雙焦市場近期走強的核心在于缺“煤”，其底層邏輯是：焦煤供給量恢復(fù)不及預(yù)期，現(xiàn)貨價格強勢上漲，推升焦炭成本，擠壓焦化廠利潤，焦化廠被迫提漲保利潤，加之鋼廠利潤較好，對提漲的容忍速度較高，需求仍較為強勁，供給緊平衡。截至目前，焦化廠第九輪提漲已經(jīng)落地，累計提價1160元/噸。本輪行情的來臨，離不開“天時”、“地利”、“人和”這幾個因素。

“天時”：缺煤仍難以解決。國內(nèi)煤礦難有增量疊加進口澳煤遙遙無期、蒙煤通關(guān)低位的幾大因素，使得整體焦煤供應(yīng)偏緊。國內(nèi)方面，政策端嚴(yán)禁以“保供”名義超產(chǎn)，國內(nèi)煤礦在嚴(yán)格安全監(jiān)管下難有增量;因前期煤礦安全事故影響，黑龍江、四川、山西多地開展焦煤煤礦安全監(jiān)察工作，增量空間已經(jīng)有限，目前來看整體缺口較大，供應(yīng)缺口驅(qū)動價格及盤面整體上行。截至上周周五，山西呂梁、長治煤礦有部分復(fù)產(chǎn)，開工率小幅回升，但整體仍低于“七一”前水平。進口方面，蒙煤甘其毛都口岸雖逐漸恢復(fù)通關(guān)，但整體通關(guān)數(shù)量低位，后期疊加疫情因素，進口量恐有反復(fù)。

 

　　“地利”：庫存持續(xù)低位。雖然進入下半年之后，粗鋼和生鐵產(chǎn)量均出現(xiàn)了明顯的下滑，但焦炭價格飛漲，庫存不升反降，鋼廠補庫意愿仍較強。目前全產(chǎn)業(yè)鏈焦炭庫存處于低位。但值得注意的是，鋼廠焦炭庫存，連續(xù)兩周小幅微增，究竟是雙節(jié)前的主動補庫，還是基本面去庫轉(zhuǎn)向累庫的前兆，仍有待觀察，不過雙節(jié)前的主動補庫可能性大一些。

 

 

　　“人和”：鐵礦的讓利。 鐵礦石的大幅下跌在本輪行情中的作用不可忽視，鐵礦作為鋼廠的主要成本之一，鐵礦的讓利使得鋼廠可以保持較高的利潤水平，讓焦炭現(xiàn)貨的上漲變得更加順暢。而目前期貨處于貼水的狀態(tài)，現(xiàn)貨的強勢以及市場對于漲價認(rèn)可，使得盤面順利上漲，此為“人和”。

 

綜上，多重利好齊發(fā)，使得“雙焦”價格堅挺，盤面跟隨現(xiàn)貨一路上漲。對于目前的行情，左側(cè)猜頂有風(fēng)險，在沒有明確基本面的轉(zhuǎn)勢信號來臨前，不可盲目追空。對于“雙焦”短期內(nèi)，起碼在9月中旬前，可以仍舊保持逢低多的思路不變。但9月中旬需要關(guān)注山西新增產(chǎn)能投放情況、后續(xù)山東地區(qū)焦化廠產(chǎn)能利用情況、以及需求端鐵水產(chǎn)量下滑情況。目前政策端，也在一直放出消息打壓煤焦?jié)q價，國常委也在不斷落實政策，不排除在政策打壓下盤面稍有回調(diào);但基本面不反轉(zhuǎn)的情況下，現(xiàn)貨堅挺對盤面牽制力強，下方空間依舊有限。