短期利多影響逐漸消失

隨著陜西部分停產(chǎn)煤礦復工，由煤礦安全檢查工作帶來的短期利多影響逐漸消失，而今冬明春符合安全生產(chǎn)條件的煤礦按照330個工作日釋放產(chǎn)能的利空因素繼續(xù)發(fā)酵，本周動力煤期貨1705合約弱勢下跌，并帶動40日均線調(diào)頭向下。

港口煤炭庫存積壓走高

受環(huán)渤海地區(qū)大霧封航影響，本周環(huán)渤海港口動力煤煤炭普遍積壓走高。截至12月21日，秦皇島港煤炭庫存773萬噸，較上周同期增加近103萬噸，而且遠超近年來同期水平；曹妃甸港煤炭庫存348.2萬噸，較上周同期增加25萬噸，也是近年來同期偏高水平。

近期，沿海地區(qū)發(fā)電集團電煤庫存可用天數(shù)降至17天左右，下游補庫積極性略有恢復，北上拉煤的船舶數(shù)量有所增加，加上大霧封航，因此秦皇島港錨地船舶數(shù)量也出現(xiàn)激增現(xiàn)象。然而，這并未扭轉(zhuǎn)國內(nèi)煤炭海運費的頹勢，12月20日海運煤炭運價指數(shù)OCFI繼續(xù)走低，刷新近兩個月的新低，因為下游補庫需求不具備可持續(xù)性。

預計本周后期，環(huán)渤海地區(qū)的大霧天氣將結(jié)束，封航解除或帶動港口煤炭庫存回落，但從鐵路調(diào)進量來看，隨著產(chǎn)地煤礦停產(chǎn)現(xiàn)象陸續(xù)減少，煤炭外運量有所恢復，較高的調(diào)進量將令港口煤炭庫存保持相對充裕。

清潔能源擠壓火電份額

受清潔能源滿發(fā)調(diào)峰影響，11月火力發(fā)電增速明顯回落。數(shù)據(jù)顯示，11月火力發(fā)電量3797億千瓦時，同比增長5.3%，增速環(huán)比10月回落6.6個百分點。而11月清潔能源發(fā)電量全面激增，其中，規(guī)模以上風電同比增長62%，核電增長34.8%，水電增長3.3%。

此外，12月北方地區(qū)頻繁啟動大氣污染預警，限制工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和施工工地建設等，預計今冬煤炭消費增速將有所回落，不及預期強勁。

期貨貼水有待修復

在煤炭產(chǎn)能釋放政策出臺后，動力煤期貨盤面以更快的速度重建均衡，而動力煤現(xiàn)貨市場等到供給確實增加之后才出現(xiàn)回調(diào)，因此2016年四季度動力煤期貨市場一直貼水于現(xiàn)貨。

雖然近期沿海動力煤現(xiàn)貨市場加速下跌令期現(xiàn)價差縮窄，但是動力煤期貨市場貼水的局面還沒有發(fā)生質(zhì)的變化。截至12月21日收盤，秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動力末煤平倉價報624元/噸，動力煤期貨主力1705合約收盤價較現(xiàn)貨價偏低92元/噸，近月1701合約收盤價較現(xiàn)貨價偏低16.4元/噸。

根據(jù)鄭商所最新交割規(guī)則，動力煤1701合約不太可能貼水交割，預計未來幾天1701合約與現(xiàn)貨之間的價差將繼續(xù)縮小，主要依靠現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，1701合約下跌空間相對受限。

考慮到今冬明春產(chǎn)能釋放帶來的供給壓力，以及季節(jié)性淡季帶來的需求不足將在明年5月集中爆發(fā)，因此遠月1705合約貼水于現(xiàn)貨的狀態(tài)恐將維持較長一段時間。但目前的貼水幅度已經(jīng)足夠大，修復貼水可能成為后市支撐1705合約的重要因素之一。

總之，持續(xù)釋放的煤炭產(chǎn)能、維持高位的港口庫存和不及預期的補庫需求，均對沿海動力煤市場構成下行壓力。另一方面，大幅貼水制約著動力煤期貨價格的下跌空間。短期內(nèi)1705合約將再次試探520元/噸整數(shù)關口的支撐力度。