總結(jié)參會(huì)嘉賓觀點(diǎn)：

1．  多數(shù)嘉賓認(rèn)為：3月才會(huì)有異動(dòng)。

2．  少數(shù)嘉賓認(rèn)為：現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)就很大。

3．  部分嘉賓認(rèn)為動(dòng)力煤上漲具有持續(xù)性。

一、動(dòng)力煤市場(chǎng)熱點(diǎn)猜想

演講者：瑞茂通 李德?lián)P

1． 極寒天氣。當(dāng)前煤炭市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)更多是來自極寒天氣的影響，否則會(huì)有一個(gè)比較好的緩和。就目前的天氣預(yù)報(bào)情況，在2月4號(hào)立春之后氣溫才有可能回暖，所以在這之前整體緊張的局面都很難緩解。

2． 水電。在17年出現(xiàn)了水電新增裝機(jī)容量正增長(zhǎng)的情況。之前的幾年，在13年見頂之后整個(gè)增速都是負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從前幾年6、7月份水電產(chǎn)量當(dāng)月同比來看，很明顯水電往往是一年豐水年，一年枯水年，一年同比往往處于一個(gè)高位，一年往往處于負(fù)增長(zhǎng)的情況，但16和17年不太明顯。整體覺得水電不會(huì)有太大變化，雖然今年可能是一個(gè)豐水年，但全年的增長(zhǎng)可能就只有5%的水平，不會(huì)有太明顯的增量。

3． 鐵路運(yùn)力瓶頸。整個(gè)17年大秦線的運(yùn)力是4.3億噸，18年的計(jì)劃是4.5億噸，大概有2000萬噸的增量。朔黃線整個(gè)今年的增量可能微乎其微，不存在多大的變數(shù)。整個(gè)呼鐵局未來的變化比較大，有新增車皮。瓦日線運(yùn)費(fèi)較高，17年運(yùn)量近3000萬噸，18年增量看貿(mào)易商的意愿和太原局、鄭州濟(jì)南局三個(gè)路局的協(xié)調(diào)?？偟膩砜唇衲甑倪\(yùn)力會(huì)有所緩解。

4． 船舶運(yùn)輸瓶頸。隨著煤炭市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，海運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)了單邊上行的形勢(shì)。17年開始到現(xiàn)在上漲力度比較大，甚至一天的滯期費(fèi)已經(jīng)達(dá)到了5元和6元的水平，而且港口壓港的情況比較嚴(yán)重。整體覺得運(yùn)輸船舶的情況沒有辦法改善，整個(gè)今年長(zhǎng)協(xié)和煤炭市場(chǎng)價(jià)格肯定會(huì)保持很大幅度的一個(gè)價(jià)差，導(dǎo)致會(huì)有大量的船舶滯留在北方港口等著拉長(zhǎng)協(xié)，導(dǎo)致整個(gè)拉市場(chǎng)煤的船舶供應(yīng)少，所以船運(yùn)費(fèi)也很難有明顯的回落，更多也是季節(jié)性的一個(gè)波動(dòng)。

5． 政策影響。進(jìn)口煤政策始終不太明確，究竟在春節(jié)過后是嚴(yán)格控制一下還是放松，還是一些港口有區(qū)別對(duì)待沒有一個(gè)很明確的情況。煤價(jià)處于一個(gè)這么高的位置，沒有理由在春節(jié)時(shí)就嚴(yán)格控制，也許回到5月份或7、8月份結(jié)束之后再控制，變數(shù)比較大。煤管票今年肯定存在，也會(huì)在某些時(shí)間段進(jìn)行一定的炒作。環(huán)保和安監(jiān)今年肯定也會(huì)有炒作，兩會(huì)三月中上旬期間，由于安監(jiān)供應(yīng)會(huì)有一定的受限。發(fā)改委對(duì)價(jià)格會(huì)有政策調(diào)控。

二、一季度動(dòng)力煤市場(chǎng)展望

演講者：汾渭能源 曾浩

1．  2017年回顧。

2017年全年煤價(jià)高位震蕩：CCI5500全年均價(jià)644元/噸，全年大部分時(shí)間在綠色區(qū)間上運(yùn)行，年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)圍繞綠色區(qū)間的上限（570元/噸）波動(dòng)，上半年整體小幅下降，下半年整體大幅上漲，煤炭?jī)r(jià)格頻繁波動(dòng)，全年四起四落。

