H1 煤價(jià)整體高位，公司業(yè)績大超預(yù)期，維持“買入”評級

公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.5-59.3億元，同比+175-205%。受益于國際能源價(jià)格高位及國內(nèi)煤炭市場需求旺盛、價(jià)格上漲，公司主營煤炭產(chǎn)品盈利高增。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測，不考慮本次資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤95.9/101.2/106(前值92.2/97.4/103.4)億元，同比增長130.2%/5.5%/4.8%;EPS 分別為2.34/2.47/2.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為5.3/5.0/4.8 倍。除煤炭價(jià)格有望維持高位外，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期，看好公司外延增長潛力。維持“買入”評級。

煉焦煤價(jià)格高位運(yùn)行，公司定價(jià)靈活保證利潤2021 年煉焦煤價(jià)格達(dá)到歷史高位，公司長協(xié)價(jià)格隨之上漲，2022 年上半年煉焦煤市場價(jià)格先跌后漲，古交2 號(hào)焦煤車板價(jià)Q1 均價(jià)2778 元/噸，環(huán)比下降13%，Q2 均價(jià)3178 元/噸，環(huán)比上漲14%。公司煉焦煤長協(xié)采用較為靈活的“年度定量，季度調(diào)價(jià)”方式，公司Q1 長協(xié)價(jià)延續(xù)2021 年Q4 價(jià)格，未隨市場價(jià)下調(diào)，Q2 長協(xié)價(jià)又調(diào)整提漲。當(dāng)前煉焦煤價(jià)格依舊維持高位運(yùn)行，2022H1 古交2 號(hào)焦煤均價(jià)2978 元/噸，同比增長74%，古交肥煤車板價(jià)均價(jià)2830 元/噸，同比增長90%。煤炭價(jià)格同比大幅上漲帶來盈利高增，公司煤炭板塊主業(yè)優(yōu)勢突出，2022年H1 業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

下半年基建即將發(fā)力，盈利高增有望持續(xù)

需求向好推動(dòng)煉焦煤價(jià)格高漲：煉焦煤由市場定價(jià)，受政策影響較小。供給端：

國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增量很小，由于澳煤禁運(yùn)、蒙煤運(yùn)力受阻加疫情影響，當(dāng)前國內(nèi)煉焦煤供給端持續(xù)偏緊。需求端：上半年受疫情影響下游需求較弱，經(jīng)濟(jì)受到較大影響，預(yù)計(jì)下半年政策端即將發(fā)力，地產(chǎn)基建開工率將逐漸提升，煉焦煤需求有望改善，價(jià)格上漲有望持續(xù)。迎峰度夏動(dòng)力煤供給偏緊：6 月國內(nèi)平均氣溫達(dá)到1961 年以來高峰，電廠日耗不斷攀升，加之歐盟禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，進(jìn)一步助推海外煤價(jià)上漲，國內(nèi)外煤炭差價(jià)拉大抑制進(jìn)口需求。隨著疫情緩解穩(wěn)增長發(fā)力疊加迎峰度夏，煤價(jià)仍有上漲空間。

集團(tuán)資產(chǎn)證券化需求助推產(chǎn)能外延增長

集團(tuán)煤炭資產(chǎn)正加速注入。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買焦煤集團(tuán)持有的華晉焦煤51%股權(quán)和李金玉、高建平持有的明珠煤業(yè)49%股權(quán)，當(dāng)前受外部因素影響交易暫停，后續(xù)收購流程有望重新啟動(dòng)。華晉焦煤總產(chǎn)能1110 萬噸/年，公司收購?fù)瓿珊髾?quán)益產(chǎn)能將增加513 萬噸/年，產(chǎn)能增長16%。除此之外，集團(tuán)煤炭資產(chǎn)仍有證券化需求，公司外延產(chǎn)能增長可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期;煤價(jià)下跌超預(yù)期;集團(tuán)重組不及預(yù)期。