碳中和：光伏是絕對主力!未來十年全球光伏新增裝機增長約十倍，年均增速超25%光伏將成為碳中和的絕對主力。2020 年全球光伏新增裝機130GW，我們測算2030 年全球光伏新增裝機將達到1200-1400GW，未來10 年將迎10 倍左右增長，CAGR 達25%-27%。

光伏的核心為度電成本。產(chǎn)能過剩是常態(tài)，是促需求爆發(fā)的動力!核心競爭力保障盈利1)2009 年至今，光伏度電成本下降幅度超90%，預(yù)計未來仍將以年均5-10%的速度下降，將實現(xiàn)平價上網(wǎng)、成為全球最廉價的能源。度電成本下降的同時，推動全球新增裝機量從2009 年的8.3GW 上升至2020 年的130GW，過去11 年CAGR 達28%，光伏成為新能源行業(yè)增長的中堅力量。

2)回顧光伏歷史：大幅擴產(chǎn)——產(chǎn)能過剩——降本增效、科技創(chuàng)新——度電成本下降——需求爆發(fā)——大幅擴產(chǎn)——產(chǎn)能過剩——降本增效、科技創(chuàng)新——度電成本下降——需求爆發(fā)……產(chǎn)能過剩是行業(yè)常態(tài)，核心是度電成本的降低、帶來行業(yè)需求進一步爆發(fā)。

建議市場不用過度擔(dān)心硅片環(huán)節(jié)擴產(chǎn)帶來的產(chǎn)能過剩，建議更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)在降本增效、科技創(chuàng)新方面的努力。在巨大的市場需求面前，具有核心競爭力的公司，仍將保持較好盈利能力。

光伏行業(yè)：首選硅片!硅片行業(yè)：上機數(shù)控成長性好、估值低、彈性大1)硅片仍是未來2-3 年光伏行業(yè)4 大環(huán)節(jié)中盈利能力好、競爭格局好、利潤豐厚的環(huán)節(jié)。

2)上機數(shù)控是行業(yè)中硅片利潤占比高、成長性好、估值低、彈性大的公司!

硅片利潤占比高：在硅片可比公司中，預(yù)計2021 年上機硅片凈利潤占比高，超過90%。

成長性好：預(yù)計2021 年上機業(yè)績增速達200%-300%，在可比公司中，公司利潤增速很高。

PE 估值低：預(yù)計上機數(shù)控2021 年P(guān)E 21 倍，在可比公司中，公司PE 估值較低。

顆粒硅：重大降本技術(shù)創(chuàng)新;上機與協(xié)鑫合建30 萬噸顆粒硅，強力推動產(chǎn)業(yè)化進程顆粒硅為重大技術(shù)創(chuàng)新，成本將大幅低于棒狀硅、投產(chǎn)周期明顯縮短，有助于緩解目前行業(yè)最大瓶頸——硅料環(huán)節(jié)的供需失衡。上機和協(xié)鑫合資生產(chǎn)30 萬噸顆粒硅，強力推動顆粒硅產(chǎn)業(yè)化進程，對應(yīng)可以滿足近100GW 硅片的硅料需求，未來公司硅料保障能力將進一步加強。

投資建議：高成長、低估值、大潛力。未來在210 大硅片、顆粒硅行業(yè)戰(zhàn)略地位重要不考慮顆粒硅業(yè)務(wù)，預(yù)計2021-2023 年公司凈利潤20/35/50 億元，同比增長278%/75%/42%，PE 為21/12/8 倍;如考慮顆粒硅業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2022-2023 年凈利潤有較大上調(diào)潛力。

2021-2022 年隆基股份、中環(huán)股份光伏單晶硅企業(yè)平均PE 為34 倍、26 倍;晶盛機電、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)光伏設(shè)備企業(yè)平均PE 為46 倍、34 倍;而公司PE 為21 倍、12 倍。公司邁向210大硅片龍頭，全球單晶硅有望“三分天下”;公司顆粒硅項目戰(zhàn)略意義重大。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：全行業(yè)大幅擴產(chǎn)導(dǎo)致競爭格局惡化、疫情對全球光伏需求影響。