（1）產(chǎn)能過剩率大幅下降：煤炭超產(chǎn)情況被有效遏制，未核準(zhǔn)煤礦生產(chǎn)被有效遏制。

（2）火電發(fā)電總量穩(wěn)步增加。

（3）政策影響加強(qiáng)：環(huán)保檢查-限制煤礦生產(chǎn)、降低煤礦庫存容量，安全檢查-限制煤礦生產(chǎn)、抑制煤礦超產(chǎn)，十九大、兩會(huì)-煤礦的集中生產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)，汽運(yùn)煤限制-提高運(yùn)輸成本，煤管票-限制煤礦超產(chǎn)，進(jìn)口煤限制-降價(jià)煤炭進(jìn)口量，煤改天然氣的推行與中止-熱電廠冬季補(bǔ)庫，宏觀價(jià)格調(diào)控-價(jià)格快速上漲時(shí)調(diào)控價(jià)格，價(jià)格雙軌制-電廠正常采購節(jié)奏的無序化。

（4）下水量市場(chǎng)份額擴(kuò)大。

（5）鐵路運(yùn)輸壓力增大：公路運(yùn)輸與鐵路運(yùn)輸相互競(jìng)爭(zhēng)的格局被打破，鐵路運(yùn)費(fèi)存在繼續(xù)上漲預(yù)期，原油及天然氣價(jià)格上漲后，公路運(yùn)輸成本還將一步增加。

2． 四季度解析。

（1）沿海動(dòng)力煤價(jià)格突破去年高點(diǎn)：2018年1月26日，CCI500指數(shù)報(bào)751元/噸，月環(huán)比上漲46元/噸，創(chuàng)下330天生產(chǎn)日制度后的新高；18年1月中旬，各大煤炭集團(tuán)配合國(guó)家宏觀調(diào)控，下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格15元/噸，但并未改變市場(chǎng)的上行趨勢(shì)；截至1月28號(hào)，汾渭榆林5800坑口估價(jià)報(bào)447元/噸，略高于2017年全年均價(jià)433元/噸。

（2）進(jìn)口煤限制達(dá)到預(yù)期，17年10月份，海關(guān)對(duì)進(jìn)口煤通關(guān)進(jìn)行嚴(yán)格限制，進(jìn)口煤貿(mào)易受到重大影響；17年四季度，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口總量6606萬噸，環(huán)比下降8%，同比下降14%；17年12月，國(guó)內(nèi)煤價(jià)快速上漲，進(jìn)口煤通關(guān)限制被臨時(shí)取消；在國(guó)內(nèi)煤價(jià)居高不下的情況下，進(jìn)口煤的通關(guān)限制可能會(huì)被推后執(zhí)行；在進(jìn)口煤通關(guān)限制的預(yù)期，國(guó)際供應(yīng)商對(duì)中國(guó)進(jìn)口需求的持續(xù)增長(zhǎng)信心不足。

（3）需求增長(zhǎng)超出預(yù)期：受冬季停工限產(chǎn)的影響，17年10-11月，全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.2%；12月，環(huán)保力度有所下降，全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.9%；由于天然氣供應(yīng)不足，天然氣取代取暖用煤方案被擱置，大量熱電廠重新進(jìn)行冬季用煤采購；18年1月，南方普降大雪，氣溫明顯低于去年同期，發(fā)電量將進(jìn)一步增長(zhǎng)；18年1月中旬，全國(guó)重點(diǎn)發(fā)電廠日均耗煤量達(dá)到439萬噸，突破2013年的峰值。

（4）煤炭運(yùn)輸瓶頸稱為突出矛盾：多項(xiàng)因素疊加之下，港口煤炭的運(yùn)輸瓶頸顯現(xiàn)；鐵路上站短倒運(yùn)費(fèi)自12月份開始快速上漲，截至1月25日，累計(jì)漲幅45元/噸；1月中旬，哈爾濱和沈陽兩大鐵路局先后上調(diào)煤炭運(yùn)價(jià)，上調(diào)幅度為10%；港口煤炭短缺情況日益嚴(yán)重，價(jià)格持續(xù)上漲，坑口與港口煤價(jià)的差距快速拉大；鐵路運(yùn)輸一票難求，隱形成本快速增加。

