事件描述

隆基綠能發(fā)布2025 年年報(bào)及2026 年一季報(bào)，2025 年公司實(shí)現(xiàn)收入703.47 億元，同比下降15%;歸母凈利-64.2 億元;其中，2025Q4 實(shí)現(xiàn)收入194.32 億元，同比下降19%，環(huán)比增長7%;歸母凈利-30.16 億元。2026Q1 實(shí)現(xiàn)收入111.92 億元，同比下降18%，環(huán)比下降42%;歸母凈利-19.2 億元。

事件評(píng)論

2025 年組件出貨86.58GW，對(duì)外銷售82.19GW，同比增長11.85%，BC 銷量22.87GW，占比接近28%;電池組件毛利率0.19%，同比下降6.08pct，預(yù)計(jì)單瓦虧損同比擴(kuò)大。

2025 年硅片出貨111.56GW，對(duì)外銷售48.57GW，同比增長4.32%;硅片及硅棒毛利率-5.30%，同比增加9.01pct，預(yù)計(jì)單瓦虧損同比收窄。

2026Q1 組件出貨12.62GW，其中BC 組件銷量8.34GW，占比提升至66%;預(yù)計(jì)電池組件毛利率環(huán)比修復(fù)，但受匯率變動(dòng)影響，預(yù)計(jì)單瓦虧損環(huán)比擴(kuò)大。2026Q1 硅片出貨20.49GW，其中對(duì)外銷售7.64GW，部分銷量轉(zhuǎn)為對(duì)外代工，預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比下降，預(yù)計(jì)單瓦虧損環(huán)比變化不大。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，2025 年期間費(fèi)用率8.98%，同比下降0.60pct，其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用降幅比例均在兩位數(shù)以上，得益于精兵簡政等舉措落地;資產(chǎn)減值損失29.92 億元，其中存貨跌價(jià)損失17.37 億元，固定資產(chǎn)減值9.14 億元，計(jì)提較為充分。2026Q1 末在手現(xiàn)金超過500 億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持66%左右，資金狀況優(yōu)于行業(yè)水平。

展望后續(xù)，公司2025 年末BC 2.0 自有產(chǎn)能46GW，與英發(fā)德耀、平煤隆基協(xié)作產(chǎn)能規(guī)模達(dá)11GW，后續(xù)或?qū)⒏鶕?jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行BC 改造，規(guī)?；桓赌芰π袠I(yè)領(lǐng)先。新型金屬化技術(shù)研發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2026 年6 月將建成20GW 產(chǎn)線，BC 生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下降。公司在國內(nèi)外市場(chǎng)均取得突破，國內(nèi)中標(biāo)發(fā)電集團(tuán)高效組件集采，海外在歐洲、澳大利亞等高價(jià)值市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長，2026 年計(jì)劃組件出貨80GW，其中BC 占比65%以上，海外占比50%以上。此外，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨目標(biāo)6GWh，積極打造第二增長曲線。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、反內(nèi)卷進(jìn)展不及預(yù)期;

2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。