事件：公司發(fā)布定增情況報(bào)告書，共有39 名投資者參與申購報(bào)價(jià)，總金額達(dá)316.65 億元;最終獲配發(fā)行對象23 名(包括大家資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、華夏基金、瑞銀、高盛等機(jī)構(gòu))，發(fā)行價(jià)格45.27 元/股，發(fā)行股票1.99 億股，募集資金總額為90 億元，擬用于50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目的建設(shè)。

210 硅片產(chǎn)銷保持高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。2021 年Q3 公司硅片出貨量13GW，其中210 硅片出貨量6.8GW，占比提升至52%。在硅料價(jià)格高企背景下，過高的原材料價(jià)格和供需環(huán)節(jié)的博弈在一定程度上影響了公司210 產(chǎn)品所帶來的制造成本優(yōu)勢，但是憑借技術(shù)進(jìn)步帶來的硅料消耗率下降和硅片A 品率提升，疊加良好的供應(yīng)鏈體系管理，公司2021Q3整體毛利率環(huán)比僅小幅下滑1.74個(gè)pct。

根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021 年底公司硅片總產(chǎn)能達(dá)到88GW，其中210 產(chǎn)品占比達(dá)到74%;而隨著此次定增項(xiàng)目的順利落地疊加遠(yuǎn)期項(xiàng)目規(guī)劃，2024 年公司硅片總產(chǎn)能有望提升至150GW，其中210 產(chǎn)品占比達(dá)到85~90%。

半導(dǎo)體產(chǎn)銷規(guī)?？焖偬嵘季謨淙驑I(yè)務(wù)擴(kuò)張。2021 年前三季度公司半導(dǎo)體產(chǎn)能穩(wěn)步提升，半導(dǎo)體材料銷量突破260 百萬平方英寸，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升90%;2021 年三季度末公司半導(dǎo)體8 英寸月產(chǎn)能為65 萬片，12 英寸月產(chǎn)能為10 萬片，預(yù)計(jì)2021 年末實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能8 英寸片70 萬片，12 英寸17 萬片。此外，公司借助半導(dǎo)體市場快速增量契機(jī)，與戰(zhàn)略客戶協(xié)同成長的同時(shí)，與多家國際芯片廠商簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，為全球業(yè)務(wù)拓展奠定了客戶基礎(chǔ)。

工業(yè)4.0 持續(xù)助力公司效率及產(chǎn)品質(zhì)量提升。隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)降本趨勢持續(xù)，公司加速了在生產(chǎn)過程中全流程的工業(yè)4.0 的應(yīng)用和升級，人均勞動生產(chǎn)率繼續(xù)大幅度提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性持續(xù)提升、原材輔料消耗得到有效改善，工廠運(yùn)營成本持續(xù)下降，并有力推動了210 產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

維持“買入”評級：根據(jù)公司光伏硅片出貨價(jià)格及210 尺寸占比情況，我們上調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司21-23 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.28/52.48/65.10 億元(上調(diào)46%/44%/41%)，對應(yīng)EPS 分別為1.28/1.62/2.01 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)22年P(guān)E 為30 倍。公司推出的技術(shù)革新產(chǎn)品G12 大硅片領(lǐng)先于行業(yè)，有助于公司提升光伏級硅片盈利水平;同時(shí)在半導(dǎo)體硅片這一科技屬性賽道取得進(jìn)一步突破后，在半導(dǎo)體行業(yè)政策紅利、國產(chǎn)替代、景氣度提升的三重因素下公司估值有望持續(xù)提升;疊加TCL 入主后混改新篇章正式開啟，工業(yè)4.0 將持續(xù)助力公司效率及產(chǎn)品質(zhì)量提升，目前已完成2021 年業(yè)績倍增目標(biāo)，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：210 硅片出貨及盈利不及預(yù)期;半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期。