3． 模擬后期價(jià)格走勢(shì)。

2月及3月上旬，利多：運(yùn)輸瓶頸短期內(nèi)難以解決；坑口及站臺(tái)煤炭庫存處于低位；沿江港口庫存快速下降至歷史地位，港口錨地船舶數(shù)量高位；電廠庫存可用天數(shù)快速下降至歷史低位；南方氣溫持續(xù)走低，雨雪天氣不斷。利空：進(jìn)口限制放開，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯；鐵路高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，港口調(diào)入量上升；產(chǎn)地生產(chǎn)正常，供應(yīng)受限較??；環(huán)渤海港口總體庫存呈上升趨勢(shì)。基于以上做數(shù)據(jù)回歸，價(jià)格繼續(xù)上漲，3月上旬價(jià)格在770元左右，過年前后可能出現(xiàn)短暫的回調(diào)，但幅度很小，整體態(tài)勢(shì)是上漲。

3月后期，潛在利多：煤礦提前放假；兩會(huì)期間煤礦大量停產(chǎn)保障安全。潛在利空：發(fā)改委發(fā)改委可能協(xié)調(diào)縮短國(guó)有企業(yè)的停產(chǎn)時(shí)間：發(fā)改委可能協(xié)調(diào)減少國(guó)有企業(yè)的停產(chǎn)時(shí)間；2月初開始，全國(guó)氣溫開始回升；2月初開始，受春節(jié)假期影響，電廠日耗量將逐步下降；一季度進(jìn)口煤到貨量將明顯增加；蒙冀線與瓦日線可能提供新的鐵路增量；年后鐵路運(yùn)輸?shù)木o張局面將有所緩慢，隱性成本下降；年后公路運(yùn)費(fèi)將逐步下滑；預(yù)計(jì)在3月份中旬，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折，如果國(guó)有大礦春節(jié)期間都放量生產(chǎn)，轉(zhuǎn)勢(shì)可能提前。

三、近期股票市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)分享

演講者：中信證券煤炭首席分析師祖國(guó)鵬

關(guān)注之一：產(chǎn)量有增長(zhǎng)VS產(chǎn)能不會(huì)有增長(zhǎng)

產(chǎn)能近期基本平穩(wěn)釋放：2017年全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原煤34.45億噸，同比增長(zhǎng)3.2%。從全國(guó)數(shù)據(jù)看，2017年原煤產(chǎn)量單月基本在3億噸以下，僅12月份超過3億噸，產(chǎn)量整體維持平穩(wěn)趨勢(shì)，煤管票及安全檢查是影響短期波動(dòng)的主要因素。重點(diǎn)煤企旬度數(shù)據(jù)顯示，18年1月中上旬產(chǎn)量同比增加明顯，但考慮補(bǔ)庫節(jié)奏及春節(jié)時(shí)間因素，同比參考意義不大。

微觀產(chǎn)能擴(kuò)張周期未到，行業(yè)投資水平依然維持低位：雖然煤價(jià)和行業(yè)景氣已出現(xiàn)恢復(fù)，但對(duì)于行業(yè)的固定資產(chǎn)投資而言，依然維持低位。煤炭集團(tuán)負(fù)債率依然很高，資產(chǎn)負(fù)債表尚未有效修復(fù)，投資擴(kuò)張仍然有限。從歷史序列看，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的變化通常會(huì)領(lǐng)先新增產(chǎn)能變化2~3年。從目前的投資增速看，未來2~3年內(nèi)新增產(chǎn)能不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模增加。

進(jìn)口量同比上升主因是需求驅(qū)動(dòng)，但長(zhǎng)期總量波動(dòng)不大：限制進(jìn)口煤的政策導(dǎo)向下，2017年進(jìn)口煤2.71億噸，同比增長(zhǎng)6.1%。主要是國(guó)內(nèi)需求維持高位，國(guó)內(nèi)鐵路的煤炭運(yùn)力偏緊，加之進(jìn)口煤2017年大部分時(shí)間都有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致東南沿海地區(qū)對(duì)海外煤炭需求顯著增加。政策管制、短期價(jià)差變化只是影響煤炭進(jìn)口的階段性因素，因此我們預(yù)計(jì)未來幾年煤炭進(jìn)口量還是維持在2~3億噸的水平，對(duì)國(guó)內(nèi)的供需格局和價(jià)格會(huì)有階段性的影響。

