代的股份價(jià)值就高達(dá)2453億元。福布斯實(shí)時(shí)富豪榜顯示，曾毓群以392億美元身家位列全球第33位，與一個(gè)月前相比上升了19位，一路超越了李嘉誠(chéng)、張一鳴、孫正義等人，并成為香港首富。

萬億市值是如何煉成的?

萬億市值，近150倍的市盈率，20倍PS，投資者為何如此追捧寧德時(shí)代?

乘著新能源革命的浪潮，寧德時(shí)代是罕見的兼具超高市值與超高增長(zhǎng)的公司。從2016年至2020年，寧德時(shí)代營(yíng)收從149億元增長(zhǎng)至503億元，增長(zhǎng)了238%;凈利潤(rùn)則從29億元增長(zhǎng)至61億元，增長(zhǎng)了110%。一季報(bào)顯示，寧德時(shí)代在2021年一季度實(shí)現(xiàn)了192億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)112%;凈利潤(rùn)達(dá)20億元，同比增長(zhǎng)163%。

比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更令人矚目的是寧德時(shí)代市場(chǎng)地位的攀升。2018年之后補(bǔ)貼退坡、新能源汽車遭遇寒冬，許多與寧德時(shí)代同期甚至更早成立的動(dòng)力電池企業(yè)倒下了。而寧德時(shí)代仿佛生存在另一個(gè)次元，一直在高歌猛進(jìn)。

2016年，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)落后于比亞迪，在國(guó)外不敵松下、日產(chǎn)AESC、LG化學(xué)等，在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)還是一個(gè)追趕者。不過短短五年時(shí)間，寧德時(shí)代接連超越這些老牌大廠。到了2020年，寧德時(shí)代以26%的市場(chǎng)份額高居全球動(dòng)力電池行業(yè)第一，裝機(jī)量達(dá)35.39GWh。在中國(guó)國(guó)內(nèi)，寧德時(shí)代的市場(chǎng)占有率高達(dá)48.4%，裝機(jī)量29.9GWh，基本上一家獨(dú)大。

并且寧德時(shí)代還在擴(kuò)張，市場(chǎng)份額每個(gè)季度都在增長(zhǎng)。SNE數(shù)據(jù)顯示，2021年1季度寧德時(shí)代全球裝機(jī)量15.1GWh，同比增長(zhǎng)321%，市占率達(dá)31.5%，較去年同期的17%提升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。

上市以來，無論行業(yè)大環(huán)境如何變化，寧德時(shí)代一直在埋頭擴(kuò)產(chǎn)能。僅在2020年，寧德時(shí)代就公布了500多億元的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。2020年2月，寧德時(shí)代公布新增車?yán)餅?00億投資項(xiàng)目，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能約45GW;該年8月，寧德時(shí)代公告與浙江吉潤(rùn)合資設(shè)立的子公司“時(shí)代吉利”將投資80億元建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目;12月，寧德時(shí)代再次公告稱投資390億元建設(shè)福鼎基地、江蘇溧陽四期，以及及擴(kuò)建宜賓基地。

根據(jù)公告內(nèi)容，寧德時(shí)代目前的六大鋰電池生產(chǎn)基地，規(guī)劃總產(chǎn)能接近400GW，是2020年出貨量的10倍。

寧德時(shí)代如此堅(jiān)決的擴(kuò)產(chǎn)能，當(dāng)然是出于對(duì)汽車電動(dòng)化的看好。2020年之后電動(dòng)化的趨勢(shì)勢(shì)不可擋已是共識(shí)，特斯拉、蔚來等電動(dòng)車公司股價(jià)暴漲，大眾、奔馳等傳統(tǒng)汽車巨頭計(jì)劃在2025年達(dá)到15%-25%的電動(dòng)化率。東吳證券(8.610, -0.16, -1.82%)研報(bào)認(rèn)為，電動(dòng)車行業(yè)在未來5年將開啟8-10倍的增長(zhǎng)，CAGR達(dá)35%-39%，成為未來幾年少數(shù)高速成長(zhǎng)的萬億級(jí)別行業(yè)。在這樣的預(yù)期之下，寧德時(shí)代的萬億市值看起來合情合理。

寧德時(shí)代的第二條腿：投資

在擴(kuò)產(chǎn)能之外，寧德時(shí)代上市之后還干了另一件事，那就是開啟了資本布局。

首先是與投資機(jī)構(gòu)交朋友。2021年以來，寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)當(dāng)了三回LP。

2021年5月26日，寧德時(shí)代宣布向“博裕四期(廈門)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”基金出資3億元。該基金總規(guī)模42.2億元，將投向消費(fèi)品和零售、金融服務(wù)、醫(yī)療健康以及科技/媒體/商業(yè)服務(wù)等。這筆投資產(chǎn)業(yè)屬性不強(qiáng)，寧德時(shí)代解釋出資的目的是“獲取合理的投資回報(bào)”。

另外兩次出資都與新能源產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。

4月21日，寧德時(shí)代宣布向“宜賓晨道新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”出資10億元。該基金總規(guī)模34億元，專項(xiàng)投資布局電池原材料、動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案、新能源汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)、動(dòng)力電池材料回收、電池再利用等領(lǐng)域。

2月10日，寧德時(shí)代出資5.49億元參與設(shè)立了“福建時(shí)代閩東新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”。寧德時(shí)代對(duì)該只基金參與很深，由子公司出任基金的co-GP之一。

除了向基金出資，更值得注意的是寧德時(shí)代的直接投資。2020年8月，寧德時(shí)代宣布擬拿出190億元巨資，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈投資。一個(gè)月后，寧德時(shí)代就以25億元參與鋰電設(shè)備廠商先導(dǎo)智能(94.300, -1.50, -1.57%)的定增，成為后者的第二大股東。

寧德時(shí)代作為電芯和PACK廠商居于新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游，通過投資，寧德時(shí)代將觸角延伸至整條產(chǎn)業(yè)鏈。從最上游的原材料一直到下游的整車廠都可以看到寧德時(shí)代的投資。

2021年4月，寧德時(shí)代投資了造車新勢(shì)力之一的愛馳汽車，引起熱議。愛馳汽車成立于2017年，在造車新勢(shì)力中是較晚入場(chǎng)的一家，2021年1-4月賣出2000多輛車，尚不及蔚來、理想、小鵬等同行的零頭。此前，寧德時(shí)代還投資了另一家造車新勢(shì)力拜騰。寧德時(shí)代甚至把投資做到了更下游的出行服務(wù)。去年底，寧德時(shí)代投資了上汽集團(tuán)旗下的網(wǎng)約車平臺(tái)享道出行。目前正在申請(qǐng)上市的哈羅出行，也曾得到過寧德時(shí)代的投資。順著出行這條線，寧德時(shí)代還投資了自動(dòng)駕駛公司嬴徹科技，以及做自動(dòng)駕駛芯片的公司地平線。

坐享超高市值和造血能力極強(qiáng)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代選擇廣撒網(wǎng)式的投資并不奇怪。寧德時(shí)代也借此超越了一家單純的動(dòng)力電池制造企業(yè)，將“勢(shì)力范圍”擴(kuò)張至整個(gè)出行領(lǐng)域，打開了更大的想象空間。