事件:公司發(fā)布2021 年三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2021 年前三季度公司商品煤銷(xiāo)售收入185.7 億元，同比增加17.2%，商品煤銷(xiāo)售成本131.2 億元，同比增加12.8%，商品煤銷(xiāo)售毛利54.5 億元，同比增加29.3%。

天氣因素疊加安監(jiān)高壓，Q3 產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，Q4 有望恢復(fù)正常。公司2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2,171 萬(wàn)噸，同比減5.1%;實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)量2,295 萬(wàn)噸，其中自有商品煤銷(xiāo)量1,994 萬(wàn)噸，同比減1.8%。分季度來(lái)看，2021 年Q3 單季實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量685 萬(wàn)噸，環(huán)比降2.6%;商品煤銷(xiāo)量725 萬(wàn)噸，環(huán)比降4.1%;主因7 月暴雨及高溫天氣影響，疊加安監(jiān)高壓、產(chǎn)地檢查頻繁，為公司煤炭生產(chǎn)帶來(lái)壓力。截至目前，公司煤炭生產(chǎn)已恢復(fù)正常，四季度產(chǎn)銷(xiāo)有望恢復(fù)。此外，公司9 月競(jìng)得唐街煤勘探探礦權(quán)并完成轉(zhuǎn)采礦權(quán)手續(xù)，該礦源儲(chǔ)量 12.6 億噸，主要煤種為焦煤、1/3 焦煤、肥煤，可作煉焦煤及動(dòng)力用煤，公司煤炭資源儲(chǔ)量持續(xù)擴(kuò)充，為持續(xù)發(fā)展提供基石。

平頂山主焦煤價(jià)格大幅上調(diào)，公司Q4 業(yè)績(jī)可期。公司是國(guó)內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商，煤種以?xún)?yōu)質(zhì)主焦煤為主，議價(jià)能力較強(qiáng)。公司2021 年前三季度商品煤售價(jià)809 元/噸，同比增長(zhǎng)8.4%;分季度而言，公司Q3 單季商品煤售價(jià)912 元/噸，同比增長(zhǎng)38.8%，環(huán)比增長(zhǎng)15.3%。據(jù)wind 數(shù)據(jù)顯示，截至10 月12 日，河南平頂山主焦煤車(chē)板價(jià)為2960 元/噸，較9 月初上調(diào)1200 元/噸?？紤]公司焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)實(shí)行“年度定量、季度調(diào)價(jià)”機(jī)制，公司業(yè)績(jī)Q4 有望大幅增長(zhǎng)。

降本增效持續(xù)推進(jìn)。2021 年前三季度公司噸煤成本572 元/噸，同比增14.8%;Q3 噸煤成本633 元/噸，同比增36.2%，環(huán)比增11.9%;主因Q3 單季產(chǎn)銷(xiāo)量下滑、大宗商品價(jià)格上漲，致使噸煤成本提升;隨著后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)量恢復(fù)，噸煤成本有望改善。盈利方面，前三季度噸煤銷(xiāo)售毛利238 元/噸，同比增31.3%;Q3 單季280元/噸，同比增44.9%，環(huán)比增23.5%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司噸煤成本有望逐步下移：

1)公司積極推進(jìn)“機(jī)械化代人，智能化減人”戰(zhàn)略，大力推進(jìn)智能礦山建設(shè)，2021 年3 月出臺(tái)《智能化建設(shè)三年行動(dòng)實(shí)施方案》，提出3 年建成12 個(gè)智能化綜采工作面、1 個(gè)自動(dòng)化綜采工作面、改造智能化掘進(jìn)機(jī)44 套、新建智能化掘進(jìn)工作面24 個(gè)，2023 年底實(shí)現(xiàn)礦山網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)據(jù)化、可視化和智能化全覆蓋;上半年已累計(jì)建成智能化采煤工作面 13 個(gè)，智能化掘進(jìn)工作面 5 個(gè)，國(guó)家首批智能化示范煤礦一座，智能化建設(shè)水平領(lǐng)跑全省;2)大力實(shí)施“降本增效”戰(zhàn)略，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進(jìn)“萬(wàn)名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭(zhēng)5-8 年把煤礦職工優(yōu)化到4 萬(wàn)人以下，促進(jìn)人均工效大幅提升。

投資建議。預(yù)計(jì)公司2021-2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.6 億元、114.3 億元、116.2億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為5.6、2.3、2.3。公司作為中南地區(qū)焦煤龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件，加之公司“精煤戰(zhàn)略”、“降本提質(zhì)”成效逐步顯現(xiàn)，為公司高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，考慮到公司高且穩(wěn)定的分紅規(guī)劃，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌;精煤產(chǎn)量下滑。