關(guān)注之二：總量供應(yīng)VS運(yùn)力緊缺

煤炭鐵路運(yùn)量有所恢復(fù)，但尚未回到歷史峰值：煤炭鐵路運(yùn)量在2013年達(dá)到峰值，在鐵路貨運(yùn)中的占比于2014年達(dá)到峰值。煤炭鐵路運(yùn)量與煤炭需求高度正相關(guān)，近兩年雖有恢復(fù)，但2017年僅相當(dāng)于2015年的水平，但下游煤炭需求已遠(yuǎn)超2015年水平。從總量上看，鐵路運(yùn)力整體偏緊。原因：運(yùn)力計(jì)劃的滯后性，車型車皮的淘汰。

鐵路運(yùn)力結(jié)構(gòu)性問題短期難解：煤炭釋放先進(jìn)產(chǎn)能，需求向太原、呼和、西安鐵路局集中港口禁止汽運(yùn)，到達(dá)京津冀及周邊地區(qū)的汽運(yùn)煤炭轉(zhuǎn)移到鐵路運(yùn)輸，使西煤東運(yùn)、北煤南調(diào)的長(zhǎng)距離、跨區(qū)域的運(yùn)輸需求大幅增加主力型車輛季節(jié)性偏緊：季節(jié)性煤炭運(yùn)輸需求的集中釋放+其他貨源（特別是集裝箱運(yùn)輸?shù)臄D占）。

關(guān)注之三：樂觀需求VS悲觀需求

開年以來下游電廠日耗依然維持高位，2017年粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)最近幾年新高。

電力需求預(yù)測(cè)：未來用電量或保持3%左右的增速：2017年火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.2%，第二產(chǎn)業(yè)用電對(duì)全社會(huì)用電增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.2%，高耗能行業(yè)產(chǎn)量擴(kuò)張是重要因素之一。

2017年中國(guó)人均用電量約為4，490千瓦時(shí)，從世界范圍對(duì)標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年將增長(zhǎng)至4，825千瓦時(shí)，2025年增長(zhǎng)至5，465千瓦時(shí)。從單位GDP耗電量情況，中國(guó)單位GDP用電量為國(guó)際平均水平的一倍，保守預(yù)計(jì)未來若維持-3%的復(fù)合增速，則2020年有望降至2500千瓦時(shí)/萬元左右。

海外需求也在改善，預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)價(jià)格有支撐：2017年，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛壑髁鲃?dòng)力煤價(jià)格同比漲幅超過40%，從比價(jià)看，國(guó)際油價(jià)2017年雖然處于上升通道，但原油/動(dòng)力煤等熱值價(jià)格比2016年下降了16%。海外煤價(jià)的上漲，一方面是得益于過去煤價(jià)下行周期產(chǎn)能的收縮，另一方面也是由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求好轉(zhuǎn)。從2017年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，歐盟及亞洲經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖共振帶動(dòng)了煤炭需求。

關(guān)注之四：煤價(jià)全年平均是上漲還是下跌？

從成本曲線圖來看：內(nèi)蒙地區(qū)成本最低，華東地區(qū)成本較高。神華井工礦成本優(yōu)勢(shì)明顯。

政策引發(fā)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，中轉(zhuǎn)地定價(jià)模式發(fā)生變化：國(guó)家發(fā)改委在2017年5月中旬公布的2017年煤炭去產(chǎn)能方案中，明確指出未來探索建立健全促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展相關(guān)制度，目的是穩(wěn)定煤價(jià)水平，減少煤價(jià)波動(dòng)。

中轉(zhuǎn)地定價(jià)模式變化，動(dòng)煤18年均價(jià)或在640~650元/噸：2017年二季度以來，政府窗口指導(dǎo)下，長(zhǎng)協(xié)煤占比逐步提升至接近70%，年度長(zhǎng)協(xié)煤和月度長(zhǎng)協(xié)煤基本各占下水煤比例的1/3。市場(chǎng)煤的份額被壓縮至30%左右，價(jià)格代表性有所削弱。大用戶由于長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制的保障，補(bǔ)庫節(jié)點(diǎn)或更加延后。2017年四個(gè)季度秦港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)分別為622/601/640/691元/噸，均價(jià)640元/噸。展望2018年，預(yù)計(jì)四個(gè)季度均價(jià)分別為690/650/600/640元/噸，均價(jià)或在640~650元/噸的區(qū)間。

上市公司2017年盈利迅速改善，預(yù)計(jì)今年也能快速增長(zhǎng)。盡管預(yù)計(jì)2018年煤價(jià)并不會(huì)有大幅提升，但是我們認(rèn)為煤炭企業(yè)仍有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的公司：部分企業(yè)有內(nèi)生增量，或者非煤業(yè)務(wù)基本面有實(shí)質(zhì)改善，業(yè)績(jī)有一定的增長(zhǎng)空間；公司整體費(fèi)用率會(huì)繼續(xù)降低，單位及整體盈利水平仍有改善空間；煤炭企業(yè)有明顯的業(yè)績(jī)平滑動(dòng)力，從自身考核的角度，在煤價(jià)維持高位的情況下，2018年龍頭公司還是有能力保持業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。

四、圓桌討論

短暫的休息后，由中信期貨研究部黑色團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉潔主持召開圓桌討論，主要討論產(chǎn)地供銷、進(jìn)口煤影響、下游需求、貿(mào)易商心態(tài)、鐵路運(yùn)力等熱點(diǎn)。

（1）產(chǎn)地（內(nèi)蒙煤礦）：鄂爾多斯地區(qū)大型降雪，降雪對(duì)產(chǎn)地影響很嚴(yán)重，下雪導(dǎo)致高速公路關(guān)閉，煤礦停產(chǎn)。天氣轉(zhuǎn)好以后，公路暢通之后，長(zhǎng)途車和短途車補(bǔ)庫和搶運(yùn)非常積極，近期不下雪的情況下，道路暢通，汽車搶運(yùn)積極，煤礦的漲價(jià)在40到50元。目前產(chǎn)地地區(qū)節(jié)前節(jié)后價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，港口價(jià)格也是穩(wěn)中偏強(qiáng)。

（2）產(chǎn)地（CCTD）：山西地區(qū)地方煤礦從2月5號(hào)開始放假，持續(xù)周期一個(gè)星期或半個(gè)月。2018年山西的核增產(chǎn)能將是一個(gè)亮點(diǎn)，后期核增量將會(huì)超過預(yù)期。露天礦或國(guó)營(yíng)大礦的核增量對(duì)于動(dòng)力煤的影響會(huì)比較大，短期在生產(chǎn)方面就是面臨一個(gè)放假。

（3）運(yùn)力（CTCTC）：山西省2017年鐵路運(yùn)輸增幅較大。運(yùn)力緊張可能是源于空車回來不是很快導(dǎo)致運(yùn)力緊張。但根本原因應(yīng)該是：原先的公路煤轉(zhuǎn)到鐵路導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸緊張的情況，而且這種情況可能18年全年都會(huì)貫穿下來，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如果好轉(zhuǎn)，運(yùn)力緊張形勢(shì)會(huì)更加緊張。環(huán)保政策壓力過大，公路政策也不太可能變化，在政策形勢(shì)下鐵路運(yùn)輸緊張就是一個(gè)客觀存在的現(xiàn)象。在環(huán)保政策下，放松公路運(yùn)輸不太可能。未來全年運(yùn)力還是偏緊，解決這種情況有待發(fā)改委的方案。而且煤價(jià)的高低取決于電力企業(yè)的盈利情況，電力企業(yè)盈利水平好，煤價(jià)上升也能承受。

（4）需求（電廠）：一月中旬全國(guó)的庫存下降比較快，每天有幾十萬噸。庫存下降快，日耗高，整體來講需求比較好，日耗已經(jīng)達(dá)到歷史水平，創(chuàng)下許多新高，導(dǎo)致前期有一波漲幅。后期這輪的漲幅源自寒冷的氣候，大面積降雪維持時(shí)間比較長(zhǎng)，后期上漲還是會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但是現(xiàn)在政府正在進(jìn)行舉措調(diào)控，加上2月份氣候回暖對(duì)市場(chǎng)會(huì)有一些影響。一季度市場(chǎng)還是偏緊，如果有下行幅度也會(huì)很小，真正的下行會(huì)在二季度。

（5）需求（電廠）：當(dāng)前電廠庫存還可以，離煤炭腹地較近的庫存都不錯(cuò)。電力企業(yè)對(duì)高價(jià)格抑制了采購積極性，但需求上來一切的政策都會(huì)調(diào)整。港口貿(mào)易端貨偏緊?？偟膩碚f，謹(jǐn)慎看好，2月份淡季會(huì)有傳統(tǒng)下跌，但是周期會(huì)短。

（6）金融機(jī)構(gòu)1：從地產(chǎn)的需求來看，無論是自上而下還是自下而上，2018年需求都非常樂觀。

（7）金融機(jī)構(gòu)2：動(dòng)力煤這方面來看，前期主要是天氣和日耗超過了電廠的預(yù)期，電廠沒有補(bǔ)庫導(dǎo)致供應(yīng)比較緊。后面的核心還是日耗，出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)可能價(jià)格不會(huì)那么好了，對(duì)于目前的高價(jià)比較謹(jǐn)慎。對(duì)于下年整個(gè)鋼材的價(jià)格需求基本和17年持平，不是特別樂觀?；ㄓ幸粋€(gè)下降的過程，房地產(chǎn)方面走一步看一步。

（8）金融機(jī)構(gòu)3：2018年與2017年兩個(gè)不同：第一個(gè)不同是價(jià)格的波動(dòng)模式跟去年有所差別。去年煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)跟股價(jià)的波動(dòng)在整個(gè)季節(jié)性特征上有很強(qiáng)的重疊性，有兩起兩落，今年的煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)模式就不太確定了，今年可能會(huì)有小驚喜。第二個(gè)不同是，今年的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)商品價(jià)格的敏感度比去年一定要高。今年實(shí)際的供需已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)平衡狀態(tài)。在這樣的情況下，稍微一點(diǎn)點(diǎn)額外的因素就可能有巨大的波動(dòng)。擔(dān)心：1．今年的商品價(jià)格波動(dòng)特征和去年不一樣，波幅一定要比去年大；2．今年的周期性投資變得非常困難。

（9）金融機(jī)構(gòu)4：安監(jiān)和環(huán)保有階段性影響，但不是貫穿17年全年。對(duì)于今年在手產(chǎn)量的彈性沒有想象中那么多，看需求但不那么依賴需求。產(chǎn)量在4、5月份不會(huì)大增，需求比較難判斷。

（10）金融機(jī)構(gòu)5：關(guān)注宏觀，追求高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)環(huán)保、民生要求比較高。貨幣方面政策不會(huì)太寬松，偏謹(jǐn)慎。財(cái)政方面：在允許的情況下，不會(huì)讓政府的負(fù)債擴(kuò)大?，F(xiàn)在的煤炭行情是一個(gè)長(zhǎng)期的，有持續(xù)性的過程。

（11）咨詢機(jī)構(gòu)1：今年短期的預(yù)測(cè)：如果沒有極寒天氣的影響，最低點(diǎn)在6月份時(shí)價(jià)格會(huì)跌到600以下。但降雪影響，寒冷范圍和時(shí)間廣和長(zhǎng)，所以接下來幾個(gè)月價(jià)格沒有明確的說法。簡(jiǎn)單來講有幾點(diǎn)：1．今年一季度到二季度供需方面和去年相似，價(jià)格高，供需緊張，庫存比較低。對(duì)月產(chǎn)比較看重，產(chǎn)量今年一直壓制的比較厲害。但是產(chǎn)量如果出現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)的話，18年的月均產(chǎn)量是要比17年高。2．春節(jié)減少停產(chǎn)和停工的因素：今年春節(jié)晚和政策影響，今年減量會(huì)有明顯回升。3．水電影響：今年水電比較看好。4．環(huán)保：更嚴(yán)格的環(huán)保政策出臺(tái)抑制煤炭的銷售。5．長(zhǎng)協(xié)的因素：長(zhǎng)協(xié)增量的因素沒有體現(xiàn)出來?？偟淖兓腿ツ昊疽粯?，但是高度和速度不太一樣。

（12）咨詢機(jī)構(gòu)2：從平衡表上看，動(dòng)力煤供應(yīng)不足，上漲具有持續(xù)性。

（13）研究機(jī)構(gòu)：下游需求比較強(qiáng)，到3月中旬不會(huì)有太大變化，2月到3月中不會(huì)有太大變化。動(dòng)力煤全年比較平衡，相對(duì)比較強(qiáng)。

（14）國(guó)內(nèi)貿(mào)易商1：目前運(yùn)輸主要問題：車皮解決比較困難，往港口發(fā)運(yùn)比較困難。貿(mào)易商得到的車皮計(jì)劃沒有得到增量，還是比較困難。短時(shí)間瓶頸不解決，價(jià)格就不會(huì)回落。價(jià)格較高，但是成交量比較少。目前的發(fā)運(yùn)利潤(rùn)是最高的，現(xiàn)在的主要矛盾就是發(fā)運(yùn)矛盾，這塊目前還很難解決。

（15）國(guó)內(nèi)貿(mào)易商2：春節(jié)前后，2月底之前進(jìn)口煤會(huì)增加，但是之后會(huì)有所顧忌，價(jià)格拐點(diǎn)和政策的不確定性的影響。預(yù)計(jì)3月中下旬價(jià)格將會(huì)回落。

（16）國(guó)內(nèi)貿(mào)易商3：高價(jià)格是因?yàn)榉请娦袠I(yè)高利潤(rùn)導(dǎo)致能夠接受價(jià)格。目前漲價(jià)主要是天氣情況，5月份情況看進(jìn)口。需求未必太好，宏觀經(jīng)濟(jì)也沒想的那么好?，F(xiàn)在節(jié)奏太快，1個(gè)月、2個(gè)月就是一個(gè)周期，價(jià)格不好判斷。找好規(guī)律就可以做多和做空，能看清1周和2周的行情就很不錯(cuò)了。

（17）國(guó)內(nèi)貿(mào)易商4：當(dāng)前的煤價(jià)不是由電廠感受來定的，是由整個(gè)下游的需求，其他的高利潤(rùn)行業(yè)能承受比較高的價(jià)格。去年，發(fā)改委增加了長(zhǎng)協(xié)的量，相當(dāng)于減少了市場(chǎng)的量。這樣不利于市場(chǎng)的價(jià)格讓下走。總結(jié)：當(dāng)前局勢(shì)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是未來不太看好。

（18）進(jìn)口貿(mào)易商1：進(jìn)口煤有運(yùn)距和時(shí)間問題，但春節(jié)前到貨量會(huì)有所增幅。進(jìn)口煤在價(jià)格上比國(guó)內(nèi)煤會(huì)有很大優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易商和電廠對(duì)3、4月份比較擔(dān)心，采購很謹(jǐn)慎。

（19）進(jìn)口貿(mào)易商2：四季度如果沒有惡劣天氣和國(guó)外天然氣斷供的影響，價(jià)格將會(huì)平穩(wěn)。突然的斷供和惡劣天氣的影響對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響較大。3月份之前的市場(chǎng)比較樂觀，下游訂貨已經(jīng)訂到了3月底。3月份之后需求會(huì)下降，但18年宏觀經(jīng)濟(jì)比較樂觀，3月中下旬之前價(jià)格不會(huì)有太大波動(dòng)。

（20）進(jìn)口貿(mào)易商3：電廠將是壓倒市場(chǎng)的最后一根稻草，電廠瘋狂補(bǔ)庫，到時(shí)候會(huì)有很多貨量出來。許多貨都排在中期推一個(gè)星期到兩個(gè)星期，貨量以后堆積會(huì)比較大。東北褐煤供應(yīng)比較大，稱為不穩(wěn)定因素。覺得價(jià)格已經(jīng)差不多了。

（21）進(jìn)口貿(mào)易商4：對(duì)國(guó)家進(jìn)口政策的限制，什么時(shí)候松和緊看不明白。對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)太熱和人名幣匯率長(zhǎng)得很兇看不明白。在這些不確定因素下選擇保守方式。對(duì)于進(jìn)口煤來說時(shí)間很關(guān)鍵。

（22）貿(mào)易商5：關(guān)注政策性問題，看好2月份之前，2月份之后不太看好。目前價(jià)格很危險(xiǎn)，價(jià)格偏高。